热点解读

　　上周，焦煤主力合约周涨幅5.41%，焦炭主力合约切换为05合约，最高逼近3000大关。我们认为主要上涨驱动来自于对产业政策的乐观预期和钢厂节前补库的实际需求。

　　本周周一，焦煤主力合约收盘价跌幅5.76%，焦炭主力合约收盘价跌幅5.54%。本轮下跌的情绪转向发生在周五夜盘，市场交易会议后的地产利好预期落空，符合我们在12月11日在《利润分配失衡加剧，静待窗口期》提示的中央经济工作会议前后的做空机会。而周一的一则澳大利亚外交部长黄英贤即将访华的消息再次引爆空头情绪。政策刺激落空，叠加澳煤禁令放开的担忧再起，双焦暴跌。

　　当前钢厂利润略有修复，铁水产量转增；近期冬储补库刚需放量，钢厂多积极催货，钢厂原料可用天数回升；焦企利润明显修复，产能利用率回升，焦钢产量比上升。煤矿未有明显增产，矿方报价坚挺，洗煤厂成本上升，开工率改善；焦企利润明显修复，物流恢复补库加快；口岸蒙煤日通车回升至800车上方，外运逐步恢复。相较于上周，钢厂补库情况明显有所改善。

　　展望后市，焦钢毛利差反弹至4%，利润驱动向下；焦煤库存驱动向下，焦炭库存驱动向下；按三轮落地计算，仓单2965，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。综合来看，宏观驱动减弱，进口煤增量预期加强，加之焦钢毛利差高位，做空信号强烈，本轮下跌尚未结束，关注铁水产量与焦价涨跌周期的错配问题。

　　12月19日，国内商品期货收盘多数下跌，黑色系跌幅居前，焦炭收跌6.84%，创12月8日以来新低；能源期货普遍收跌，燃油期货跌超5%；油脂油料多数下跌，菜油跌近3%；化工品普跌，纯碱跌近3%，橡胶跌超2.5%；沪金逆势涨0.74%。

　　1、工信部披露，1-10月我国光伏产业运行良好，技术水平持续提升，各环节产量再创新高。根据行业规范公告企业信息和行业协会测算，全国晶硅电池产量超过230GW（吉瓦）。

　　2、中央经济工作会议日前提出，要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险。要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。专家表示，“稳”是房地产业的关键。在政策综合发力下，预计明年上半年，房地产市场将逐步企稳。伴随房地产业进入新发展阶段，新发展模式或落脚在住房体系建设、租购并举、盘活存量等方面。

　　3、日本央行行长候选人：必须考虑加息，转向更灵活政策。

　　日内沪镍跌近2%，不锈钢跌近5%。产业方面，纯镍现货持续紧缺，在此背景下升贴水短期内难以看到下调，现货市场整体成交依然偏弱；镍矿方面，据外媒消息，印尼中苏拉威西地区镍矿的采矿业务许可证被要求审查，因为怀疑当地有超过50家镍矿公司即使许可证已过期，但仍在运营并进行开采活动；镍铁方面，随着不锈钢成交价格逐步走弱，镍铁厂对于铁价有所让步，日内镍铁主流价格下跌。不锈钢方面，专业领域专家预计本轮疫情冲击将持续2-4个月，而此前不锈钢在成交偏弱的背景下持续上涨是因为预期疫后成交将明显恢复，所以随着疫情影响超预期，不锈钢开始出现明显的大幅回调。展望后市，尽管镍市基本面矛盾依然存在，但在国内宏观情绪转弱的背景下，镍及不锈钢或有走弱空间。操作上，沪镍暂时观望，不锈钢短线做空。

　　贵金属

　　日内贵金属窄幅波动，美元指数持续走弱。美国宏观经济指标持续疲软，另外美联储和欧洲央行发出鹰派信息多少让市场感到意外，并将利率保持在更高水平，这使得劳动力市场能否降温成为美联储明年加息幅度的重要影响因素。上周公布美国12月Markit制造业PMI初值录得46.2，为31个月新低。关注本周四公布的美国至12月17日当周初请失业金人数等就业指标以及周五公布的通胀等数据。预计美国经济将持续疲态，将加速衰退速度；一旦进入衰退，将刺激黄金价格上行。操作上，黄金白银区间操作。沪金2302参考区间398-408元/克，沪银2302参考区间5100-5300元/千克。

　　铝

　　日内沪铝主力合约2301震荡下行，收于18540元/吨，跌幅1.09%。宏观方面，美联储12月议息会议落地，加息50BP符合预期，短期宏观利好兑现，但通胀压力仍存，预计明年上半年利率仍处高位，市场对衰退的担忧开始上升。基本面看，供应端随着铝厂利润的回升，部分地区缓慢复产。贵州地区受限电影响，发生小规模停产，12月产量略有回落。需求端受年底消费淡季和疫情的影响，开工率出现下滑。周一电解铝社会库存维持低位，现货成交一般，下游刚需采购为主。短期基本面维持供需两弱的局面，铝价震荡偏弱概率较大。预计01合约波动区间18400-18800元/吨，操作上建议前空继续持有。

　　钢材

　　钢材期货早间低开，随后偏弱运行，螺纹主力收跌-3.44%，热卷主力收跌-3.63%。今日螺纹热卷现货普遍下跌。宏观方面，政策博弈告一段落，短期政策利好低于市场预期。产业方面，据钢银网数据，本期全国钢市库存总量为634.89万吨，较上周环比减少13.11万吨，环比减少2.02%，建材库存环比降1.8%，热卷库存环比降2.19%。目前政策利好预期已在现实层面兑现，盘面多头集中获利减仓，钢材阶段性交易行情结束，钢厂亏损+厂库库存低+绝对库存总量不高的基本面特征构成价格底部支撑，注意钢材价格短期回调带来的期现负反馈风险。近期重点关注钢材冬储行情以及市场对钢市弱现实局面的交易定价。操作建议：2305合约多单止盈，偏空操作为主，观察3800一线能否企稳。

　　铁矿

　　日内铁矿期货跟随成材趋势运行，主力收跌-3.70%。产业方面，本期澳巴发运由降转增，到港量近四周持续上行。12月12日-12月18日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2731.5万吨，环比增加304.8万吨，澳洲发往中国的增量较多，环比增加315.1万吨。全球铁矿石发运总量3285.7万吨，环比增加349.0万吨。中国47港到港总量2651.6万吨，环比增加141.5万吨。中国45港到港总量2528.4万吨，环比增加120.0万吨。目前铁矿价格水平接近今年年中，估值短期偏高、中期偏中性。若短期内宏观政策及经济因素不发生较大变化，铁矿价格将由冬储逻辑主导，并跟随成材趋势运行，考虑到市场情绪退潮以及国内疫情扰动，短期铁矿价格或将震荡偏弱运行。操作建议：2305合约多单止盈，偏空操作为主，观察750附近能否企稳。

　　1、收盘价55.00元/吨，较前一交易日下跌3.51%；

　　2、今日挂牌成交量40000吨，大宗协议交易量2157085吨；12月日均成交量42.09万吨，日均挂牌成交量5.05万吨，总成交量环比活跃度上升26.89%。

　　欧盟EUA

　　1、12月16日，欧盟EUA期货结算价83.82欧元/吨，较前一交易日收跌1.96%；

　　2、12月16日，欧盟EUA期货成交量3660万吨，现货成交量2.00万吨；12月期货日均成交量4487万吨，活跃度环比上涨41.63%。

　　中国市场

　　1、近日，《重庆市2021年度碳排放配额分配实施方案（征求意见稿）》发布。

　　2、近日，《深圳市共享单车骑行碳普惠方法学（试行）》《深圳市森林经营碳普惠方法学（试行）》印发。

　　12月17日晚间，欧洲议会议员和欧盟各国政府同意了欧盟碳市场（EU ETS）的改革方案，主要内容包括：（1）EU ETS涵盖部门的排放量到 2030 年必须减少62%；（2）免费配额将从2026年开始削减，到2030年削减为原有的51.5%，直到2034年所有免费配额退出；（3）到 2027 年，欧盟将建立用于建筑和交通的ETS II，并建立一个新的价格稳定机制，若 ETS II的配额价格上涨到45欧元以上，将释放 2000万个配额稳定市场价格；（4）建立一个社会气候基金；（5）将海运纳入EU ETS系统；（6）将24%的EU ETS配额存入市场稳定储备（MSR）。

　　1、重庆市配额分配方案设置了政府预留配额，其通过拍卖的方式向市场投放，可灵活调节市场价格，该举措可以避免供求失衡，保证市场碳价走势平稳。除了重庆试点碳市场，深圳试点碳市场也设置了价格平抑配额用于在碳价过高或市场流通配额过少时发放，北京试点碳市场也有类似举措。预计未来全国碳市场也将引入价格调节机制，以防止碳价波动幅度过大。

　　2、欧盟此次改革进一步收紧了气候雄心，像工业界传递出明确的减排信号，利于实现气候雄心；逐步取消免费配额后，将收紧碳配额供给，给予碳价上行动力；新ETS的建立对深陷能源危机的欧洲或将是较大挑战，若能源价格居高不下，ETS II可能会让位于消费者保护。总体而言，此次改革向市场释放了积极的投资信号。