主要观点：这一轮市场的反弹行情得益于海内外扰动因素改善。海外在通胀预期超预期下行后，市场交易美联储货币政策出现拐点。国内方面，地产政策不断出台，同时疫情防控政策优化。三大压制因素缓解，市场悲观预期得以修正，经济预期改善。 　　11月以来，“第二支箭”、“金融十六条”、“第三支箭”等政策接连出台，释放了较为积极的信号，表明房企融资环境不断改善，地产支持政策落地后，有望驱动地产链明年逐步复苏，但修复空间和节奏不确定性较大。 　　在美国10月CPI超预期回落后，市场开始预期美联储将放缓加息节奏。周三鲍威尔发表了在12月议息会议之前的最后一次公开讲话，他表示12月可能放缓加息步伐。此次表态再度强化了加息放缓预期，12月加息50个基点的概率继续上升。我们认为美联储放缓加息速度基本确定，经济衰退预期升温，美债利率和美元指数将见顶回落，对全球风险资产压制减轻。 　　在预期向现实传导的过程中，经济基本面修复节奏可能仍然偏慢。由于国内疫情多点散发，海外需求回落，11月制造业PMI较上月下降1.2个百分点至48%。10月固定资产投资增速回落，基建和制造业投资支撑减弱，地产投资跌幅扩大，消费复苏放缓，外需走弱带动出口增速回落，社融不及预期，多项数据都反映出当前经济基本面仍然疲软。 　　目前经济仍处于“强预期”和“弱现实”的博弈阶段，前期市场反弹基于预期改善进行，但利好兑现后，基本面修复仍需观察，市场面临一定反复的可能，指数重回震荡区间，反弹速度放缓。近期稳增长政策持续发力，降准落地，地产纾困政策不断出台，12月政治局会议和中央经济工作会议即将召开，预计稳增长政策仍会继续加码。受到政策催化，地产、金融等相关板块有望延续修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证50继续占优。 　　风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。