万丰奥威 (002085)
——年报业绩符合预期 维持“买入”评级

事 件：14 年1 月28 日，公司发布《2013 年年度业绩快报》。
 公司 13 年实现EPS 0.76 元，同比增长19.6%，完全符合申万预期。根据公告，公司13 年实现营业收入45.40 亿元，同比增长10.99%，归属于上市股东净利润2.97 亿元，同比增长19.62%。13 年公司通过提升品牌知名度和客户满意度提升市占率，外加内部管理改善及工艺优化降低成本，整体盈利能力有所增强。14 年随着新产能陆续投放，预计公司轮毂业务收入、利润规模将延续较快增长。
 上海达克罗 13 年底已实现并表，保守预计14-16 年贡献EPS 0.24、0.30 和0.39 元，轻资产模式未来有望实现异地复制。报告期末，公司总资产达41.5亿元，同比增长36.95%，主要系公司对外投资增加及上海达克罗涂复工业有限公司资产合并所致。上海达克罗无铬涂复工艺技术全球领先，具备全溶液渠
道和技术专利，有望替代传统电镀锌、热浸锌（重金属污染主要来源）及传统达克罗，真正做到环保无污染，市场前景广阔。不考虑异地复制，保守预计上海达克罗14-16 年贡献EPS 0.24、0.30 和0.39 元，分别增厚未来年度业绩24.8%、25.8%和27.8%。
 投资评级与估值：暂不考虑上海达克罗异地复制，M 项目注入及卡耐项目贡献基础上，预计公司13-16 年EPS 为0.76、1.19、1.47、1.79 元，14 年PE 仅17 倍左右。管理提效和工艺优化带来轮毂业务毛利提升14 年有望逐步显现，达克罗项目系公司进军环保新材料战略举措，盈利能力强，成长性和业绩弹性
均值得期待，有望明显提升估值。未来集团M 项目有望注入，公司市值想象空间将进一步打开，我们维持“买入”评级。

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