【20221212】云评论 | 豆粕：南美大豆减产可能分析

　　目前预估南美产量乐观，或改善大豆供应紧张格局。

　　巴西RS和阿根廷干旱严重，或导致减产。

　　最悲观预期下，南美产量或下调2281万吨。或导致全球供应紧张持续。

　　巴西大豆即将播种完成，阿根廷播种严重滞后。在南美产量预估乐观下，巴西RS和阿根廷持续干旱严重，是否会导致预期再度落空？

　　本文就过去天气模式下，对南美产量进行粗略减产评估。最悲观下，把当前干旱的地区产量都大幅下调。不过要注意，若后期降雨改善，阿根廷产量仍有改善空间。

　　1 南美产量预期乐观

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　全球大豆供应紧张持续，导致豆类价格持续坚挺。但预计22/23年度南美大豆产量大幅提升，或改变全球大豆紧张格局。

　　目前预估南美产量同比增加3640万吨，其中巴西预期同比+2500万吨，巴拉圭+580万吨，阿根廷+560万吨。巴西和巴拉圭去年受干旱影响，单产下降明显，今年属于恢复性增产。阿根廷目前播种不足一半，和乌拉圭一样遭受严重旱情况，产量有下调风险。

　　2巴西丰产概率大

　　受大豆高价支撑，巴西农民大豆种植积极性高，今年播种面积不断提高，Safras12月预估巴西播种面积达4341万公顷，同比大增191.58万公顷，增幅4.6%，较五年均值增加14.84%。

　　数据来源：Safras，紫金天风期货研究所

　　面积增加之后，丰产只需单产的配合。近5年，巴西单产有质的提升，平均单产3.4吨/公顷，最高3.56；在此之前的五年均值3.02，最高3.39吨/公顷。USDA预估巴西22/23年度单产3.5吨/公顷，处于中性偏高的水平。目前除南部RS比较干旱外，其他大部分地区天气整体有利，大豆发育良好。单产或能兑现。

　　数据来源：Safras，紫金天风期货研究所

　　Safras预计单产3.54吨/公顷，同比增加16.8%。分地区看，正常情况下巴西东北和东南部大豆单产较高，中西部和南部水平相当。中西部MS、南部各州去年受拉尼娜影响，减产严重，预计今年呈恢复性增产状态。MT预计单产同比-5.5%。

　　中西部和南部是巴西传统大豆产区，1990年以前，几乎100%的大豆都产自于此。后来随着巴西大豆产业的迅猛发展，北部播种面积不断扩大。目前中西部产量约占全国的47%，南部约占全国的30%，北部+东北部约占全国的15%。

　　数据来源：Safras，紫金天风期货研究所

　　南部主要是帕拉纳州和南里奥格兰德州，正常情况下的产量约占全国的30%，但该地区受拉尼娜影响严重，21/22年度产量折损近半，产量只占全国的18.64%。预计22/23年度大幅恢复，其中帕拉纳州产量预计增加70%至2082万吨，南里奥格兰德州产量预计同比增加141.5%至2200万吨。

　　数据来源：Safras，紫金天风期货研究所

　　巴西大部分地区天气偏正常，南里奥格兰德州干旱严重，假如该州产量大幅减产近半约1100万吨，那么巴西产量将从现在的1.53亿吨下调到1.425万吨。该水平仍处于丰产值，供应相对宽松。

　　综上，巴西大豆丰产概率大，最低产量或在1.425亿吨，仍处于供应宽松区间。

　　3 阿根廷乌拉圭干旱严重

　　阿根廷大豆面积相对稳定，USDA预估22/23年度播种1650万公顷，同比增加60万公顷，单产3吨/公顷，上年同期和五年均值2.8吨/公顷，产量4950万吨。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　作为对比，布交所预估面积1670万公顷，因干旱严重，目前播种进度只有37.1%，严重落后去年同期和正常水平。而且阿根廷的干旱不见缓解，预期降雨不足，虽然播种窗口还能推迟到月底，但如果后期天气持续不利，阿根廷或真的会造成减产。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　阿根廷10月以来的累计降雨严重不足，尤其是科尔多瓦和圣菲省，累计降雨为数十年最低，且出现高温天气，或导致大豆的严重减产。

　　从历史看，阿根廷单产起伏较大，最高3.3吨/公顷。假设今年最低产量2.3吨/公顷，那么较当前要减产1165万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　4南美大减产预估

　　最悲观预期下，巴西南里奥格兰德州和阿根廷大幅减产2105万吨，乌拉圭和巴拉圭减产176万吨，四个国家累计下调2281万吨，综合产量只剩1.91亿吨，同比21/22年度增产只有1302万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西产量足够出口和国内消费，但阿根廷若减产，会导致国内压榨下降，甚至进口周边大豆。

　　从全球看，大豆供应增幅将下调至1275万吨，消费目前预估同比增加1750万吨，在此预估下，全球供应偏紧或仍将持续。