新一轮分化又来了？纯碱猛涨、玻璃回落：

　　众所周知，纯碱是玻璃最主要的原材料。通常情况下，1吨玻璃需要0.2吨的纯碱，而在玻璃成本中该材料的占比约20%-30%。由于两者关系紧密，市场早前一度也非常流行双品种对锁套利的玩法。

　　两者同向而行的格局在近期再度出现了转变。日内，产业链再度出现了纯碱快速走强、玻璃回落的情形。

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　　那么问题来了，是什么导致了品种的分化？后市我们又该如何看待呢？

　　生产线特性：玻璃点火后产量无法调整

　　事实上，产业链的特性差异是导致本轮玻璃、纯碱分化的直接原因。

　　玻璃的特色在于生产线难以停车。通常情况下，玻璃生产线点火之后，使用周期大多为5―8年，有的甚至长达10年，在生产过程中无检修性停产，只能热修，一旦停产，玻璃生产线几近报废，而玻璃每条生产线冷修或重建费用达到数千万元至数亿元。

　　这一特性注定，它很难根据市场的需求做出产量调整。

　　早期房地产开工大热时，玻璃虽然持续供不应求，但生产线无法增量；而如今，地产低迷市场需求急剧下滑，生产线亦是只能捏着鼻子累库生产，无法减量。

　　尽管在房地产市场竣工预期转暖的背景下，终端对后市需求预期有了明显的恢复。但从数据来看，江西、福建等“疫情达峰”较慢的地区整体经济活力仍在下滑，玻璃“强预期弱现实”的格局迟迟无法更改，品种重新分化也算是情理之中。

　　纯碱整体维持紧平衡：

　　除了玻璃生产线问题外，纯碱原本也有不稳定的物理特性难以保存的考量。

　　众所周知，纯碱极易吸潮，结块，发黄变质，并能从潮湿空气中吸收二氧化碳而成碳酸氢钠。所以如果不是在能调控干湿度的专库里，是不适合长期存放的。在天气相对潮湿的时候，为了减少贮藏成本，纯碱生产企业的库存周期通常只会维持1周甚至更短。纯碱中的重碱更是大多采用直销的方式直接运输至玻璃企业，即便是经销商也大多为中介型销售，社会库存量较低。

　　而更加雪上加霜的是，基于房地产市场竣工预期，部分前期冷修的玻璃产线开始点火复产了。同时，近期青海地区铁路还面临发运不畅的问题，当地厂家出货受到了严重影响，中东部地区纯碱厂家库存维持在低位，货源偏紧。

　　中信期货：玻璃基本面孱弱、纯碱仍偏紧

　　在最新的研报中，中信提到：玻璃需求端上，近期地产预期好转，下游拿货情绪回升，现货产销好转，但深加工订单较弱，叠加北方天气逐渐寒冷，预计真实需求难以有实质性好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少，供应压力仍然巨大。库存本周环比下降178万重量箱，下游补库囤货带动去库。当前视角下，年底库存压力较大，玻璃价格或持续震荡。

　　而纯碱方面，因玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存增加0.57万吨，社会库存持平。西北运输受限导致库存小幅累积，需求仍然较为稳定，但当前盘面上行驱动暂缓，警惕轻碱需求走弱以及浮法意外冷修。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松。