1、近期公布11月美国非农就业人数和薪资均录得超预期增长，美国11月ISM非制造业PMI指数56.5，预期53.3，前值为54.4。数据强劲动摇此前公布的11月制造业PMI跌落收缩区间缩以及CPI回落带来的加息放缓的预期，包括有色在内的风险资产阶段性承压。我们维持观点若通胀数据延续高位回落，加息放缓的交易逻辑暂不发生变化。而国内方面进一步优化和调整疫情防控政策，在需求回暖被证伪之前利多持续。

　　2、铝市场，根据彭博社(Bloomberg)的报道，美国和欧盟正考虑对中国钢铁和铝征收新的关税，明年年底之前暂时不会达成任何协议。征收反倾销税从而限制从中国进口铝产品的情况曾多次发生，持续关注。

　　3、供应方面，Mysteel调研国内11月电解铝产量初值333.63万吨，同比增长7.59%，环比下降3.05%，日均产量来看，11月为11.12万吨，较10月增加0.02万吨。四川广西贡献主要的增量，甘肃内蒙新增产能逐步投放。预计12月产量环比将继续回升。

　　4、现货方面，Mysteel报道临近年末，各地区现货交投持续弱化。无锡市场观望情绪浓厚，成交均价19400元/吨，四川地区复产逐步推进，物流改善，佛山市场流通货源充裕，贴水幅度扩大，成交均价19380元/吨，巩义市场成交均价19220元/吨。铝棒市场，下游企业陆续停止接单，采购不足，氛围疲软，加工费延续低位，贴水报价增多。市场淡季特征显著。

　　5、总结：维持国内继续优化疫情防控政策，海外加息放缓的所带来的宏观利多。铝现货市场表现差强人意，淡季特征显著，供应近期持稳状态，支撑在于当前社会库存仍维持低位，累库趋势有待观察，现货维持升水格局，价格短期仍有望偏强运行，明日18800-19300元/吨。

　　6、锌市场，国内外库存继续维持极低的水平，国内社会库存小累至5.45万吨，上海地区现货升水升至590-690元/吨。LME下降至仅3.9万吨，现货对3月合约升水扩大至23美元/吨。当前价差结构和库存水平不支持价格大幅回落。

　　7、供应方面，根据Mysteel统计，国内1-10月精锌产量483.88万吨。其中10月份产量50.39万吨，比去年同期增加5.94万吨，环比上个月微增0.66万吨。近期硫酸价格底部企稳，原料紧张缓解，进口矿加工费高位持稳，锌精矿国产加工费继续上行，整体冶炼利润抬升至2000元/吨以上的相对高位，锌锭远期供应增加的驱劢较强。

　　8、上海金属网报道昨日Nyrstar Auby锌冶炼厂表示，该冶炼厂将继续保持关闭。此前该冶炼厂自10月份以来关闭进行维修。10月中旬以来，海外能源价格有所上行，且全年均值仍大幅高于去年同期水平，时值2023年长单谈判期间，炼厂复产的可能性低。而当前能源价格亦自年内峰值大幅回落，因此测算的欧洲炼厂即时冶炼利润全线转正，短期内减产进一步扩大的可能性也较低，整体供应有望维持稳定。海外贸易升水维持相对稳定，需求亦有在3季度见底迹象，因此判断整体基本面驱动不强，但宏观预期带动包括锌在内的有色金属风险偏好回归。

　　9、总结：宏观利多延续支撑价格。基本面上现货市场淡季特征显著，但产量增速迟迟未兑现为累库趋势，供需双弱。供给侧精炼锌冶炼利润超2000元/吨，远期国内供应增加驱动较强，旺季需求亦未证伪，供需端预期双回暖。海外LME现货重回升水，库存极低亦不支持大幅回落。价格短期继续偏强运行，明日24500-25000元/吨。

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