01

　　股指期货：市场成交额再下一台阶，短期情绪继续降温

　　【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2212收盘价为2677.6，收涨0.40%；IF2212收盘价为3970.6，收涨0.39%；IC2212收盘价为6192.2，收跌0.08%；IM2212收盘价为6663.8，收跌0.39%。

　　【市场表现】今日市场窄幅震荡，以休整为主，上证综指在3200点附近波动，以中小盘为主的IM要明显弱于以价值股为主的IH和IF。市场成交额再下一台阶，今日总成交额降至8703.07亿元，较昨日缩量789.43亿元。北上资金小幅净买入1.14亿元，市场风险偏好继续降温，短期存较大的调整预期。

　　【基本面】第一，国内11月出口同比降至-8.7%，连续第二个月转负，创2020年2月以来新低，内外需均在走弱，经济下行压力进一步增强，现在市场想要起来，急需看到经济景气度走向好的迹象。第二，12月政治局会议召开，未对疫情和房地产给出明确指示，整体看下来，此次政治局会议传递的信号较少，也未看到较为明确的信息传递，对市场的影响有限。在当前市场情绪有所降温的情况下，影响甚至中性偏利空，关注接下来经济工作会议的信号传递。第三，优化落实疫情防控新十条发布，北上广等地也进一步跟进，基本在市场预期之内，优化疫情防控措施带来的情绪上推动基本已经到位，而中期导致的确诊新增以及随之而引发的一些社会性担忧目前市场已开始预期计价，另外经济景气度的好转也仍需时间证明，不建议追涨。

　　观点及建议：短期市场或将较为抗跌，但预计向上空间有限，不建议追涨，防疫政策彻底改变仍需时间，且行且看，预计中间仍有波折；从市场风格来看，IH或仍稍强于IM，但持续性有待验证。

　　02

　　贵金属：两大持有成本均回落，金银获短线支撑

　　【今日行情】金银全线收涨。AU2302收盘价为402.44，收涨0.11%；A2302收盘价为5159，收涨1.08%。隔夜美指略有回落，一度跌破105整数关口，十年期美债收益率回调至3.5%下方。两大数据均不同程度走弱，短期对金银压制有所减缓。中期弱势未改，大趋势上对金银仍是支撑为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，12月7日全球最大黄金ETF—SPDR增加2.03吨至908.09吨，全球最大白银ETF—SLV持仓保持不变为14744.34吨。

　　【基本面】本周进入12月议息会议前的“缄默期”，没有公开讲话，重点关注美指走势，同时注意PPI数据和消费者信心指数数据的公布对行情节奏的扰动。上周鲍威尔的讲话使得12月加息50个基点基本成为大概率事件，而11月非农数据和非制造业PMI的超预期表现(美国11月ISM非制造业PMI意外上升至56.5，市场预期值为53.1，前值为54.40。)使得市场预期可能会加息更久、终点更高，对金银中长期的向上空间形成一定限制，重点关注下周12月议息会议点阵图所传递出来的加息终点。

　　观点及建议：短期，金银震荡为主，但中期底部明朗的观点不变，若有回调更多是机会。

　　03

　　焦炭：第三轮提涨仍有望落地，钢厂补库进行时

　　价格：今日01合约涨2.49%，收于2898.5，港口仓单成本2903元/吨。产地焦企全面提涨第三轮100-110元/吨，焦炭累积涨幅300-330元/吨，目前主流钢厂暂无回应。

　　需求端：下游钢厂原料到货吃力，厂内焦炭库存偏低运行，考虑冬季补库以及极端天气干扰增加，钢厂多积极催货，另外，受近期运力紧张、部分路段运费大涨及原料煤成本持续上涨影响，部分区域焦企已经提前落实第三轮涨价，第三轮涨价有望近期全面落地，短期焦炭供需面延续偏强态势，后期关注成本支撑以及成材销售情况。

　　观点及建议：双焦现货市场受各自下游库存较低且供应偏紧支撑，保持乐观。而盘面走势则较为纠结，在高位波动加剧而绝对价格变化不大，且技术指标走弱，钢厂亏损加剧，追涨不明智，回调看多为主。

　　螺纹钢：防疫政策深度优化，螺纹钢总库存开始累库

　　价格：螺纹钢2305合约自夜盘起持续上行，收盘价3839元/吨，收涨0.76%。上海中天现货价3800元/吨，较昨天价格暂稳。

　　供应端：本周产量287.64万吨，环比增加3.5万吨。随着成材价格上涨，钢厂利润小幅修复，目前供应大幅下滑动力不足，持稳为主。

　　需求端：自前两周表需大幅度转弱后，需求下滑幅度明显放缓。本周表需277.53万吨，环比减少2.24万吨，需求在低位持稳。全国建材成交量最近也维持在12-14万吨左右，淡季特征相对明显。本周社库开始出现累库，库存量364.87万吨。环比增加10.3万吨。

　　政策端：防疫政策明显优化。国务院联防联控机制综合组发布优化落实疫情防控新十条，按规定取消查验核酸阴性证明、健康码和行程码。所有人员均可以按照自主、自愿的原则，随时进行自我抗原检测。没有症状或症状轻微时，按照用药指引居家隔离治疗；症状加重时，由辖区基层医疗卫生机构及时协助前往医疗卫生机构发热门诊(诊室)就诊。

　　总结：基本面数据较上周变化不大，产量微增，表需微降，仍中性偏弱为主，社会库存开始出现累库，淡季特征相对明显。随着防疫政策继续优化，宏观利好继续加码。在这波情绪结束后，宏观面注意关注中旬房地产数据和中央经济会议，基本面关注弱需求压制和中下旬冬储情况。

　　观点及建议：强预期和弱现实持续博弈，但在宏观政策利好和未来冬储带动下，预计价格依旧偏强，注意过程中弱需求压制作用和价格波动风险。

　　04

　　原油：美国油品需求走弱，原油偏弱运行

　　期货市场，布油在77美元附近震荡整理，下破80美元整数关口，国内SC2301合约跌小幅收跌，收盘价511.7。

　　宏观方面：美国11月非农新增就业人数超预期增加26.3万人，预期增加20万人，前值增加26.1万人。平均时薪环比猛增，失业率仍处近50年来低位；“新美联储通讯社”称，联储有望12月加息50基点，明年利率升破5%的风险突出。

　　供应：12月4日维也纳时间13:00(北京时间20:00)，欧佩克+第34次部长级会议线上举行，OPEC+同意维持200万桶/日的石油减产政策不变。欧盟接近就将俄罗斯原油价格上限限制在60美元/桶，或对俄油供应产生影响。主要产油国部长们将在2023年2月1日举行监督委员会会议。OPEC+部长级会议将在2023年6月4日举行。

　　需求：EIA数据显示美国汽油表需弱柴油表需强，原油油品出口仍在高位，总油品需求有韧性。国内疫情反弹，动态清零政策下，需求端疲软。EIA报告对明年的全球需求增速预测减少了16万桶/日。

　　库存:截至12月2日，API原油库存下降642万桶，汽油库存上升593万桶，馏分油库存增加355万桶。截至12月2日，EIA原油库存下降519万桶，汽油上升532万桶，精炼油上升616万桶。美国油品表需走弱。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软和供应端的扰动，供应端OPEC本月会议并未对原油产量做出改变，需求端EIA调低需求增速，库存数据显示美国油品需求疲软。国内虽然疫情政策有所调整，但需求端依旧有待恢复，短期来看原油价格偏弱运行。

　　甲醇:终端需求疲软，甲醇短期震荡偏弱

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收跌，收盘价2474。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　供应端:甲醇产量为157.94万吨，较上周增加4.19万吨，装置产能利用率为76.18%，环比+2.71%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

　　需求端：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅提升。周内宁波某装置负荷提升，其他装置无明显波动。传统需求表现没有亮点，拉动有限，维持前期水平。

　　库存：甲醇港口库存整体累库，沿海区域短时封航影响船只卸货速度，华东区域整体累库表现。华南港口广东地区周内进口抵港有所增量。

　　宏观方面:国家对疫情政策有所调整，利好甲醇下游需求，但需求的恢复需要时间。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，供给端供应充足，关注需求端的动态，备受关注的浙江兴兴短期开工的可能性较低。成本端，煤炭小幅收跌，甲醇成本支撑不强，上周港口库存累库，甲醇价格压力较大，短期震荡偏弱为主。

　　05

　　棕榈油：葵油菜油供应充足抵消棕油减产影响，棕油维持弱势震荡

　　棕榈油2301合约日内跌2.01%，收盘7980元/吨；广州市场棕榈油8100元/吨。

　　最新动态：马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减6.09%，但欧洲葵油和加拿大菜油供应充足，弥补了棕榈油产地供应的下滑。

　　欧盟新法案阻止进口与森林砍伐有关的商品，棕榈油承压；但马币林吉特走弱抑制棕油跌幅。

　　供应：马来西亚棕油产量下降，印尼库存恢复正常加上levy政策重启，出口步伐缩紧；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。国内12月棕油大量到港，库存继续累积，制约价格。

　　需求：原油价格弱势不改，全球需求担忧不降，油脂需求前景不乐观；且棕榈油本身处于消费淡季，自身需求暂无利好。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，仍扰动油脂油料市场；生柴政策多变，植物油市场波动；国际局势与政策多变，影响棕榈油需求。

　　总结：棕榈油供应端有支撑，但需求端暂无利好，短期处于宽幅震荡中，容易受到宏观政策影响。

　　观点及建议：短期棕油弱势震荡运行，但整体还在宽幅震荡区间，因此保持区间思路对待即可。

　　豆粕：市场情绪好转，豆粕与美豆齐齐上涨

　　豆粕2301合约日内涨3.46%，收盘价4428元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4830元/吨

　　最新消息：作为全球主要的农产品进口国，中国进一步优化疫情防控措施，激起了人们对中国很快将全面重新开放其经济的希望，美豆走高；但阿根廷政府恢复了针对农户的临时优惠汇率，这导致该国农户大豆销售激增，或挤占美豆部分需求，美豆上方空间有限。

　　产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，但阿根廷进度偏慢，但总的来看今年南美再次遭遇如去年一样的大干旱的概率可能性不高，未来大豆供应依然趋于宽松。

　　国内供应：国内大豆到港开始补足，原料库存触底回升，随着油厂开机，豆粕整体紧张情绪缓解，豆粕现货价格小幅回落；不过下游需求较好，豆粕库存累库尚需时日。

　　需求端：底猪肉需求尚可，饲料需求维持平稳，且明年春节时间较早，下游企业备货或提前开启；加上国内进一步放开疫情防控措施，市场心态转向乐观，需求提振明显。

　　总结：供应端紧缺问题逐渐改善，目前虽有需求和宏观利好，但旺季过后豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

　　观点及建议：短期南美天气扰动仍存，加上国内防控措施进一步优化，提振市场情绪，建议短期近月偏强震荡思路对待，但不建议高位追多；中长期远月仍逢高看空为主。

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