中衍期货投资咨询部

　　作者：卢旭 | 投资咨询证号：Z0011867

　　随着疫情防控措施的优化和元旦需求不及预期，节点价格从高位快速回落，后续蛋价还有下跌空间，春节前依然关注老鸡淘汰情况。期货方面我们持续关注鸡蛋期货空01合约和适当多05的趋势性机会，单边策略方面留意01合约的止盈和05合约的进场机会，同时鸡蛋期货01-05价差继续走弱空间可能不大， 01-05反套策略需要留意止盈。

　　行情回顾

　　近期蛋价在12月中旬开启新一波下跌，而且下跌空间大、下跌速度快，最低触及4.2附近后小幅度反弹，主要由于此前蛋价长期维持在5元以上，终端消费接受能力有限，而在疫情管控放宽后元旦需求不及预期所致，淘汰鸡也同时走出较大幅度下跌，老鸡淘汰出栏量增量有限，蛋鸡苗相对稳定，但也因为疫情影响下后续行情不明朗，养殖补栏量较低。

　　鸡蛋期货01合约在元旦节前继续下跌，最低触及3800附近，与此前看空预期基本一致，节后周二盘中有一定反弹但力度有限，考虑01合约属于节后合约后续行情可能继续弱势运行。05合约同样如预期反弹，主要在于补栏始终不及预期，后续在产存栏难有提升，进而支撑春节后行情偏强，不过考虑23年农历闰2月，上半年的传统需求旺季相对延后，因此05合约继续上涨空间受限。

　　供应方面

　　12月在产蛋鸡存栏为11.79亿只略有小幅减少，回顾22年下半年存栏情况整体要比21年同期偏多，蛋价在上半年存栏偏少和需求恢复预期下得以长期维持高位，后续蛋价随着弱需求的证实而快速走弱，而存栏在持续性的延淘和底部栏情况下得以稳定。

　　从老鸡淘汰情况看，2022年下半年实际淘汰量处于历史偏低水平，这与偏高的蛋价以及补栏情绪不高密切相关，而临近元旦随着生猪和毛鸡的落价，淘汰鸡价格也出现进一步下跌，养殖户因低价惜淘，整体看淘汰偏少主要因为低存栏的基础和前期高价淘汰鸡以及蛋价预期共同作用所致，后续淘汰鸡价格再落空间不大，同时淘汰量在春季前还会有一定提升。

　　补栏方面整体偏低，尤其是近期补栏情绪较低，主要因为近三年的疫情持续影响养殖户对明年蛋价预期，加上饲料成本相对较高，补栏的投资收益率并不高，还要面临较大不确定性风险。但是从种禽场的产能看，后续蛋鸡苗供应充足，同时2023年补栏量可能会有一定幅度的爆发，届时蛋鸡苗价格可能也不会太低。

　　由于补栏更谨慎和低存栏下的持续性延淘，2022年下半年理论在产缺口处于持续的负状态，这是我们看到在产存栏不断减少的原因，预估在产缺口在未来几个月还会处于负数状态，2023年上半年在产蛋鸡存栏增长难度较大，很可能保持波动不大的平衡甚至减少状态。

　　蛋鸡库存天数近期处于持续增加状态，主要因为近期疫情防控措施调整后的消费短暂低迷影响，居家办公以及感染率的提升在短期内压制了终端需求，最明显的是主要销区销量不断下滑，近期主产区与外销转内销为主，而提前放假和回乡也并没有有效刺激产区内销，因此全国整体库存呈现增加态势，这也是近期蛋价快速下跌的原因和结果。

　　需求方面

　　可以看到在10月份代表销区主要市场销量创出2022年的新高，但国庆节后长时间的疫情反复抑制了后续的终端需求量，并且在疫情防控措施优化后短期内消费更是低迷，11月和12月代表销区主要市场销量急剧下滑。与此同时生猪价格也处于快速下跌过程中，相对偏低的猪价也削弱了鸡蛋的需求量。后续春节前鸡蛋消费难有较大幅度提升，而由于2023年农历闰2月的影响，春节后蛋价恢复比往年要有所延后，因此春节后蛋价的下跌难以避免。

　　产业方面整体看，后续蛋价还有下跌空间，同时留意下跌幅度可能有限，春节前依然关注老鸡淘汰情况。

　　期货方面

　　我们在近期持续关注鸡蛋期货空01合约和适当多05的趋势性机会，单边行情则关注01合约的交割月行情，后续下跌空间可能不大，空单可继续持有同时要留意盘面情绪变化，05合约则关注调整后的做多机会。同时也关注了鸡蛋期货01-05合约的反向跨期套利机会，如果有交割计划，后续还可继续看空01-05价差，同时后续下跌空间可能不大， 需要留意止盈。

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