1

　　观点：成交量维持低位，三大指数反弹

　　12月28日，沪指跌0.26%，报3087.4点，深成指跌0.86%，报11010.53点，创业板指跌0.9%，报2338.26点。血氧仪概念、旅游酒店、电力板块涨幅居前，教育、汽车整车、农牧饲渔板块跌幅居前，北向资金净买入39.18亿元。截至12月27日，沪深两市两融余额为15505.77亿元，较前一交易日减少2.11亿元。

　　隔夜外盘，美股三大指数集体收跌，且跌幅均超1%。截至收盘，道琼斯指数跌1.10%，报32,875.71点；标普500指数跌1.20%，报3,783.22点；纳斯达克综合指数跌1.35%，报10,213.29点。标普500指数11个板块周三全线收跌，大型科技股多数收跌，中概股整体走低，纳斯达克中国金龙指数跌3.78%。

　　国内方面，昨日两市成交约6500亿元，目前场内资金参与度依然不高，且这种现象大概率将延续至年底，因此目前虽然是值得配置的区域，但并不能确定为市场探底已经结束。空间角度3100点下方是值得进场的区域，尤其如果跌破3000点整数关口更是难得配置机会。A股短期以底部整固为主，中期仍然向好。

　　2

　　贵金属

　　观点：昨日美元反弹，金价下跌

　　昨日美元指数反弹，受美债收益率跳升和投资者预期亚洲经济增长将因新冠防控措施放松而反弹提振，金价下跌1%。国内方面，昨日沪金主力2302合约冲高回落，收小阴线；隔夜低开反弹，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价略有回落，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

　　国内方面来看，目前沪金反弹，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：供需进一步缩减，钢材夜盘小幅回落

　　钢材夜盘小幅回落。现货端淡季特征加剧，交投氛围低迷，但由于大量减产，到货量也明显偏少，市场货源偏紧，价格支撑坚挺。考虑到明年的工作重心将回到恢复和发展经济，市场仍存在强预期，但年底缺乏新的政策利好提振，预期的驱动略显不足。需求继续萎缩，小年前停工项目增多，终端采购备货力度也较弱，热卷年底终端需求不旺，影响去库力度，隐性库存问题将延续至明年。目前冬储政策以锁价和后结算为主，钢厂并不愿给出冬储优惠，减产意愿有所增大，还将进一步压制整体冬储规模。累库量明显偏低可能加剧对明年旺季供需错配的担忧，因此短期内钢材保持高位震荡，上下空间有限。

　　铁矿夜盘高位小幅回落，总体偏坚挺。年底发运高位运行，巴西发运继续小幅修复，澳洲发运高位较为稳健，近两周总体发运增量加大。钢厂生产总体偏承压，由于成本压力的持续压制，钢厂在刚需持续走弱后对冬储订单的积极性不高，倾向于加大减产稳定钢价，目前高炉减产力度偏弱，烧结矿日耗相对保持平稳，但钢厂补库仍不理想，若减产持续钢厂年前补库空间还将进一步被压缩，补库逻辑有一定证伪，资金情绪上800上方多空分歧明显，前期多头主力仍未离场，多头仍相对占优，但产业矛盾的缓解限制了铁矿上方空间。

　　观点：蒙煤通关高位续增，双焦震荡偏弱运行

　　28日双焦震荡偏弱运行。焦炭方面，四轮提涨全面落地。焦企小幅盈利，提产明显，但因原料煤价格高位，焦企继续提产意愿有限。需求端钢厂补库需求仍存。焦煤方面，供应端，受疫情影响，山西许多煤矿因工人感染供应缩减，加上部分煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车接近900车，保持高位。需求端焦企经过前期补库近期补库节奏放缓，市场观望情绪增加。国常会狠抓稳经济政策落实工作，稳增长政策有待继续落地，远月预期仍难证伪；中澳外交释放积极信号，澳煤通关预期仍在；产业层面临近年底钢厂陆续停产放假，补库空间压缩。多空交织，盘面难有趋势行情，震荡运行为主。继续关注澳煤通关政策、下游补库情况 。

　　玻璃

　　周三，玻璃主力05合约早盘震荡上行，午盘强势拉升，夜盘震荡回落，主力收盘价1656元/吨（+27元/吨）。现货沙河安全1492元/吨（+20元/吨），武汉长利1600元/吨（+0元/吨）。华北地区价格小幅上涨，但下游需求显弱势，仅局部地区存备货行为。

　　基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6724.5万重箱（-2.54%），华中地区去库放缓，-4.43%；华东本周表现平平，-0.85%；华南去库有所减速，-1.08%；华北地区冬储政策下维持去库速度，-7.38%；东北去库速度尚可，-3.72%，其他地区库存变动不大（西南-0.79%；西北+2.28%）。产线变动上看，本周蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，供应端收缩速度仍较慢；需求端刚需在北部地区快速降温背景下面临考验，投机需求在冬储背景下会有一定程度回升，但总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

　　综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口或大幅收窄，在短期仍谨慎看待后期黑色系需求情况。

　　4

　　观点：国内现货贴水交易，铜价承压震荡

　　铜

　　昨日铜价震荡走势，价格处在66000-66500区间运行，现货升水继续回落至平水附近，交投比较清淡，持货商换现意愿增加。从宏观层面来看，国内方面聚焦于政策刺激预期的交易将告一段落，但防疫政策再度放松，新冠调整为“乙类乙管”，并且放松对境外管制，利好风险偏好回升，最终关注点仍在经济基本面的边际改善上，尤其是近段时间国内感染人数激增，社会生活有再度停滞风险，现实情况仍在继续冲击经济活动；海外方面，美联储加息态度变化不大，美国经济实际仍具有韧性，欧洲相关经济指标继续走弱，海外围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之前的博弈。基本面方面,国内再度呈现低库存高升水局面这将继续支撑价格，但进口窗口没有明显打开，上周社库库存被消耗再度出现一定累库预期；海外LME维持库存小幅去化，现货贴水交易，注销仓单维持安全水平，变化不大。综合来看，宏观层面有逐渐转为压力的概率，来自国内经济现实和海外经济预期的发展，但铜自身基本面短期仍有韧性，将使得价格难以出现深度回落，预计仍维持高位区间震荡运行。

　　铝

　　目前铝市场暂无明显利多因素驱动，据了解部分下游企业或于元旦之后就开始放假，传统的季节性累库周期将至，沪铝19000上方仍存在一定压力，但成本支撑下料跌幅空间亦有限。昨日各地成交情况无大的变化，市场上出货较多，贴水持续扩大，交易氛围清淡，电解铝现货买入强度指数下降。短期继续关注18500-19000区间震荡，操作上暂且观望，或按需买入。

　　锌

　　未能突破24000关口，隔夜锌价小幅走低。欧洲天然气和电价持续下滑，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，但能源价格的绝对值仍远高于往年，欧洲冶炼厂大范围复产仍较为困难；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但同时海外经济亦表现出一些韧性，消费回落的速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内防疫政策彻底转向，但也带来短期内感染人数的激增，多重宏观政策提振远期消费预期，但中短期内消费回暖暂时没有指望，下游维持刚需采购。行情上，防疫政策的转向导致全国感染人数激增，宏观情绪回落带动锌价重心明显下移，基本上，锌库存仍未现累库迹象，库存在极低的水平下继续去库。极低的库存可为锌价提供较为有效的支撑，锌价在大幅回落后已失去了继续跟空的性价比，随着部分大城市度过第一波感染高峰，宏观情绪修复有望带动锌价反弹，重心继续上移，可轻仓短线试多。

　　镍

　　隔夜沪镍主力合约隔夜日线录得“十字星”，高位震荡为主，开盘于228800元/吨，收于227590元/吨。跌幅-0.07%。目前来看，供应面，电镍进口亏损收窄，现货升水居高，镍铁价格企稳震荡；需求面，12月不锈钢或大体持平、硫酸镍小幅下滑，合金电镀淡季成交受抑。当前镍中线利空与短期低库存现状的矛盾僵持。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，短期镍价或偏强震荡。技术面关注前期高点222100-222760元/吨附近支撑力度。操作上以谨慎逢低做短多为主。

　　5

　　原油

　　隔夜布油小幅上涨，一方面宏观压力渐起，美股走弱。另一方面美国因风暴关闭的原油生产和炼化正在逐步恢复。美国至12月23日当周API原油库存-130万桶，汽油库存+51万桶，精炼油库存+39万桶，投产原油量+17万桶/日，库欣原油库存-33.8万桶。供应方面，普京周二签署了一项报复性法令，即禁止向实行价格上限的国家供应俄罗斯石油和石油产品，并规定只有在获得其特别许可的情况上，才允许向这些国家供应石油。这些措施定于2月1日生效，并持续到2023年7月1日。需求方面主要受中国需求预期向好提振，国内疫情管控进一步放松，市场风险偏好明显回升，国务院联防联控机制发布《新冠乙类乙管方案》，中国经济恢复提升了投资者乐观预期。之前受极寒天气影响的墨西哥湾沿岸的炼厂开始恢复运营并提高产量。据观察美联储明年2月加息25个基点的概率为68.2%。今晚关注EIA库存以及美国失业情况。

　　策略：俄方制裁反制落地、美国风暴结束，市场等待进一步指引。中国放开入境管控的消息出台，原油需求中长期向好，市场信心托底，但宏观压力下，油价上行压力较大。昨日SC仓单再次增加至1016.6万桶，短期疫情影响需求走弱，SC受外盘拖累下跌。中期关注1月份出行回升。

　　PTA

　　由于PX和PTA不同程度上有减产，造成PX累库幅度小幅缩窄，PTA短期去库，但基于下游现实走弱，PTA短期震荡，关注成本端变化。新投产装置方面，据悉，嘉通能源250万吨PTA新装置目前负荷5成，计划近期全线开车，预期PTA供应增多。现货方面，供应商出货为主，下游刚需买盘，基差走弱明显，现货价格走低。PTA现货价格收跌22至5528元/吨，现货均基差收跌15至2305+50。主港主流货源，本周及下周交割现货05升水30、50、70附近成交及商谈，1月中05升水20-25附近成交及商谈。加工费方面，PX收955.33美元/吨，PTA加工费维持在502.40元/吨。

　　增加嘉通能源250，产能基数上调至7364万吨，PTA整体负荷61.99%，聚酯开工提升至68.82%，截至12月22日，江浙地区化纤织造综合开机率为46.85%，环比上周下降3.08%。近期多地感染人数上升，终端纺织品服装需求重新回弱，叠加多地物流动力不足，快递发货延迟导致退货人数增加，织造工厂也因员工到岗不足导致开机率下滑，目前下游多数考虑到月底或下月初放假停车。

　　综合来看，防疫趋宽利好需求，但需求边际持续好转预期收敛，富海装置提负增量，嘉通能源计划近期全线开车，供给增量预期较强，且终端进入季节性淡季，PTA累库格局暂无法扭转，短期的供需累库的弱现实与远月需求修复的强预期博弈，PTA短期震荡。关注成本端变化。

　　策略：国际原油保持高位，PTA成本支撑尚可，由于PX和PTA不同程度上有减产，造成PX累库幅度小幅缩窄，PTA短期去库，但新装置投放，远月供需累库格局未改，PTA短期震荡，中长期仍偏空。关注宏观预期变化及成本端。

　　6

　　农产品

　　棉花

　　观点：籽棉收购步入尾声，郑棉震荡上行

　　USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。28日ICE期棉小幅回落，日跌幅1.08%，收于83.33美分/磅。国内棉花现货受棉花期价上涨带动也小幅上涨，临近年底，籽棉收购已步入尾声，加工进度有所放缓，新疆籽棉日均加工量从原来的5.5万吨将至4万吨。据Mysteel农产品数据，截至12月23日，全国主要地区纺企纱线库存为31.2天，较上周增加0.5天，周环比增幅1.63%，同比增幅32.77%。下游纺企补库意愿有所增强，各地开机恢复，部分地区工人已有转阴重新上岗，但整体开机率不高，纺织厂接单意愿强烈，但新增订单不足。28日郑棉主力合约窄幅震荡，日涨幅0.42%，盘中最高上探14290元/吨，最低下探至14115元/吨，最终收报于14230元/吨。国内商品多头氛围较浓，郑棉跟随市场情绪震荡上行。但从基本面来看，是否能达到需求预期还需关注下游订单情况和宏观环境影响。预计短期郑棉宽幅震荡运行。

　　豆粕

　　观点：南美产区天气回归干燥，隔夜豆粕与成本端走势分化

　　隔夜豆粕震荡。宏观，WTI原油走低至78.6美元/桶。供给端，美豆处于集中上市阶段，USDA显示截至12月22日当周，美豆出口检验量为175万吨符合预期，同时美豆压榨利润再次回升，良好的需求刺激CBOT大豆突破1500关口收于1516.5美分/蒲；巴西大豆播种接近尾声，近期产区天气降雨稀少，南部产区亦回归干燥，马托格罗索州部分地区开始收割；阿根廷大豆产区近期鲜有降雨，前期降雨提升了播种进度，但仍显著慢于去年同期；国内，油厂压榨利润小幅降低，开机率保持在70.77%，28日豆粕下游成交惨淡为4.41万吨，其中现货成交3.71万吨，远月基差成交0.7万吨，油厂豆粕继续累库至50万吨。总的来说，成本端美豆需求良好，CBOT大豆受此提振上涨创半年来新高，南美产区天气回归干旱，后续仍需关注拉尼娜气候带来的天气变化后。国内油厂压榨利润走低，开机率保持高位，豆粕下游成交清淡，油厂豆粕开启累库行情。受成本端支撑M05豆粕价格易涨难跌，短期或将延续近强远弱格局。

　　油脂

　　观点：现货成交一般，油脂仍需进一步反弹动能

　　隔夜油脂止涨调整。具体来看，棕榈油，12月前25日产量降4%，前25日出口降幅缩窄，预计12末库存继续小幅下滑；1月马棕出口税维持8%。10月印尼棕榈油库存降至常规区间340万吨，市场等待11月减产情况；且印尼计划下调1月前半月出口参考价至858.96美元/吨。大豆，巴西早播大豆开始收获，阿根廷阶段性降雨后再迎干旱；美豆出口检验量符合预期，CBOT大豆破位上行。国内，油厂维持较高压榨开机率，豆油供应增加、需求随部分地区人员活动增加而上升，库存微增；棕榈油维持较高到港量，下游需求一般，库存升至100万吨上方。总体而言，东南亚库存走低对产地棕榈油价格形成支撑；南北美博弈下CBOT大豆走势偏强；国内处于供应增加但需求尚未有明显起色阶段；不过国内政策引发市场情绪向好带动内外盘油脂反弹，谨慎追涨，关注上涨持续性；中线继续跟踪国内需求改善情况。

　　生猪

　　观点：窗口缩短压力不减，期现承压难有提振

　　12月28日，LH2301合约收盘价16455元/吨，结算价16495元/吨；LH2303合约收盘价16765元/吨，结算价16775元/吨；LH2305合约收盘价17900元/吨，结算价17855元/吨；LH2307合约收盘价17240元/吨，结算价17285元/吨。

　　现货承压盘面调整，产能基础并无明显过剩，前期盘面突破成本后现阶段逐步修复过强预期。盘面预期修复后仍将持续承压跟随现货在成本附近争夺，当前状态建议暂时观望，整体产能走入递增区域因此建议等待03、05合约超过成本进入盈利高位区间后轻仓试空。目前盘面给到的价格预期过低，但后续产能进入增加区间，因此修复过低预期后上行驱动不足。