12月12日深证100ETF期权在深交所上市交易，境内ETF期权市场再添新成员，期权产品体系进一步得到丰富。上市首周，市场运行平稳，流动性合理充裕，投资者参与有序。

　　深证100ETF期权实现了对深市创新蓝筹股票的覆盖，能够与其他期权品种形成有效互补，对于促进ETF市场发展、提升市场活力和韧性、健全指数投资生态、促进行业创新发展具有积极作用，对于服务科技创新、助力科技自立自强具有深远意义。

　　一是深证100ETF期权是对现有金融衍生品工具的有效补充，进一步完善了国内ETF期权产品体系。深证100ETF期权是境内首只基于深证100指数的场内衍生品，也是首只面向创新蓝筹股票的期权品种。深证100指数成份股覆盖了深市市值大、流动性好的100只龙头股票，其中千亿市值股票和战略性新兴产业股票占比均达7成，兼具创新和蓝筹双重特性，与其他已上市期权品种对应指数具有很强的互补性。与传统的大盘蓝筹宽基指数相比，深证100指数成份股的行业分布更加均衡，在先进制造、科技、消费、医药、金融等板块均占有一定权重；深证100指数创新特色鲜明，战略新兴型产业和创新型产业占比较高，占比超过7成；深证100指数的盈利状况稳定，同时具有较高的成长性，自2010年以来指数平均ROA为3.26%，平均营收增速14.37%，均优于同期的其它大盘宽基指数。深证100ETF期权上市后，境内资本市场形成了覆盖大盘蓝筹、创新蓝筹、创新成长、中小市值等各类型ETF的期权产品体系，更有利于全面发挥期权的风险对冲作用。

　　二是推出新的ETF期权品种，有助于促进ETF市场发展、提升市场活力和韧性。一方面，由于ETF期权采用实物交割的方式，行权交割环节需要相应头寸的标的现货来应对交割，这将有助于提升标的ETF的交易需求；另一方面，许多期权投资策略需要配合交易现货标的，例如平价套利策略、备兑开仓策略在执行过程中会产生对标的ETF的交易需求，这也有助于提高ETF市场的成交活跃度和市场流动性。从海内外市场经验来看，推出ETF期权会对ETF成交量和流动性带来积极影响，美国、欧洲、亚洲的期权新品种上市均会对标的成交活跃度带来一定改善。就国内而言，上证50ETF期权、沪深300ETF期权、创业板ETF期权和中证500ETF期权上市之后，对应标的成交量和流动性均也有所提升。以创业板ETF期权为例，期权推出后，标的ETF日均成交金额较上市前一个月增长超过40%。从新上市的深证100ETF期权来看，获批消息公布后，标的ETF日均成交金额增长近45%。

　　三是新的ETF期权品种为金融产品创新提供了有效工具，对于丰富指数投资策略、健全指数投资生态、促进行业创新发展具有积极作用。一方面，由于期权具备非线性收益结构等特征，可以通过深证100ETF期权与现有的资管产品结合，创设出具有多样化收益结构的新型产品。例如，可以通过购买认沽期权的方式，来保护投资组合的下跌风险；也可以构建备兑开仓策略，即在持有深证100ETF或深证100成份股的基础上，通过卖出认购期权获取期权费收入，实现对资产组合的收益增强，例如海外PowerShares, Barclays等机构基于标普500和纳斯达克100等指数开发出了一系列备兑开仓策略指数基金，备兑开仓策略基金已经成为海外市场最主流的期权策略产品之一。另一方面，基于深证100ETF期权可以进行平价套利、波动率套利等多样化的组合套利策略，也可以构建牛市价差、熊市价差、日历价差、跨式期权等丰富的组合期权策略。

　　四是推出新的ETF期权品种，有助于满足多元化的交易和风险管理需求，进一步吸引增量资金对相应ETF的配置，有助于引导长期资金入市。期权的推出能为市场参与者提供了更丰富的风险管理工具。从海外市场发展经验来看，机构资金出于对风险管理等因素的考量，更倾向于进入对冲工具完善的成熟市场，美国市场的主流宽基指数均有配套指数上市的指数期权或ETF期权产品。深证100ETF作为创新蓝筹风格的代表，其对应的衍生工具能够进一步满足机构投资者的风险管理需求。深证100ETF期权的上市，有效丰富了目前A股风险管理工具，有助于完善A股产品体系，进而有助于吸引中长期资金入市。

　　五是深证100ETF期权的推出，有助于推动资本市场高质量发展，有助于推进制造强国、服务科技创新、助力实现高水平科技自立自强。二十大报告提出，“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”“加快实现高水平科技自立自强”。深证100指数成份股多为千亿市值的创新型、成长型龙头企业，主要集中在战略性新兴产业。深证100ETF期权的推出，有助于吸引投资者更加积极配置相关ETF和指数成份股，为先进制造、高端装备等科技创新企业营造更好发展环境。

　　深证100ETF期权的推出是国内衍生品市场发展的又一重要里程碑，它进一步丰富国内ETF期权产品体系，进一步丰富A股投资策略和风险管理手段，有助于促进整个资本市场平稳健康发展。

　　（作者：罗军，广发证券发展研究中心执行董事，金融工程首席分析师；樊瑞铎，广发证券发展研究中心金融工程分析师）

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