1、辉煌科技：受益于铁路投资增长中报业绩较快增长

　　事件：公司发布2015年中报，2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元，同比增长19.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3102万元，同比增长31.09%；每股收益0.08元，同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元，同比增长10%-40%。

　　点评：

　　铁路建设投资持续增长，公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元，比去年同期增长了12.7%，铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下，业务开展顺利，上半年完成新签订单1.90亿元，报告期末在手订单达6.97亿元，在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上，轨道交通投资预计将达3000亿元，均高于2014年投资规模。在此背景下，2015年公司主营业务有望实现较快增长。

　　设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%，但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

　　毛利率保持稳定，费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%，同比提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时，公司销售费用同比下降2.97%；管理费用同比增长8.34%；财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债，导致利息支出增加。

　　公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资，进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局，与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接，打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时，公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议，拟收购公司不少于51%股权，利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势，拓展公司产品链。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元，对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元，对应的市盈率为43X、35X、28X，维持“增持”评级。

　　风险因素：铁路建设发展不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑。(信达证券 边铁城)

　　2、国金证券2015年中报点评：综合收益同比增长5.6倍互联网金融布局持续优化

　　核心观点：

　　综合收益同比增长555%，归于经纪、自营等业务贡献。从15H1证券行业经营环境来看，整体而言要显著好于去年同期，主要归于上半年经纪、自营、投行、两融等业务的外部环境同比均大幅增长。从15H1公司经营数据来看，归母综合收益、净利润分别为14.3亿元、12.3亿元，分别同比增长555%、227%，每股综合收益、净利润分别为0.47元、0.41元。综合收益增长555%，主因归于经纪、自营、利息收入等业务贡献。

　　收入：经纪业务收入与份额同步上行，自营收益率显著提升。

　　1)经纪：收入与份额同步提升，互联网金融战略成效卓著。15H1公司经纪业务手续费净收入16.5亿元，同比增加395%，主要归于15H1股票市场日均成交金额同比增长543%及公司市场份额扩大影响。截至15H1末，公司折股成交金额口径市场份额由2014年初的0.98%提高至1.16%。报告期内，公司互联网金融业务持续优化，线上线下对接稳步推进。

　　2)自营：收入同比增长312%，归于股债市场双双上涨影响。15 H1公司实现自营业务收入7.3元(含可供出售类浮盈)，同比高增312%，归于股债市场双双上涨影响。公司权益投资以定增、专户、资管产品为主，投资风格较为稳健。15H1公司自营资产收益率14.5%，较上年同期的3.8%大幅提升。

　　3) 资本中介：利息收入同比增长239%，归于两融等业务规模大幅增长。 15 H1公司实现利息收入4.4亿元，同比239%，归于两融等业务规模大幅增长。对应15H1扣除客户保证金权益乘数由年初的1.57倍提高至2.27倍。

　　4) 投行：收入同比增加138%，归于股、债承销业务显著增长。15H1公司实现投行业务收入5.2亿元，同比增加138%，主要受益于股、债承销业务规模显著增长。报告期内，公司股、债承销金额分别同比增长78.4%、58.1%。

　　业务及管理费增132% ，低于全口径收入(含浮盈)268%增幅国金证券15H1业务及管理费14.8亿元，同比增长132%，远低于新营业收入271%的增速，成本控制情况优异。

　　投资建议：互金布局由“谋量”步入“谋利”，上调为“买入”评级。

　　行业层面，长期而言，证券行业仍将受益于融资体系改革以及相关资金配套举措共同驱动的资本市场发展，短期而言，1)大型券商估值已临近历史底部，中信、海通、华泰2015年PB 仅为1.26、1.25、1.12倍；2)考虑到券商自营资产多进行套保处理，整体资产质量较为优良，行业目前估值水平已具有长期投资价值；3)近期公告的股票回购、股东增持、参与汇金投资等举措有望进一步增加券商弹性。建议关注两融、成交量等高频数据，布局具备较强综合实力优势的大型券商，以及具有先发优势的优秀互联网券商的结构性反弹机会。

　　公司层面，1)“佣金宝”作为明星产品，持续完善以适应客户需求，互联网引流战略成效卓著，15H1经纪份额由年初的0.98%持续提升至1.16%；2)微众银行APP 落地，活期理财绑定国金通用众赢货基，5.08%的近7日年化收益率显著优于同类产品，考虑到近期市场风险偏好下行，该产品有望复制余额宝爆发增长。考虑到公司处于低位的估值水平，及互联网券商的广阔发展前景，将公司评级由“谨慎增至”上调至“买入”。

　　预计国金2015-16年摊薄后每股综合收益为0.63、0.81元，2015年末BVPS为5.27元，对应2015-16年PE 为18、14倍，2015年末PB 为2.14倍。

　　风险提示：证券B 下折短期抛压加大、降杠杆导致成交金额萎缩、自营收益不确定性提升等

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