● 本报记者马爽

　　2022年临近尾声，许多投资者发现，大宗商品今年走了个“寂寞”：与上年同期相比，许多大宗商品的价格几乎没有变化。

　　分析人士认为，今年以来，行情剧烈波动、交易成本提升等因素促使机构不断抛售大宗商品资产，但供应短缺、需求回升等因素令部分品种仍对资金具有吸引力。

　　今年行情剧烈波动

　　2022年，尽管一些大宗商品一度大幅冲高，但随后的大跌行情几乎抹去了所有涨幅。文华财经数据显示，截至12月23日记者发稿时，WTI原油期货主力连续合约累计上涨约5%，同期伦铜期货跌幅超10%。

　　相关数据显示，伴随大宗商品行情剧烈波动，今年以来大宗商品市场交易员持仓规模经历了快速缩水。摩根大通数据显示，今年前两个月，资金曾大量涌入大宗商品，随后形势迅速逆转，截至12月中旬，全球大宗商品市场流失1290亿美元。

　　方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森对中国证券报记者分析，从经济基本面角度看，随着全球经济衰退预期增强，以及美国、欧洲主要经济数据持续回落，同步于经济周期的大宗商品需求承受巨大压力，对大宗商品价格产生长期利空影响。

　　“另外，过去两年大宗商品价格的上涨，显然是受到全球货币宽松政策带来的流动性冲击影响。随着全球主要央行开启紧缩周期，加息、缩表也从流动性角度对大宗商品价格产生冲击。”李彦森表示，当前，价格拐点已现，机构开始抛售大宗商品资产。

　　另有分析人士表示，今年以来，大宗商品行情剧烈波动，大幅提升了市场违约风险，交易所纷纷提高保证金，交易成本的提升也促使资金纷纷转向观望。

　　“当前大宗商品的仓位规模和风险偏好均处于历史偏低水平。”美国银行大宗商品主管George Cultraro称。

　　明年或出现反弹行情

　　尽管投资者纷纷收手，但部分机构对大宗商品后市走势仍寄予厚望。

　　高盛近期发布的研报指出，由于供应短缺，大宗商品在2023年可能再次成为表现最佳的资产类别，或为投资者带来超过40%的回报。

　　大宗商品研究公司Peak Trading Research数据显示，在圣诞假期前，大宗商品市场面临流动性枯竭，但未来几周，金属价格将呈季节性上涨，因为投资者倾向于在1月购买大宗商品期货，以对冲通胀风险。

　　李彦森表示，从宏观上看，影响大宗商品价格的主要因素，正在从美联储政策紧缩转向全球经济衰退，但两者对于大宗商品而言均属于利空因素。在上述两因素影响下，2023年大宗商品价格总体或呈现偏弱走势。但在美联储政策转向预期增强的时间段，如2023年二季度，可能出现阶段性反弹行情。

　　从投资时钟角度看，当前海外国家多数处于从滞涨阶段向衰退阶段转换的时期。“这也暗示未来大宗商品价格或继续呈现总体下行的趋势。因此，大宗商品交易可以关注空头机会，多头投资者应维持观望。”李彦森认为，近三年来，国内外经济周期不同步，展望后市，看好国内需求占比相对较高的部分品种，如黑色产业链相关品种。

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