“菜粕期货上市十周年，产业航行扬帆远”系列报道之一

　　编者按

　　2012年12月28日，菜粕期货在郑商所上市交易，携手此前上市的菜油期货，共同为产业企业稳定生产经营保驾护航。十年来，郑商所结合市场需求及产业格局变化，从菜粕期货到菜粕期权，到菜粕交割区域扩展，到进口菜粕纳入交割，如今，菜系期货期权工具已成为产业企业不可或缺的风险管理“好帮手”，基差贸易等期现结合业务模式在现货行业已得到普及。即日起，本报推出“菜粕期货上市十周年，产业航行扬帆远”系列报道，敬请关注。

　　2012年12月28日，菜粕期货在郑商所上市交易，十年来，菜粕期货整体运行稳定，市场参与度和认可度不断提升，企业风险管理手段日益丰富，基差贸易业务模式在行业得到普及。2020年1月6日，菜粕期权上市，进一步丰富了油脂油料产业链风险管理体系，企业通过期权策略的运用，有效对冲了期货头寸的风险。此外，郑商所根据现货市场发展，实现了进口菜粕可交割的制度创新，优化菜粕交割区域，推动菜系国际化等，积极促进菜粕期货服务产业高质量发展的能力更加全面。

　　市场运行平稳 基差贸易在行业普及

　　菜粕期货和菜粕期权上市以来，整体运行情况良好，在中国证监会组织的期货品种功能评估中，菜粕期货连续多年被评为A级，位居农产品前列。2022年上半年，菜粕期货总成交6468万手，日均成交55.3万手，日均持仓63.6万手，其中法人客户日均持仓占比55.3%，同比提高4.4个百分点。期现价格相关性为98.01%，同比提高10.65个百分点。价格发现和风险管理功能得到有效发挥。

　　据统计，菜粕现货贸易中已有80%以上采用基差点价方式进行，期货现货深度融合。目前菜粕基差贸易形式已经被贸易商赋予了新的意义，不再是被动接受基差，而是通过期货市场进行提前的库存备货，利用期现货之间的时间差，对现货市场进行补充性采购，后期完成现货采购后平仓盘面对等仓位，从而降低采购成本。

　　2021/2022年度加拿大菜籽减产，全球菜系供应偏紧且价格高涨，压榨进口菜籽的油厂原料紧张。河南部分菜粕贸易企业担忧国内菜粕价格进一步上涨，一方面积极寻找货源，远赴俄罗斯进口菜籽，另一方面在盘面提前买入，通过转月和不断移仓的方式在期货盘面上提前建立虚拟库存，同时向油厂购买基差，然后在盘面择机进行点价，避免了后续盘面价格上涨带来的被动点价和被动基差采购。

　　紧贴产业供需格局 优化菜粕交割业务

　　郑商所依据产业变迁和现货市场需求，目前共设置菜粕交割库15家，分布于长江流域和华东、华南沿海地区。随着近年来我国国产菜籽的供应量不断下降，进口油菜籽的数量逐年攀升。为顺应产业重心逐渐由长江沿线向东南沿海转移，以及产销区贸易流向、运输方式的变化，郑商所于沿海地区陆续增设菜粕交割仓（厂）库，并适当缩减华南地区部分交割仓库贴水幅度。进口菜粕纳入交割后，郑商所在沿海地区增设2家贸易商厂库和10个提货点，充分满足产业企业的风险管理及交割需求。目前南方沿海地区的菜粕交割库数量最多，达到9家，不仅满足产业企业的交割需求，也符合现货供给格局及产业发展趋势。

　　推出菜粕期权 助力饲料产业精准避险

　　如果说菜粕期货是菜粕现货的保险，那么菜粕期权的推出，就是菜粕期货的保险，伴随着菜粕期权的推出，菜粕贸易商迎来了双保险。

　　2022年加拿大菜籽减产的忧虑还未被市场消化，又出现巴西主要油料减产的消息。2022年4月份，随着气温升高，水产养殖需求上升，菜粕价格开始上涨，但是随着国产菜籽的收获季节到来，国内菜粕供给将会增加。企业开始对已经购买了基差的菜粕合同进行部分点价，对未点价部分的合同，企业担心价格继续上涨，已经点价的又担心期货价格出现回落。通过对综合情况的判断，企业预计后续菜粕期价大概率以下跌走势为主，所以决定用买入看跌期权策略降低点价成本。通过这次期权和基差贸易相结合的方式，企业有效降低了采购成本。

　　推进菜粕国际化 提升价格影响力

　　我国菜粕的来源分为三类：国产菜粕、进口加拿大菜籽在国内压榨的菜粕以及直接进口菜粕。自2017年以来，我国的进口菜粕呈现稳定递增的态势，2021年，进口菜粕数量达到203.5万吨，占我国菜粕总用量的17%。

　　为顺应产业发展趋势，满足企业套保需求，提升市场运行稳健性，郑商所经充分调研论证，对菜粕期货交割细则和仓单管理办法进行修订，自RM2301合约开始，允许进口菜粕交割，并规定了升贴水及包装要求。对上游进口商来说，进口菜粕进入交割，能够增强菜粕现货与期货盘面的联动性，从而更好地发挥菜粕期货的套期保值功能；对下游终端饲料企业来说，随着期现货联动性增强，可以参照菜粕期货价格更好地进行菜粕现货的采购。增加进口菜粕交割后，期货价格能更充分反映现货市场的供需状况。此外，允许进口菜粕进行交割，极大增加了可供交割量以及交割区域，在一定程度上让买家有了更广泛且更具性价比的选择。

　　目前，郑商所已将进口菜粕纳入交割，菜油期货期权也已引入QFII/RQFII，同时，还在推动菜油、菜粕以特定品种方式引入境外交易者，不断提升市场运行质量及价格国际影响力，服务油料油脂产品国际供应链稳定，满足行业主体避险需求，“更好利用国际国内两个市场、两种资源”，更好服务国内大循环和国内国际双循环。

　　纵观这十年，从菜粕期货到菜粕期权，到菜粕交割区域扩展，到进口菜粕纳入交割，菜系已经形成完善的金融风险管理工具体系，为油厂、养殖行业、饲料行业及贸易商等实体经营企业完善风险管理工具，从而提升企业风险管理能力，有利于企业以及整个产业链的健康发展，更加充分地践行期货市场服务实体经济的使命担当。

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