一、合约介绍

　　二、首日交易须知

　　三、标的波动率介绍

　　1.螺纹钢期货波动率

　　螺纹钢期权挂牌价参考螺纹钢期货价格90日历史波动率。标的期货90日历史波动率目前是24.21%。螺纹钢期货90日历史波动率中位数26.38%，均值27.99%，运行区间大致在21.83%—35.65%。当前，螺纹钢期货波动率位于历史30%—40%分位值之间，处于历史偏低水平。

　　2、白银期货波动率

　　白银期权挂牌价参考白银期货价格90日历史波动率。标的期货90日历史波动率目前是23.39%。白银期货90日历史波动率中位数21.28%，均值22.18%，运行区间大致在12.3%—26.60%。当前，白银期货波动率位于历史60%—70%分位值，处于历史偏高水平。

　　四、首日策略推荐

　　1.螺纹钢看跌期权熊市价差策略

　　螺纹钢基本面情况：钢联数据显示，本周螺纹钢产量减7.99至276.94万吨，厂库增8.88至177.24万吨，社库增1.85至366.8万吨，总库存增10.73至544.04万吨，表需减32.16至266.21万吨。感染潮影响市场信心和下游需求，宏观乐观预期面临短期调整。当长期看，需求端的下滑显著。预期螺纹振荡偏弱。

　　基于螺纹钢基本面情况，我们建议投资者构建看跌熊市价差策略，即买入一张较高行权价的看跌期权，卖出一张相同到期日、较低行权价的看跌期权。该策略最大亏损是构建策略时，支付的权利金，即高行权价看跌期权权利金与低行权价看跌期权权利金之差。策略最大收益有限，为行权价间距与支付权利金之差。平值和浅虚值的看跌期权流动性好、杠杆高，建议选择平值、浅虚值期权构建该策略。

　　2.白银看跌期权牛市价差策略

　　白银基本面情况：自今年9月以来，白银价格持续性回升，我们认为一方面受美联储加息预期放缓下，投资买兴的边际改善缓和了白银ETF基金持仓的净流出压力；另一方面，白银在新能源光伏领域的工业应用快速增长，加剧国内外白银库存的持续性回落，白银做多情绪得到提振。随着银价的不断上行，且临近年末，中下游采购意愿明显下降，而银价目前已经回到一季度俄乌局势下避险情绪推高时的位置附近，日线RSI指标亦现顶背离，短线回调压力预计较大。中长线看，2023年上半年美联储货币政策预计仍有反复，或阶段性压制白银，但美联储确定性进入加息放缓，再到零加息，再到降息的必然路径，以及光伏用银对白银工业需求的支撑，仍将支持白银长期看涨。

　　明年全球宏观经济不确定性较高，裸卖期权面临风险较高，需要在下方做好风险保护头寸，看跌期权牛市价差策略的构建方式是：卖出行权价较高的看跌期权(一般卖平值或浅虚值期权)，获得期权权利金收入，买入行权价比较低的看跌期权(一般卖先虚值期权或深虚值期权)，避免价格大幅下跌发生巨额亏损。策略是收取权利金的价差策略，主要赚取期权时间价值，只要标的跌破盈亏平衡点，策略会亏损，该策略是一个相对保守的策略。(作者：南华期货周小舒、夏莹莹)

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