历经非洲猪瘟、中美贸易摩擦、新冠疫情以及突发的俄乌冲突后，怒江建浩农业科技发展有限责任公司(下称“怒江建浩农业”)作为一家少数民族地区的中小养殖企业，在2022迎来了最艰难的一年。

　　“今年对于中小养殖户而言，真的是雪上加霜。”怒江建浩农业负责人和建忠向《国际金融报》记者坦言。

　　据和建忠透露，2月至3月公司利润快速收缩。当时，饲料成本快速上涨，而猪价却直线下跌，每天都亏损十几万。

　　好在等来了“及时雨”。“当时上海援滇干部联络组怒江小组的兰坪县副县长张韬联系到我们，也正是通过这个契机我们有了和期货公司合作的机会，通过金融手段在一定程度上得以止损。”和建忠言语间满是感动。

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　　“公司运营非常困难”

　　怒江建浩农业地处云南省怒江傈僳族自治州，是当地的重点龙头企业。据介绍，该公司采取“公司+合作社+基地+农户+电商”的经营模式，通过产业投资收益、土地流转、提供就业、支部党员挂联建档立卡户等方式带领贫困群众共同致富，共带动建档立卡户1905户，户均增收4320元；带动营盘镇9个村委会村集体经济的发展，每个村委会每年增收5至10万元。

　　可以说，怒江建浩农业在带动周边经济发展以及乡村振兴方面起到了较突出的作用。目前，该企业已建成年出栏16000头的养猪场、年出栏3000头的生态猪养殖场。而作为当地的重点龙头企业，今年怒江建浩农业却有些自身难保。

　　“自从2018年非洲猪瘟后，猪瘟防控所用的消毒、人员、物力、财力等消耗巨大，这部分支出的费用每年大约有近200万元。此外，加上今年突发的俄乌冲突和中美贸易摩擦的持续影响，2022年生猪养殖所需的饲料成本增加了40%以上。”和建忠叹着气说。

　　2018年的非洲猪瘟给生猪市场带来史无前例的超级周期，也给生猪价格带来超过以往的波动率，也对生猪养殖企业的抗风险能力带来了重大考验。记者采访了解到，非洲猪瘟发生初期，对生猪产能造成比较大的影响，拉长了猪周期的上行时间、行业盈利时间以及空间，同时也增加了养殖门槛，规模化养殖优势凸显，进一步提升了国内生猪养殖的集中度。而养殖集中度的提升进一步拉长了猪周期运行时间，但并没有改变猪周期的周期性波动规律。

　　2021年后，生猪市场进入产能释放的下行周期。不过，由于此轮周期中养殖户盈利周期较长，养殖端对于亏损的耐受力明显增强，行业大幅去产能发生在价格下行的后期，即10月份以后才有所体现。

　　基于产能的合理推算来看，2022年上半年生猪市场本就仍处于高产能释放的尾期，整个行业依然处于亏损周期，中小养殖户生存较为艰难。

　　更雪上加霜的是，2022年一季度“黑天鹅事件”俄乌冲突的发生，使得饲料原料玉米和豆粕价格快速拉涨，进一步加剧了生猪行业的亏损困境，中小养殖户苦不堪言。

　　据国家发改委消息，3月底，猪粮比价连续六周进入过度下跌一级预警区间。截至3月30日，全国生猪出场价格为13.22元/公斤，比3月23日上涨1.23%；主要批发市场玉米价格为2.88元/公斤，较3月23日持平；猪粮比价为4.59，比3月23日上涨1.32%。

　　和建忠向记者坦言：“今年2月至3月，我们的利润快速收缩。当时，饲料成本快速上涨，而猪价却直线下跌，那时每天都亏损十几万。实际上，从去年开始饲料成本就一直在增加。比如每吨饲料原本3000多元，现在已经上涨到每吨5000元以上。而与此同时，猪价又在下跌，我们公司的运营非常困难。从去年到今年，我们大概已损失2000多万元。今年4月至5月，因负担不起沉重的损失，我们将所有栏清空，只留下了种猪和母猪。”

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　　“至少情况在好转”

　　在2月至3月利润快速收缩的背景下，怒江建浩农业对于4月至5月养殖利润的担忧较重。

　　正当一筹莫展之时，和建忠忽然看见了“曙光”。“好在当时上海援滇干部联络组怒江小组的兰坪县副县长张韬联系到我们，也正是通过这个契机我们有了和期货公司合作的机会，通过金融手段在一定程度上得以止损。”和建忠进一步说。

　　据和建忠介绍，当时，上海际丰投资管理有限责任公司(下称“上海际丰投资”)在初步了解他们的企业需求之后，多次与他们的相关人员进行细节沟通与交流。交流期间还给企业进行了相关金融基础知识的普及，尤其是对于期货、期权以及场外期权的基础认识以及如何运用。最终，他们想考虑通过场外期权来进行针对生猪养殖利润的套期保值。

　　上海际丰投资保险期货业务部负责人陈志芸告诉《国际金融报》记者，今年3月中旬，我们通过上海援滇干部联络组怒江小组了解到怒江建浩农业的情况之后，及时向方正中期母公司作了汇报，随后公司决定资助怒江建浩农业场外期权保障，助力企业渡过难关。经过与怒江建浩农业多次沟通，公司以玉米、豆粕、生猪期货作为标的来给该企业定制养殖利润场外期权方案，即以0.68*C2209+0.2*M2209为猪饲料标的，设计猪饲料看涨期权方案；以生猪期货主力LH2209为标的，设计生猪看跌期权方案；同时，给企业提供期权权利金支持。由于企业对于成本端的担忧更大，因此成本端的保值数量略高于产品端生猪的保值数量。初步方案中预期猪饲料的保值数量为2289吨，初步参考价为2819元/吨；生猪的保值数量为93吨，初步参考价为17490元/吨；猪饲料场外期权的权利金为10万元，生猪场外期权的权利金为5万元。

　　和建忠表示，企业在3月30日买入一个月期的猪饲料场外看涨期权，最终确定的行权价格为2793.92元/吨，保值数量为2386.06吨，同时又买入生猪期货场外看跌期权，最终确定的行权价格17440元/吨，保值数量93.38吨。

　　就在怒江建浩农业场外期权进场后不久，生猪养殖市场也慢慢迎来了转机。农业农村部的专家团队预测，随着新生仔猪数高位回调，饲料成本高位回落等各种有利因素的不断积聚，三季度生猪养殖有望实现扭亏为盈。

　　4月28日，企业结合自己的购销情况，并结合4月份玉米期货、豆粕期货以及生猪期货都呈现高位平稳波动的市场行情，最终选择在当日提前平仓。

　　据陈志芸介绍，怒江建浩农业在平仓时猪饲料场外期权对应的权利金价格为13.04元/吨，企业的平仓收入为31114.2元；平仓时生猪期货场外期权对应的权利金为107.11元/吨，企业的平仓收入为10001.93元。通过两笔场外期权做风险管理，怒江建浩农业最终获得收益41116.13元。

　　“由于前期损失较大，虽然不能通过这次机会让我们完全脱离困境，但至少情况在好转，这次利用场外期权也的确减少了我们的损失。真的很感谢上海援滇干部联络组怒江小组的支持和关心，也感谢方正中期期货公司给予我们针对性的帮助和指导。”和建忠表示，“我们处于云南省边疆地区，相较发达地区而言仍然存在融资难、融资慢的问题。但是，我们这次得到了帮助，也真切感受到金融手段已经慢慢惠及到我们。”

　　陈志芸向记者表示：“此次场外期权保值操作给企业养殖利润起到了一定的保护作用。”

　　“该案例是对生猪养殖利润场外期权服务模式的一种探索，不仅有助于加强中小养殖企业对于场外衍生品的认识，更有利于推动场外衍生品对于中小企业发展的运用，尤其是在中小养殖企业资金有限以及承担风险能力有限的背景下适合运用的模式，更加有利于中小养殖企业的稳健发展。”上海际丰投资总经理王敏楠称，方正中期及子公司一直致力于服务国家发展战略，主动承担社会责任，以后仍会发挥自身优势，服务好实体企业，服务好国家发展战略。

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　　“这真是一个好手段”

　　一直以来，周期性对于生猪行业的困扰比较大，同时也是限制生猪规模化发展的重要阻力。生猪期货的顺利上市，不仅丰富了养殖行业衍生品组合，也有利于加强养殖企业对于养殖利润的控制。

　　不过，方正中期研究院院长王骏向《国际金融报》记者表示，“由于生猪行业发展以及组合衍生品运用尚不成熟，所以市场对于生猪养殖利润套保模式仍处于探索阶段。此外，中小型养殖企业在生猪行业中的占比仍然比较高，其自身资源有限，对衍生品利用难度比较大，如何设计更适合中小养殖企业运用的产品也是我们当下市场发展的着力点之一。”

　　整体来看，今年生猪期货整体呈现上涨走势，具体波动路径表现为先扬后抑，二季度涨幅比较明显，四季度跌幅比较明显。

　　方正中期研究院研究员侯芝芳在接受《国际金融报》记者采访时表示，今年生猪期货市场有两个关键点：第一个关键点是4月份价格的上涨，这主要存在三方面原因：饲料原料价格上涨，加速了周期的反转；3月底猪粮比价已连续六周跌破5：1，收储政策频出，提振市场情绪；产能下滑的影响逐步体现，同时消费逐步好转，现货价格呈现逐步回升提振远月预期。另一个关键点是10月底价格的下跌，这主要也由三方面原因引起：一是国家政策调控；二是高利润刺激下补栏增加；三是消费表现不及预期。

　　“以生猪期货指数价格来看，年初开盘价为15010元/吨，随后经历了三个月的底部震荡，4月份开始价格有所突破，随后一路上行，最高价为22839元/吨，较年初的涨幅为52.16%，之后又经历了1到2个月的高位震荡，10月下旬开始价格明显回落，之后一路下跌，12月12日的收盘价为17542元/吨，较高点的跌幅为23.2%。”侯芝芳称。

　　谈及俄乌冲突对生猪市场的影响，侯芝芳认为，今年上半年受俄乌冲突影响，生猪养殖业受饲料成本增加而遭遇生存困境。

　　记者了解到，乌克兰和俄罗斯是全球主要的谷物生产国和出口贸易国，结合USDA数据来看，两国三大谷物产量合计在全球的占比为9%，出口量占比为24.3%。俄乌冲突之后必然会影响到全球谷物的供应，导致国际谷物价格抬升。进口谷物也是国内谷物供应的重要来源之一，国际谷物价格上升，同样也会抬升国内谷物的价格，进而推动玉米价格上升。

　　与此同时，两国还是全球主要的油菜籽、葵花籽生产国和出口国，两国葵花籽产量占全球57%，出口量占全球32%。油脂油料已进入贸易全球化，葵花籽作为主要的油料之一，其出口的下滑，必然会使得全球油料供应偏紧，提振国际大豆价格，最终通过压榨利润传导，推升国内豆粕价格。侯芝芳指出，“原料成本在饲料成本中的占比为90%，在养殖成本中的占比为60%，而玉米在饲料原料中的占比为60%，豆粕在饲料原料中的占比为20%，玉米和豆粕价格的走高带动整体养殖成本的上升。”

　　展望未来，侯芝芳认为，2023年生猪价格波动离不开两个方面，一是供需预期变化，二是季节性波动规律。“基于产能恢复与消费平稳的预期来看，我们认为2023年生猪价格波动率相比2022年或有所下降，价格波动路径预期呈现跌-涨-跌的变化”。

　　面对震荡的市场行情，生猪期货在保价稳供方面仍起着不可或缺的作用。其功能主要体现在两个方面，一是价格发现，二是套期保值。价格发现功能可以给企业提供远期价格参考，帮助企业合理安排生产；套期保值功能则可以帮助企业在下行周期中平滑利润。

　　现在的猪价又进入了调整阶段，怒江建浩农业也将结束这最艰难的一年。

　　“快到年末了，我们正努力度过这个艰难的年关。虽然现在猪价相比第一季度那时有所上涨，但较之前的高点仍然有所下跌，饲料的供货因前期亏损较大也还是困难。但是，我相信，度过这个年关，一切都会慢慢转好。”和建忠表示。

　　“若有机会，我们还会尝试用金融手段对生猪养殖利润进行套期保值。这真是一个好手段。”和建忠期盼未来会有更多金融机构能惠及边疆地区，他们也能有更多机会利用金融手段盈利止损。

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