你好，2023！

　　光阴辗转，似水流年，走过2022，迎来2023。回望2022，俄乌冲突、美联储加息、防疫政策等关键词浓缩了大宗商品市场的主驱动力。2022年也是不断见证历史、刷新认知的魔幻的一年。俄乌冲突的爆发开启了商品高波动的序章，让能源危机下的全球商品供应链再次受挫，我们见证了LME镍罕见的涨幅，见证了油价向130美元/桶再度发起冲击；而以美国为首的发达国家激进式加息引发了金融市场巨震，开启了商品市场第二阶段的大幅波动，弥漫于商品市场的衰退氛围不断发酵，以金属为首的工业品价格终结了2020年以来的“牛市”，铜、螺纹钢跌幅均在30%以上……

　　这一年，在宏观与产业逻辑阶段性背离，海内外周期错位，市场预期快速转换，外部扰动冲击下，有些品种迎来了高光时刻，走出了别样的精彩；也有些品种迎来了低谷，在倔强中苦苦挣扎。

　　纵观全年，242个交易日、65个商品期货品种、17个品种创新高、27次涨停、16次跌停……波澜壮阔的行情之下，各板块行情分别有怎样的特点，那些个惊心动魄的瞬间是否还记得，谁又是板块中最亮眼的“TA”呢？

　　2022年，大宗商品走势多数呈现冲高回落走势，节奏跌宕起伏，宏观因素在这一年里对商品价格波动起到决定性作用，外部扰动之大使得商品振幅明显超预期。

　　据国投安信期货战略客户部统计，2022年1月4日至12月30日，共有242个交易日。若以主力连续合约的收盘价为计算基准，定义年度涨跌幅=100%×(当年收盘价—上一年收盘价)/上一年收盘价，针对没有上一年收盘价的新品种，以上市首日开盘价替代。

　　2022年，国内期货市场整体前高后低，全年收跌品种数量多于收涨品种：涨幅前三位的品种依次是沪镍(52.6%)、铁矿石(26.9%)、纯碱(25.5%)；跌幅前三位的品种依次是棉花(-31.2%)、沪锡(-28.4%)、红枣(-28.1%)。

　　价格振幅方面，若以主力连续合约的相关价格为计算基准，定义年度振幅=100%×(当年最高价—当年最低价)/上一年收盘价，针对没有上一年收盘价的新品种，以上市首日开盘价替代。

　　据统计，2022年全年，国内期货市场多数品种价格振幅收窄，年度振幅前三位的品种依次是沪镍(91.2%)、低硫燃油(87.2%)、生猪(82.6%)。

　　沉淀资金方面，若以交易所最低交易保证金标准计算持仓所需资金，截至2022年12月30日，国内大宗商品期货沉淀资金体量前三位的品种依次是铜(323.86亿元)、螺纹钢(293.44亿元)、铁矿石(292.69亿元)，与上一年保持一致；金融期货版块沉淀资金排名前三的品种依次是中证500(1010.86亿元)、沪深300(553.01亿元)、中证1000(492.01亿元)，新上市的中证1000股指期货“吸金”效果突出。

　　不考虑新品种中证1000股指期货与工业硅期货，与2021年年末相比，2022年资金流入最多的品种依次是铁矿石(+117.92亿元)、黄金(+101.2亿元)、铜(+78.16亿元)；资金流出最多的品种依次是沪深300(-135.91亿元)、中证500(-96.68亿元)、上证50(-45.51亿元)。

　　在国投安信期货战略客户部看来，2022年商品期货板块的沉淀资金增幅较突出，而金融期货板块的沉淀资金增长较缓慢，呈现出“老品种净流出、新品种净流入”的特点。

　　通过梳理，不难发现，2022年国内期货市场发生涨跌停等极端行情的次数明显减少。据统计，若以期货品种主力合约收盘时是否封板为基准，2022全年共计上演了27次涨停和16次跌停。涨跌停次数前三位的品种依次是沪镍、沥青、原油。

　　不考虑新品种中证1000股指期货与工业硅期货，2022年共有17个品种创新高，2个品种创新低。其中，豆二、短纤、低硫燃料油、苯乙烯、淀粉、玉米、菜粕、不锈钢、沪镍、沪锡、LPG期货均是连续第二年刷新历史高点纪录；花生和生猪期货连续第二年刷新历史低点纪录。

　　黑色板块：强预期与弱现实博弈

　　强预期与弱现实的博弈贯穿2022年全年。3月政府工作报告定调“稳增长”，7月“保交楼”首次写入政治局会议文件，年底一系列刺激政策、防疫政策优化，宏观强预期基本贯穿全年。但2022年地产持续弱势、疫情不时扰动使得需求整体维持弱势，盘面也在强预期与弱现实的博弈中来回波动。

　　采访中，期货日报记者了解到，2022年，黑色的交易重心基本切换至需求端，因此成材的盘面表现引领着炉料走势的变化。“2022年，螺纹屡次发起负反馈也给市场参与者带来了不小的冲击。虽然触发负反馈的导火索不同，但年内负反馈的目标都是挤压产业链各环节的利润。”申万期货黑色高级分析师李公然表示。

　　2022年年中的负反馈下跌和年底的预期快速反转，使得黑色系走出“V形”反转走势。

　　“年中由于需求的持续萎靡，最终导致市场信心不足，钢厂利润持续下滑，减产压力也持续增大，呈现出一波成材和原料负反馈的流畅下跌，最终在钢材产量大幅回落之后止跌企稳。”美尔雅期货研究院表示，年底“V形”反转主要体现在预期炒作上。前期疫情持续扰动下市场预期低迷，11月起美国加息步伐开始放缓，国内宏观利好频出，特别是地产融资大幅放松给了地产行业强心针，同时疫情防控措施优化，市场信心获得明显修复。黑色系期货品种的远月贴水快速收敛，甚至拉升到远月升水的状态，期现结构快速转换。

　　有色板块：宏观产业并行相悖，整体冲高回落

　　2022年有色金属市场跌宕起伏，多数有色品种价格先扬后抑，整体呈现出冲高回落的走势。六大有色金属品种中，铜、铝、锌、锡全年价格下跌，镍、铅价格上涨，尤其以小金属价格波动最为剧烈，沪镍全年涨幅高居榜首，沪锡则位居跌幅榜首名。

　　其中，沪锡创下历史最高价395000元/吨，沪镍创下历史最高价281250元/吨。22年沪锡期货价格呈冲高回落、重心大幅下移之势，波动较大。沪镍全年涨超52%，年中一度涨约85%，3月25日当天，最高触及281250元/吨。

　　据美尔雅期货研究院介绍，由于利润较好，2022年的全球锡供给量处于近年来的高位，而需求端在全球经济增速放缓的大势下明显走弱，尤其是锡的主要下游，半导体、消费电子等受上年需求前置的影响，下滑幅度较大，供给增加、需求走弱，锡的全球总库存从2021年年末开始持续累积至近年来的高位，基本面的实质性走弱对锡期货价格施加了较大的下行压力。

　　作为金属“老大”，“铜博士”全年价格冰火两重天，显示出对经济周期变化的高度嗅觉，铜价在2022年的运行节奏是以宏观交易逻辑为主的波动，低库存的基本面特性为价格提供弹性。

　　能化板块：弱需求难敌高供应，利润承压困境前行

　　2022年能化板块的走势波动率极大，涨幅前三的品种依次是纯碱、沥青及原油。纯碱涨幅位居化工首位，得益于基本面的强势，其中供给端产能缩减，而需求端光伏玻璃带来增量需求，另外全年出口同比增幅180%，虽然年内受到宏观因素干扰，但不改强势格局。

　　“这一年里，能化的矛盾焦点主要集中在海外能源品的供应危机上。”美尔雅期货研究院表示，中国作为全球第二大原油消费国，且原油进口依赖度高，国内SC原油期货的价格波动，一方面与国际原油期货走势高度相关，另一方面由于国内原油自身供需情况、VLCC运价以及人民币汇率波动，内外盘走势存在阶段性强弱对比变化。

　　令申万期货分析师董超印象最深的是，原油在2022年的表现就像一个“发射失败的火箭”，前期一飞冲天，中间挣扎盘旋，最后突然坠地，原油突然下跌几乎磨平了全年涨幅。

　　2022年全年大部分时候，国内化工品的生产利润显著受到成本高企的影响。“以油制聚烯烃的生产利润为例，全年受到油价持续负面的影响长期处于-2000元/吨至-500元/吨。尤其是4—6月伴随着利润的巨幅下降，装置检修明显增加。”申万期货能化分析师陆甲明表示，持续的负利润状态延续到了12月，伴随着油价重心整体下移，以及国内聚烯烃现货的坚挺，生产利润才出现了大幅的修复。同样的情况，不仅出现在了油制烯烃领域，在PDH(丙烷制聚丙烯)的细分领域也出现了相同的趋势，表明2022年能源原料的大幅波动，是化工端利润承压的主要驱动因素。

　　能化板块中，PVC跌幅最大。2022年PVC在弱现实和强预期之间博弈，焦点在于地产端，虽然全年地产政策频出，但未传导至现实端，房地产的进入长周期下行阶段导致PVC终端需求的疲软，供给端在烧碱利润的支撑下减量有限。在现实供需双弱以及宏观加息背景下，PVC创出上市以来最大年度跌幅。

　　农产品板块：波澜起伏，品种差异化走势凸显

　　回顾2022年，农产品板块可谓波澜起伏，其中2021年的强势品种出现了大跌，而弱势品种则出现反弹。从全年看，板块内较弱的品种是油脂和棉花，而相对表现强势的则是花生。

　　据美尔雅期货研究院介绍，2022年油料蛋白表现抢眼，南美减产及国内压榨利润不佳导致大豆进口持续偏低，加之国内生猪高存栏带来的旺盛需求导致豆粕长时间处于供不抵求的状态。玉米则在俄乌地缘及国内产量下滑、需求增加等内外因作用下携手蛋白粕共同创下历史新高，也导致养殖成本长期处于高位。油料花生一改2021年单边下行的状态，在降雨导致的新季产量下滑、进口降低及副产品花生粕需求较好等共同推升下，成为2022年农产品中涨幅最大的品种，年度涨幅高达22%，并创新高11542元/吨。

　　俗话说“工业品看需求，农产品看供应”。但在2022年特殊的背景下，需求往往对市场产生巨大的影响。

　　“在经历了去年的大牛市之后，2022年的棉花在一季度尚能维持高位。而进入5月，随着海外限制国内棉花的政策发酵，叠加美联储连续加息的影响，使得国内棉花需求不振，并在随后几个月出现了一波波澜壮阔的熊市行情，棉花价格从5月的22000元/吨一口气下跌至10月底的12000元/吨。如此猛烈的跌幅，过去20年历史上只有在2011年发生过。而在市场悲观之后，随着成本支撑加上市场对消费复苏形成预期，棉花价格也完成了一波2000元/吨的反弹。”申万期货农产品高级分析师徐盛称。

　　不过，值得注意的是，2022年农产品板块的明星品种仍然是生猪，不仅录得板块内最大年度振幅，亦是市场关注的焦点，其年内高点24300元/吨，年内低点12360元/吨，振幅达97%。

　　2023：面朝大海，春暖花开

　　展望2023，海外加息放缓，疫情防控措施优化调整带来需求的恢复预期，而地产“三箭齐发”给一直下行的地产行业形成了托底的效果。从市场的年底表现来看，也反映了后疫情时代复苏向好的期待。

　　“从大的宏观背景来看，经济周期方面，欧美发达国家的经济增速回落仍将持续，以滞胀向衰退演变，国内疫情防控措施优化调整，稳增长、稳预期仍是主基调，政策目标有望引导国内经济向复苏转变；流动性周期方面，美联储加息朝着终点利率目标前进的方向未变，海外基准利率重心将进一步抬高，紧缩的环境逐步形成；库存周期方面，海外将继续维持主动去库周期，国内有望从主动去库向被动去库周期变化。”美尔雅期货研究院表示，国内外经济周期错位仍在持续，但阶段性的共振在上半年或存机会，下半年国内复苏力量或逐渐增强。因此，在供应边际恢复的大宗市场，需求变量将引导价格节奏变化。

　　“2023年，中国经济有望迎来阶段性复苏，有色金属作为重要工业品，将受益于经济各领域的增长，终端需求有望较2022年迎来一定幅度改善。目前有色金属各品种库存水平普遍不高，在下游需求回升的带动下，有色金属价格或将出现一定幅度回暖。”申万期货资深分析师倪梦雪表示。

　　在她看来，海外抗通胀、国内稳增长为主线，在海外通胀阶段性见顶、国内疫情防控措施优化调整以及地产供需两端政策再加码的驱动下，将会有边际的转向。

　　“对于2023年来讲，市场最大的期待是国内疫情防控政策优化调整后，国内经济会有怎么样的表现，能否带动一些基本面偏好的品种如尿素、甲醇等开启上涨行情。此外，俄乌冲突能否在2023年终结，如果终结可能会对原油系品种带来新的冲击。”长江期货产业服务总部表示，风险点在于国际形势的突发性和不可预知性，各国的博弈均会对原油价格造成不确定性的影响，从而影响到整个商品市场的运行节奏。

　　值得一提的是，元旦过后下游多进入“放假”阶段，1月商品预计维持平稳态势。“新的一年国内经济存在复苏需求，而国外仍在衰退期，出口需求预计回落明显，形成一定的风险。处于产能大投放周期的品种则需要密切关注装置投产带来的供应过剩情况。”美尔雅期货研究院表示。

　　2023正向我们走来，是的，我看见到处是阳光，快乐在城市上空飘扬，新世界来得像梦一样，让我暖洋洋。没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临。愿新年的阳光，照耀你的梦想，所愿皆成真。

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