1

　　观点：两市成交额再度萎缩，A股短期底部整固

　　12月15日，沪指收跌0.25%，报3168.65点，深证成指收涨0.32%，报11358.11点，创业板指收涨1.31%，报2399.12点。汽车、电池、半导体板块领涨，贵金属、旅游酒店、食品饮料板块领跌，北向资金净买入49.36亿元。截至12月14日，沪深两市两融余额为15694.55亿元，较前一交易日减少21.05亿元。

　　隔夜外盘，美股三大指数大幅收跌，均录得数周以来的最大单日跌幅，因市场愈发担心美联储大幅加息将引发经济衰退。截至收盘，道指收跌764.13点，跌幅为2.25%，报33202.22点；纳指跌360.36点，跌幅为3.23%，报10810.53点；标普500指数跌99.57点，跌幅为2.49%，报3895.75点。标普500指数的11个板块全线收跌，电信服务板块跌超3.8%领跌，信息技术/科技板块跌约3.8%，能源板块跌超0.5%跌幅最小。美股行业ETF全线收跌，大型科技股普跌，有色金属、半导体设备跌幅居前，热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.29%。

　　国内方面，两市成交额再度萎缩，全日成交约7600亿元。A股维持短期弱势震荡的主基调，情绪层面短期高点已经出现，此外如果继续维持弱势的格局，那么市场极有可能出现加速下跌的情景，因此对于投资者而言可以做好波动操作的准备。短期来看，A股底部整固态势仍未改变，但中期仍然向好。

　　2

　　贵金属

　　观点：美元上涨，黄金下跌

　　昨日美元上涨，投资者担忧美联储可能在明年继续加息导致经济衰退的风险；欧洲央行和英国央行周四都加息50个基点，金价下跌，触及约一周以来最低；国内方面，昨日沪金主力2302合约低开低走，收中阴线；隔夜大幅跳空低开反弹，收小阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价下跌，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

　　国内方面来看，目前沪金下跌，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401元/克，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：地产数据疲软并未影响钢材继续冲高

　　钢材日内并未受地产数据拖累，表现较为坚挺，随后主力继续拉高。现货成交较为稳健，刚需按需采购，投机需求和冬储意愿持续受到带动。防疫放开后，市场重心重新转向恢复和发展经济，地产数据尽管再度走软，前端拿地和新开工数据创出年内新低，但政策宽松加持下对明年的改善预期持续增强。需求向淡季过渡减慢，南方区域仍有一定赶工需求支撑，预计将持续到小年前后。热卷年底需求继续保持稳健。成本压力缓解不明显，钢厂生产意愿仍偏低，铁水产量低位运行，同时贸易商冬储意愿改善，钢厂库存去化大幅提速。成材在持续减产和预期拉动下仍强于原料。

　　铁矿夜盘保持高位震荡。澳巴发运再度回落，降幅仍集中在巴西方面，受天气和洪水影响巴西发运再度承压。由于成本压力激增，高炉减产持续，烧结矿库存小幅被动累积，配矿方面，由于废钢逐步收紧，中高品资源性价比偏高。成本端博弈增大，一方面钢厂继续落实减产，一方面少量进行冬储补库，由于后续到港偏强运行，港口库存并不紧张，冬储补库逻辑仍在，但铁矿上涨动力逐步弱于成材，钢厂利润略有修复。

　　观点：焦炭四轮提涨开启，双焦偏强运行

　　双焦近远月合约继续偏强运行。焦炭方面，四轮提涨开启。焦企亏损收窄，产能利用率、产量环比增加，整体供应仍在低位。需求端本周铁水微增，考虑冬季补库以及极端天气干扰增加，钢厂补库诉求仍在。焦煤方面，供应端，临近年底，部分主产区煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端物流改善，焦企补库加快。双焦现货维持强势对近月合约形成支撑。远月合约仍靠预期拉动，年底为政策利好窗口期，对远月的预期暂无法证伪，05偏强运行。

　　玻璃

　　周四，玻璃主力05合约日盘大幅上涨，夜盘大幅上行，收于1629元/吨（+55元/吨）。现货沙河安全1452元/吨（+0元/吨），武汉长利1580元/吨（+0元/吨）。昨日，国务院副总理刘鹤：“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖”。

　　基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6899.8万重箱（-5.25%），华中地区去库明显，-13.89%；华东本周表现转好，-6.82%；华南去库有所加速，-5.6%；华北地区转升为降，-8.18%；其他地区库存变动不大（东北-0.83%；西南-0.55%；西北+1.7%）。产线变动上看，漳州旗滨六线800吨于上周六复产，沙河安全二线500吨本周放水冷修，供应端收缩速度仍较慢；需求端刚需在北部地区气温快速下行背景下面临考研，投机需求在冬储背景下会有一定程度回升，但总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

　　4

　　观点：美国零售销售下滑，铜价重心下移

　　铜

　　昨日铜价承压走势，夜盘价格回落至65000附近，美国零售销售超预期下滑，海外衰退担忧再起。从宏观层面来看，国内政策预期方面尚未进一步加强，越来越弱的基本面现实情况难以抬高整体风险资产估值；海外方面，美国11月CPI回落至7.1%，核心CPI也维持继续回落态势，美联储议息会议加息50BP符合市场预期，不过鲍威尔对于终点利率和明年货币环境偏鹰，整体会议对于资产价格影响不大，我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。基本面角度来看，国内库存累增，升水高位回落，累库时间节点或已逐渐临近，期限结构也在发生着逆转性的改变；保税区库存继续累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，但现货重回大贴水状态，基本面支撑在边际走弱。综合来看，宏观面上海外的需求逻辑和通胀逻辑尚未继续发酵，国内政策预期在对市场情绪影响正面，铜价受汇率端变化提振，但持续性或较弱。铜价持续性突破上涨动力不足，且有进一步回落的风险。

　　铝

　　国家统计局发布各项宏观数据，并表示11月份我国经济顶住疫情反弹等多重压力，总体上保持恢复态势。但国际环境复杂演变，世界经济继续走弱，国内疫情反弹影响加大，市场需求不足，经济恢复动能减弱。目前贵州压减政策已逐步落实，部分铝厂已开始执行减产，减产产能待定，最终减产范围及实际影响仍有待最终政策落实情况验证。虽然需求端目前仍是弱势为主，但电解铝库存刷新历史低位，给予铝价一定的支撑，目前价位建议按需。

　　锌

　　昨日锌价重心下移，主因宏观所致，海外衰退担忧再起。基本面方面无大的变化，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，但欧洲冶炼厂大范围复产尚不能指望；另一方面，全球经济增速压力较大，全球制造业PMI连续两个月落至荣枯线下，海外锌消费持续回落中，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，9、10月国内精炼锌产出略不及预期，但环比大幅恢复，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，尽管存在一些扰动，但预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内消费情况依旧较为疲软，下游维持刚需采购，不过由于没有进口补充，叠加疫情导致的炼厂到货延迟，国内锌库存依然未能得到累库。行情上，低库存及宏观利好共同助推近期锌价上探。疫情政策转向，及政策端加大对房地产支撑力度，远期消费预期得到提振，助推锌价上探，但是，中短期消费依然较为疲软，政策从出台到落地及落地后的效果仍需要时间验证，此外，防疫政策转向后，根据其它国家的经验，距离消费回暖还要经历几个月的窗口期。且国内炼厂目前利润较好，在冶炼供给增量的预期下，预计中短期内国内库存将趋于触底反弹，较难继续大幅去库，并伴随着锌价上行承压，不建议追高。

　　5

　　原油

　　隔夜油价回落，一方面主要央行加息增加经济衰退风险，需求走弱预期拖累油价，另一方面，库存大幅增加也给市场带来下行压力。供应方面，美国将与盟国就俄罗斯原油价格上限的实施进行磋商，并对成品油价格实行新的上限。克里姆林宫称预计普京在本周仍将颁布应对油价上限的法令。俄罗斯将从1月起将石油出口关税降至16.7美元/吨。另外消息称俄方有意增加在委内瑞拉现有项目的石油开采。宏观方面，美国至12月10日当周初请失业金人数21.1万人，低于预期。据观察美联储明年2月加息25个基点的概率为73.9%。欧洲央行预测2022年油价为104.6美元/桶，2023年为86.4美元/桶，2024年为79.7美元/桶。（此前预期为105.4美元/桶、89.8美元/桶和83.6美元/桶），高盛表示2023年大宗商品可能是表现最佳的资产类别，料将上涨43%。今日关注美国石油活跃钻机数以及PMI。

　　策略：紧缩周期下，油价仍在震荡下行区间。加息落地，美联储会议整体基调偏鹰，紧缩周期将持续压制原油市场，另外原油和成品油全面累库，留意宏观和基本面的下行风险。持续关注俄方对价格上限的反制，以及美国SPR补库动作可能成为供需面短期炒作因素。国内政策仍有较大空间，关注中央经济会议，国内资金做多商品偏好强烈，预期先行，关注SC后期机会。

　　PTA

　　隔夜TA再度大幅走高，国内市场情绪高涨，下游边际改善，但PTA加工费修复，预计PTA反弹受限。新投产装置方面，据悉，威联100万吨PX装置投产，250万吨PTA新装置出料。成本方面，Keystone输油管道部分重启，且欧洲央行决定持续加息，经济衰退风险仍存，国际油价下跌。现货方面，PTA现货价格收涨59至5340。终端持续性好转有待观察，下游买盘归于清淡，基差延续疲态，下游环节边际改善对市场的提振逻辑尚在，现货价格延续反弹，日内交投稀少。主港主流货源，本周及下周交割现货01升水100、90、85附近成交及商谈。

　　供需层面，PTA整体负荷稳定在65.64%，聚酯开工下滑至70.91%。本周国内涤纶长丝平均产销在99%，较上周上升7%。涤纶长丝厂商低价惜售，成交重心不断上扬，下游买涨情绪引导下，积极补仓，且终端需求回暖，带动下游用户生产积极性，涤纶长丝产销率回暖。

　　综合来看，宏观利好频出，防疫趋宽利好需求，下游边际改善带来TA整体反弹。当下PTA开工率低位，但新装置试车，且终端进入季节性淡季，下游边际改善仍待观察，PTA累库格局暂无法扭转。关注宏观偏暖的持续性对中期需求的刺激。

　　策略：TA二次探底后回升，随着需求回温预期PTA短期抗跌，但考虑新装置的投放，远月供需累库格局未改，短期看PTA05合约或企稳反弹，但幅度或有限。关注宏观预期变化及成本端。

　　6

　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉反弹至万四关口，关注下游需求

　　USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。15日ICE期棉震荡运行，日跌幅0.26%，收于81.16美分/磅。据农业农村部12月棉花供需报告显示，2022/23年度棉花采摘基本完成，加工和销售缓慢。截至12月1日，全国新棉加工率和销售率分别为48.5%和8.1%，同比均有所下降。临近年末部分轧花厂有小幅提价抢收现象，随着防控政策逐渐放松，籽棉交售、加工全面恢复，企业加大收购力度。目前全球经济增长面临多重不利因素，纺织品服装消费未得到好转，下游订单依旧不足，织厂采购依然不足，以小单为主，交投氛围仍显清淡。15日郑棉最新主力大幅反弹，日涨幅1.12%，盘中最高上探14060元/吨，最低下探13845元/吨，最终收报14030元/吨。从基本面上看，全球棉花消费前景仍不太乐观，但国内外宏观环境有所好转，市场对此反应激烈。国内疫情防控措施逐渐开放，对于供应端利好明显，下游情绪有所改善，随着元旦、春节假期临近，需关注纺企节前备货情况。

　　豆粕

　　观点：美豆出口高于预期，隔夜豆粕高位震荡

　　隔夜豆粕高位震荡。宏观，美国11月未季调CPI年率录得7.1%低于市场预期7.3%，美联储12月加息50BP将基准利率上调至4.25%-4.50%区间，符合预期。供给端，美豆当前处于集中上市阶段，NOPA显示11月美豆压榨量1.79184亿蒲式耳低于预期，但USDA显示截至12月8日当周美豆出口净销售为294.3万吨高于预期，多空交织CBOT大豆走势震荡偏弱；巴西大豆主产区天气干燥降雨良好，目前播种接近尾声，CONAB显示截至12月10日，巴西大豆播种率为95.9%，接近去年同期的96.6%；阿根廷大豆主产区近日迎来降水，缓解部分土地墒情并加速播种进度，布交所显示阿根廷大豆种植完成50.6％；国内，油厂大豆压榨利润继续回落，进口大豆到港增多刺激油厂开机率升至74.24%，15日豆粕成交清淡为7.63万吨，其中现货成交7.33万吨，远月基差成交0.3万吨，油厂豆粕库存上升至30万吨。总的来说，宏观影响符合预期，成本端美豆多空交织，巴西大豆播种接近尾声，阿根廷迎来降雨利于播种提速。国内进口大豆到港增多刺激油厂开机率保持高位，豆粕成交较少，油厂豆粕库存继续上升。目前01合约受基差回归影响与成本端走势分化，随着交割日期临近，合约主力将移至05合约，注意向05合约逐步移仓。

　　油脂

　　观点：马棕出口增幅有正转负，油脂缺乏进一步反弹动能

　　隔夜油脂承压。具体来看，棕榈油，MPOB11月马棕减产、出口微增、月末库存降幅大于预期；12月上旬马棕产量下降，前半月出口增幅有正转负；GAPKI10月印尼棕榈油库存降至338万吨，出口365万吨，印尼统计局11月棕榈油出口降至300万吨以下。大豆，巴西播种近尾声，南美降雨减缓产量担忧；美豆出口销售高于预期但11压榨量低于预期；CBOT大豆于1400上方运行。国内，油厂大豆压榨开机率上升，豆油供需双增，库存75万吨附近；棕榈油受气温影响维持刚需，库存逼近100万吨高位。总体而言，马棕库存止涨及印尼政策对产地棕榈油价格形成支撑；国内棕榈油库存压力继续释放；尽管原油反弹，油脂整体仍缺乏进一步反弹动能，短期仍区间运行，短线参与。

　　生猪

　　观点：现货上行动力不足，盘面预期偏弱调整

　　12月15日，LH2301合约收盘价17850元/吨，结算价17880元/吨；LH2303合约收盘价16640元/吨，结算价16580元/吨；LH2305合约收盘价17055元/吨，结算价16915元/吨；LH2307合约收盘价16800元/吨，结算价16690元/吨。

　　现货弱势不改盘面经过连日深跌后短暂出现调整，消费预期不佳后续难有上行驱动。供给增量压力持续，整体难有上行驱动，部分地区现货短时反复但目前看难以持续，现货价格持续向成本靠拢，盘面可能预先到达成本附近。养殖利润大幅变化导致现阶段产能调整相对谨慎，远月暂时趋势偏弱，但幅度有限。

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