近期，郑州商品交易所花生期货合约价格连续下调，自从10月中旬触及最高点11542元/吨之后回落，截至12月21日PK2304收盘价格9878元/吨，下跌已经超过1600元/吨的幅度，价格水平已经回到7月中旬的起涨点水平。

　　图1 油厂理论压榨利润

　　来源：国海良时研究

　　产季初期，供给端减产的兑现和需求端油厂的提前入市促进了10月中旬之前的行情。油厂收购时间比去年同期提前了半个月多，收购积极性也比较强，同时基层的惜售心理也对价格提供了十足的支撑。进入10月下旬之后，花生价格高位震荡，油厂基于尚可的压榨利润继续收购，虽然高价对收购积极性有所抑制，但是油厂基于对疫情频繁反弹的担忧仍然继续收购建立原料库存，但是进入11月下半月之后，油粕价格回落压缩了油厂的压榨利润，下游需求端开始对高价原料产生抵抗，收购积极性减少，部分油厂出现停机，需求端仅仅保持按需采购。市场进入12月，疫情防控优化解除了油厂对物流的担忧，同时印度、南非、苏丹米开始进入市场，油厂对高价的抵抗也开始采取了明确的降价行动或严格品控环节。

　　当前市场的月间结构已经转变为反向结构，表明市场对后期价格看跌的预期仍然存在。至少从基本面的信息上看，油厂目前已经建立了较为充分的库存，春节前的油厂收购基本上已经结束。对于成本较高的压榨库存，油厂预计会在春节后尽量压低收购价格来控制生产成本。随着，春节后进口米的集中到港，油厂市场油料米将会更多的选择。随着疫情防控的优化，需求端的恢复预计短期内难以凸显，后期恢复程度仍然需要观察。