摘要 　　未来一年我们认为内外宏观环境的转变为稳增长扫除阻碍，后疫情时代经济修复是第一要务，政策助推之下，周期更替就在眼前，宽信用将带动利率中枢明显上移。具体包括： 　　疫情防控进入“后清零时代”，一方面解除生产消费各环节的物理限制，另一方面，流通环节打通，标志着资本在“生产、消费、分配、交换”的循环中能够顺利流动，经济周期平稳向上运行，在我们眼中，这会是疫情放开带来的最大利好。 　　经济内循环，增长动能从出口、投资向消费、投资转变。防疫限制“松绑”是消费复苏的基础，而企业利润的修复以及潜在的政策支持是我们看多的主要原因。另一方面，地产行业完成风险出清，考虑到地产对于今年经济增长以及财政收入的拖累程度，企稳就是最大的边际利好。 　　海外方面，美联储加息周期下半场，加息放缓预期以及国内基本面预期升温之下，人民币贬值压力减弱，货币政策获得腾挪空间。 　　总体来看，疫情周期、内部经济周期以及海外流动性周期象限轮转之下的共振效应，局部小周期互相嵌套形成合力，共同推动宏观周期切换，长端利率中枢明显上移。

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