南美大豆生产的不确定性，促使美豆期货维持高位振荡。国内豆粕短期内不会呈现供应过分宽松状况，加之油脂偏弱，油厂力挺粕价也就成为无奈之举。这将使豆粕期货易涨难跌，后市或仍有上扬空间。

　　因美国农业部调高全球大豆产量和期末库存，美豆期货上周一出现较大幅度回调，拖累大连豆粕期货一度回落。展望后市，南美大豆产区天气炒作在即，国内豆粕供应偏紧依旧，豆粕期货或仍有上涨空间。

　　供需报告中性偏多

　　近日，美国农业部公布了本月的农产品月度供需报告，其中调高了2022/2023年度全球大豆产量以及期末库存，从而被市场理解成利空，一度拖累美豆下跌。但事实上，其中对美国大豆的预估和上月保持一致，美豆2022/2023年度期末库存维持2.2亿蒲式耳，大大低于市场机构平均预期的2.38亿蒲式耳的水平。我们认为，虽然美国农业部调高了全球大豆产量，但目前南美大豆都尚在播种或生长期，对其产量预估意义不大，对美国供需预测更有意义。

　　目前，巴西和阿根廷大豆正在播种，但由于拉尼娜带来的天气干旱，大豆播种进度均慢于去年水平。据监测，截至12月8日，巴西2022/2023年度大豆播种进度达到95%，高于一周前的91%，低于去年同期的96%。截至12月6日，阿根廷2022/2023年度大豆种植进度达到37.1%，高于一周前的29.1%，比去年同期低19个百分点。晚播意味着晚收，从而为美豆出口让出更多的时间。而拉尼娜造成的干旱将使南美大豆生产面临较大不确定性，处于巴西和阿根廷两国之间的巴拉圭大豆产量开始下调。据悉，巴拉圭东南部主要种植地区的干旱不利天气将持续10天以上，预计该国2022/2023年度大豆产量将降至930万吨，预估区间在860万—1010万吨，产量预估中值低于全球农业展望委员会（WAOB）预估的1000万吨。

　　国内豆粕供应偏紧

　　随着密西西比河水位上涨，美豆运输恢复，我国大豆装船量转为正常，12月份进口大豆到港量明显增加。据监测，2022年12月份，国内油厂进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨，2023年1月份将达到750万吨，2月份预计达到530万吨。庞大的进口大豆到港，使得油厂大豆库存上升，据监测，截至12月8日，主要油厂大豆库存为438.95万吨，周环比增加100.79万吨，较去年同期增加40.85万吨。

　　大豆库存上升，使得油厂有了充裕的加工原料。在较高的压榨利润刺激下，油厂开机率有所提高，近几周均维持在200万吨/周左右的水平，油厂豆粕库存得到了进一步充实。据监测，截至第49周，油厂豆粕库存为30.07万吨，周环比增加3.62万吨，增幅13.69%，但仍比去年同期减少27.16万吨，减幅达47.46%，为近3年来同期最低水平。

　　今年春节较往年靠前，饲料企业和养殖企业春节备货将进入高潮，和往年同期比，目前饲料厂豆粕库存偏低，补库需求较为强烈。据监测，截至2022年12月9日当周（第49周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.57天，较前一周增加0.45天，但仍为近3年来同期最低水平。

　　油脂偏弱支撑豆粕

　　美国持续加息抑制通胀，导致原油价格不断走低，具有生物柴油概念的豆油期货受到冲击。从国内来看，疫情防控政策进一步优化，加之大中专院校提前放假，部分工地提前放假停工，使得油脂的集团消费量下降。油脂旺季不旺几成定局，这导致豆油等油脂价格短期内很难出现明显上涨。油脂走弱，一定程度上刺激同为大豆压榨下游产品的豆粕维持坚挺。

　　综上所述，南美大豆生产的不确定性，促使美豆期货维持高位振荡。国内豆粕短期内不会呈现过分宽松状况，加之油脂偏弱，油厂力挺粕价也就成为无奈之举。这将使豆粕期货易涨难跌，或仍有上扬空间。（作者单位：金期投资）

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