2022年称得上美联储的加息年份，接下来，我们需要观察美联储政策会否加快向经济增长倾斜，假如按照美联储公布的点阵图发展，2023年之后可能会迎来美联储加息政策的重要拐点，2024年和2025年联邦基金利率有望呈现出稳健下行的运行趋势。

　　■郭施亮

　　美联储14日公布利率决议，并宣布加息50个基点，并将联邦基金目标区间上调至4.25%-4.50%。这一加息举措其实符合市场预期，加息50个基点的力度也比之前单次加息75个基点的力度要小。

　　美联储加息的幅度，仍然紧盯着美国通胀率数据的变化。从11月公布的美国CPI数据来看，11月CPI同比增长7.1%，这一增幅低于市场预期，而且出现了多月下滑的迹象。与此同时，核心CPI继续呈现出持续回落的迹象，核心CPI同比增长幅度也创出了今年8月以来的最低水平。

　　通胀数据的持续放缓，美联储加息的压力反而减轻了。但是，就目前来看，美国CPI同比增长幅度仍然达到7.1%，这一CPI同比增幅仍然很高，目前依然处于严重通货膨胀的状态。对美国来说，CPI同比增长幅度要降至5%以下，才能够从严重通货膨胀状态回落至温和通货膨胀的状态。

　　虽然美联储加息力度缩小，且美国CPI数据持续回落，但依然无法避免美股大幅下跌的走势。从美股三大指数的最新表现分析，整体跌幅在3%上下，市场又一次感受到资金抛售的压力。

　　美股再次出现3%左右的单日跌幅，一方面是市场预期到2023年底，联邦基金利率将达到4.9%，较高的利率成本可能引发市场对资产价格重估的担心，且市场预期美联储开启首次降息可能要到2024年，市场对高企的利率成本感到了压力；另一方面是美国最新公布的宏观数据表现并不乐观，例如美国11月零售销售环比-0.6%，低于市场预期的表现。

　　在最近一轮的反弹行情中，美股纳斯达克指数的反弹力度比不上道琼斯指数。其中很重要的一个原因，在于纳斯达克市场涵盖着众多高科技企业，而从高科技企业的财报数据来看，却呈现出盈利增速放缓乃至盈利能力下滑等疲态。如果支撑上市公司高估值的业绩增速放缓了，那么支撑上市公司高估值的投资逻辑也就消失了，从市场资金的态度来看，高估值企业也会加快估值回归的过程。

　　除此以外，则与整个市场的风险偏好发生变化的因素有关。随着整个市场利率成本的持续攀升，在较高的利率成本影响下，市场资金的投资风格以及风险偏好也会发生较大的变化。假如投资美债或货币基金可以达到3%-4%的水平，那么市场资金也更愿意把钱投向债券或货币基金，投资股票的比例也会随之降低。

　　2022年即将告一段落，2022年称得上美联储的加息年份，年内七次加息引发了美股市场以及全球市场的剧烈波动。接下来，我们需要观察美联储政策会否加快向经济增长倾斜，假如按照美联储公布的点阵图发展，2023年之后可能会迎来美联储加息政策的重要拐点，2024年和2025年联邦基金利率有望呈现出稳健下行的运行趋势。

　　在利率成本持续下降的预期下，将会对美股市场以及全球市场的投资风格和风险偏好造成较大的影响。一旦美联储重返低利率的政策环境，最受益的还是美股市场，到时候可能又是新一轮牛市上演的时候了。