震荡运行，观望为主

　　期货方面：受房地产融资“第三支箭”落地影响，昨日黑色系整体偏强运行，但受制于需求走弱，今日黑色系整体窄幅震荡。铁矿石主力合约I2301低开窄幅震荡，午盘最低跌至758.5元/吨，最终收盘于769元/吨，-2.5元/吨，涨跌幅-0.32%。成交量56.49万手，成交缩量较为明显，持仓59万，-23123手，前20名持仓呈现净多头。随着2301合约临近交割，盘面上01合约向05合约移仓加快，呈现出近弱远强的格局。

　　产业方面：外矿方面，截止11月25日，全球铁矿石周发货量和中国45港口到港量均环比回落，尽管外矿发运和到港呈现一定幅度的波动，但整体处于中高位水平；内矿方面，11月份矿山开工率和铁精粉产量有所回升，整体上，供应端维稳。需求方面，钢厂日均铁水和钢材产量延续回落，但跌幅放缓，后续在终端需求转入淡季及钢厂盈利率依旧不佳的背景下，预期日均铁水产量延续回落态势；港口库存日均疏港量和钢厂进口矿日耗延续回落，实际需求走弱。库存方面，港口库存延续累库，钢厂尚未有补库动作，短期内随着需求走弱，港口或继续累库；钢厂进口矿库存触底反弹，环比小幅回升，但仍处于历年同期绝对低位，对矿价有较大支撑；矿山铁精粉库存处于历年同期高位。总体上看，基本面仍然较弱。

　　近期宏观利好消息频出，市场预期回暖驱动黑色系上行，钢厂铁矿石库存低位背景下，市场冬储补库预期使得铁矿石走势更为激进。但随着市场对宏观利好消息的消化，需要关注产业端疲弱的现实状况。近期国内疫情形势再度严峻，在疫情反复和天气转冷扰动下需求或进一步收缩，且焦炭二轮提涨再度挤压钢厂利润，钢贸商冬储意愿不强情形下钢材产量或继续收缩，后续需求端仍然面临较大压力。综合来看，铁矿石短期内将继续延续“强预期弱现实”的局面，但是随着越来越接近年关，钢材铁矿石低库存下，补库是绕不过的话题，补库逻辑依旧支撑矿价，预期短期铁矿石高位震荡为主。操作上2301合约观望为主，考虑到后续冬储兑现，现货上涨或为期货带来上涨空间，可逢低做多2305合约。关注疫情走势及钢厂冬储补库进程。铁矿石价格波动幅度较大，注意持仓风险。