11月股指期货大幅上涨。从基本面来看经济将大概率继续恢复增长，市场对于经济的预期逐步好转。政策层面稳增长意图明确，多方面利好密集出台。外部市场环境的流动性预期也接近拐点。但由于A股的内外部风险因素尚未完全消除，尚不支持行情全面反转。市场或处于低位震荡的过程中。建议参与反弹。

　　11月股指期货大幅上涨。本月公布的经济数据全面下滑，但经济景气阶段性走弱的预期市场已经兑现的比较充分，利空情绪兑现后市场超跌反弹。本月联防联控机制综合组发布了进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，地产政策继续发力，“第二只箭”、“第三只箭”先后落地，银行信贷、股权融资对头部房企的扶持力度加大。本月由于美国CPI数据低于预期，美联储加息预期降温，美元指数大跌，全球权益市场全线反弹。防疫政策调整方向，房地产加大融资支持政策，外部流动性预期拐点，中美元首见面，四大因素分别改善基本面、估值和风险偏好方面改善了股票市场预期。

　　11月份主要市场指数大幅上涨，上证、深成、创业板指数分别上涨8.91%、6.84%、3.54%，上证50指数大幅反弹带领整个市场走强。股指标的指数全线上涨，大盘指数相对更强，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别上涨9.81%、13.53%、6.01%、4.73%。行业表现为多数上涨，申万一级行业指数中房地产、建筑材料、食品饮料、非银金融、传媒、商贸零售、银行等行业涨幅较大。市场情绪回暖，资金显著流入，核心资产大幅反弹，地产、金融全线走强。

　　11月各合约行情汇总：

　　11月份A股IPO共发行33家较上月多2家，首发合计募资286.7亿，增发42家较上月多21家，增发合计募资693.2亿元。募资家数、金额均较上月下降。

　　年内经济将大概率继续恢复增长，市场对于经济的过度悲观预期逐步好转。但由于内外部对于A股的风险因素尚未完全消除，尚不支持行情全面反转。且金融地产行业超跌反弹之后，仍有必要继续观察金融地产行业企稳回升趋势是否稳固。当前多数主要指数尚且处于偏低位置，市场处于底部震荡的过程中。

　　二、融资余额上升

　　2022年11月融资余额上升、融券余额下降，多方力量较强。期末融资余额14643.68亿较10月末上升215.2亿，市场情绪有所升温。融券余额999.17亿较10月末下降39.49亿，市场悲观情绪好转，融券做空下降。融资余额上升、融券余额下降整体反映了当前市场行情好转后，市场悲观心态大幅改善。

　　三、指数估值上升

　　11月份股指期货标的指数的估值较上月末全线提升。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数PE分别为11.3、9.4、23.52、30.17。主要是因为11月是公司业绩发布的真空期，期间指数估值变化由指数涨跌决定，11月当月主要指数大幅反弹导致指数估值相应升高。目前由于部分行业经营承压，后期业绩的边际变化会导致标的指数估值走高。由于目前指数估值处于低位，后市均值回归的可能性也存在。

　　四、企业盈利承压

　　1-10月工业企业利润增速下降，全国规模以上工业企业实现利润总额6.98万亿元，同比下降3%，降幅较1-9月扩大0.7个百分点，在高基数、俄乌战争、国内疫情多发、外贸高位回落等因素的压力下，工业企业经营承压、利润下滑。

　　在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增加，与1-9月持平。其中，采矿业利润增速较高，同比增长60.4%；制造业利润增速下降较大，同比下降13.4%。油气开采、煤炭开采、有色金属矿采选等行业保持了高利润增速，而下游制造业由于终端需求偏弱、上游成本压力较大等原因利润负增长。

　　1-10月规模以上工业企业实现营业收入111.78万亿元，同比增长7.6%，较1-9月下降0.6个百分点，营业收入保持较高增速，增收不增利；营业成本94.84万亿元，增长8.9%，较1-9月下降0.6个百分点，成本增速较高是当期拖累利润增速的主要原因之一。

　　上下游企业利润分化仍然较大，价格上涨推动下油气开采、煤炭开采、电气、电力等上游行业的利润增速较高。上游原材料制造业利润表现突出，但下游企业成本端压力显著扩大，各项经营指标表现一般。下半年以来经济恢复过程缓慢，终端需求较弱，企业经营压力增加。

　　五、基差整体走低

　　11月份现货市场波动较大，而期货市场的心态较为平稳，基差继续走低、阶段性转负。基差波动处于合理范围。期货市场预期较为平稳。

　　六、股指后市行情研判

　　下半年以来经济恢复过程缓慢，基本面预期走弱，同时外盘波动剧烈，拖累港股及A股市场，股指跟随调整。大盘跌破2900点后超跌反弹。反弹到3000点上方之后上行阻力增加进入震荡。

　　从基本面来看经济将大概率继续恢复增长，市场对于经济的预期逐步好转。政策层面稳增长意图明确，多方面利好密集出台，料对经济起到托底作用，以此判断股市的政策底较为稳固。外部市场环境的流动性预期也接近拐点。但由于内外部对于A股的风险因素尚未完全消除，尚不支持行情全面反转。且金融地产行业超跌反弹之后，仍有必要继续观察金融地产行业企稳回升趋势是否稳固。

　　技术上，当前指数无疑已经进入了低位区间。由于大盘跌破了前期支撑，前期支撑变成了反弹阻力，触底反弹后需通过震荡消化上方抛压。因此市场处于震荡的过程中。建议参与反弹。

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