01

　　股指期货：成交额重回万亿之上，上证综指突破3200点

　　【今日涨跌】四大期指全线收涨。IH2212收盘价为2675.8，收涨2.023%；IF2212收盘价为3948.0，收涨1.53%；IC2212收盘价为6209.6，收涨0.39%；IM2212收盘价为6703.0，收涨0.19%。

　　【市场表现】今日市场整体偏强，建筑建材等地产相关板块和大金融涨幅居前，带动IH和IF高开高走，上证综指时隔近3个月重新突破3200点。中小盘表现相对偏弱，IC和IM窄幅震荡，小幅收涨。市场增量明显，成交额重回万亿之上，今日总成交额为1.06万亿元。北上资金净买入58.94亿元，市场风险偏好再度升温。

　　【基本面】近期市场表现基本上是和政策相关的。房地产供给端接连出台利好政策，“三支箭”接连落地，对于短期提振市场信心和中长期经济基本面企稳均存有较大利好。另一个对于近期市场影响较大的就是疫情，周末上海、北京、郑州等多地持续优化疫情防控措施，短期有助于提升市场风险偏好，但这一波疫情大范围爆发的冲击还未结束，且中期政策的变动节奏及疫情大范围爆发对各方面的冲击仍较为不确定，利好持续时间有待进一步观察，重点关注后续整体政策以及各地防疫政策的变化。

　　观点及建议：短期市场或将较为抗跌；中长期的话，防疫政策彻底改变仍需时间，且行且看，预计中间仍有波折；从市场风格来看，IH或仍稍强于IM，但持续性有待验证。

　　02

　　贵金属：11月大非农新增超预期，限制金银向上空间

　　【今日行情】金银涨跌互现。AU2302收盘价为405.72，收跌0.83%；A2302收盘价为5236，收涨1.73%。11月非农就业数据的超预期表现短线减缓美指和美债收益率的走弱，但中期弱势未改，大趋势上对金银仍是支撑为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，12月2日全球最大黄金ETF—SPDR减少1.15吨至905.49吨，全球最大白银ETF—SLV持仓减少60.14吨至14793.01吨。

　　【基本面】本周进入12月议息会议前的“缄默期”，没有公开讲话，重点关注美指走势，同时注意PPI数据和消费者信心指数数据的公布对行情节奏的扰动。上周鲍威尔的讲话使得12月加息50个基点基本成为大概率事件，而11月非农数据的超预期表现使得市场预期可能会加息更久、终点更高，短期限制金银向上空间，同时对于金银的中长期走势也会存有一定利空，重点关注下周12月议息会议点阵图所传递出来的加息终点。人民币汇率时隔近3个月收复“7”大关，国内多地优化疫情防控政策加上房地产一系列政策，美联储放缓加息步伐拐点显现加上经济衰退预期，人民币兑美元汇率升值使得内盘金银要明显弱于外盘金银。

　　观点及建议：短期，从国际金银的走势来看，均接近技术上的关键位置，关注能否有效站稳。从基本面来看，若有回调更多是机会。

　　03

　　焦炭：刚需有保障，现货升水盘面维持强势运行

　　价格：今日01合约延续上涨趋势运行，收于2857，主力仓位在逐步移至05合约，焦煤主力已经正式换月至2305，换月时期价格呈现明显的远月上涨稳定，近月滞涨的结构。港口准一级焦炭仓单成本2903元/吨。产地焦炭市场全面落实二轮涨价，累计涨幅为200-220元/吨。近日来多重宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振市场信心。

　　供应端：焦企受制于原料到货不畅以及亏损等因素供应持续受限，随着近日各地防疫政策调整以及疫情好转，部分焦企开始着手提产。

　　需求端：下游钢厂考虑利润边际贡献仍存生产积极性维稳，且在冬储补库的刚性需求下，采购积极性较高，短期供需格局稍有错配，原料端呈现走强格局，后期关注钢材表现以及上下游生产以及库存情况。

　　观点及建议：钢厂对于原材料补库预期延续，叠加焦炭低利润低供应产生的供需错位，目前为第二轮提涨落地，若后期有进一步提涨，价格将延续强势运行。

　　螺纹钢：近弱远强格局明显，期螺冲高回落

　　价格：螺纹钢已经完成移仓换月，受宏观提振的影响，远月合约强于近月。螺纹钢2305合约周五夜盘出现回升，今日早盘拉涨一度冲高位3890，之后承压回落。收盘价3804元/吨，小幅收涨0.82%。上海中天HRB400E现货价3820元/吨，环比上涨40元/吨。

　　供应端：上周高炉产能利用率82.62%，环比增加0.1个百分点，日均铁水产量由降转稳，为222.81万吨，环比小幅增加0.25万吨。螺纹钢产量为284.14万吨，环比减少0.74万吨，产量降幅明显收窄。从供应端来看，经过几周供应平缓下滑后，目前供应出现暂稳局面，短期大幅减产动力不足。库存虽仍处低位，但厂库和社库已经出现微幅累积，季节性累库时间早于往年。

　　需求端：随着上周寒潮来袭，需求季节性转淡效果相对明显，表需下滑至279.77万吨，建材日成交量上周均值为13.39万吨。最近疫情依旧蔓延，虽部分地区防疫政策优化，但暂时市场对疫情冲击影响仍偏谨慎态度。未来冬储情况仍将影响后续需求，警惕冬储不及预期的风险。

　　观点及建议：短期宏观强预期与弱现实博弈依旧激烈。最近房地产保交楼政策继续推进，部分地区防疫政策进一步优化，市场情绪相对积极，宏观强预期依旧支撑价格。但现实季节性需求转弱，冬储不及预期风险仍存，暂时观望，谨慎追涨。

　　04

　　原油：欧佩克产量决议未变，原油偏弱运行

　　期货市场，布油在86美元附近震荡整理，国内SC2301合约跌超2%，收盘价558.6。

　　宏观方面：美国11月非农新增就业人数超预期增加26.3万人，预期增加20万人，前值增加26.1万人。平均时薪环比猛增，失业率仍处近50年来低位；“新美联储通讯社”称，联储有望12月加息50基点，明年利率升破5%的风险突出。

　　供应：12月4日维也纳时间13:00(北京时间20:00)，欧佩克+第34次部长级会议线上举行，OPEC+同意维持200万桶/日的石油减产政策不变。欧盟接近就将俄罗斯原油价格上限限制在60美元/桶，或对俄油供应产生影响。主要产油国部长们将在2023年2月1日举行监督委员会会议。OPEC+部长级会议将在2023年6月4日举行。

　　库存:截至11月25日，API原油库存下降785万桶，汽油库存上升285万桶，馏分油库存增加401万桶。截至11月25日，EIA原油库存下降1258万桶，汽油上升277万桶，精炼油上升354万桶。美国抛储减少，炼厂开工提升，出口继续创新高，原油去库成品油累库。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软和供应端的扰动，最新API和EIA库存数据显示原油库存下降，供应端OPEC本月会议并未对原油产量做出改变，短期来看原油价格震荡运行。

　　甲醇：港口库存累库，甲醇短期震荡偏弱

　　期货市场，甲醇2301合约跌超2%，收盘价2534。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　供应端:甲醇产量为157.94万吨，较上周增加4.19万吨，装置产能利用率为76.18%，环比+2.71%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

　　需求端：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅提升。周内宁波某装置负荷提升，其他装置无明显波动。传统需求表现没有亮点，拉动有限，维持前期水平。

　　库存：甲醇港口库存整体累库，沿海区域短时封航影响船只卸货速度，华东区域整体累库表现。华南港口广东地区周内进口抵港有所增量。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，供给端供应充足，关注需求端的动态，备受关注的浙江兴兴短期开工的可能性较低。成本端，煤炭小幅收跌，甲醇成本支撑不强，上周港口库存累库，甲醇价格压力较大，短期震荡为主，建议区间操作的思路。

　　05

　　生柴政策利好不及预期+原油偏弱，棕油受累走弱

　　棕榈油2301合约日内跌2.01%，收盘8182元/吨；广州市场棕榈油8370元/吨。

　　最新动态：

　　美国环保署公布的未来三年美国生物燃料强制掺混量低于预期，此外还将电动汽车也引入可再生燃料项目。美国环保署周四公布了未来三年炼油厂必须提高在燃料中掺入的乙醇和其他生物燃料数量，但是提高幅度低于市场预期，引发豆油市场大幅下挫。EPA提议在2023年掺混208.2亿加仑的生物燃料，仅仅比2022年提高了19亿加仑或0.9%。作为对比，美国农业部预计2022/23年度美国国内用于生产生物燃料的豆油消费量为118亿磅，比上年提高14%。

　　马币兑美元周五连续第三日上涨，触及6月初以来最高水平。马币的持续走强使得棕榈油对外国货币持有者而言的吸引力下降，给棕榈油价格带来压力。

　　供应：马来西亚棕油产量下降，印尼库存恢复正常加上levy政策重启，且目前将棕榈油出口配套系数从1：9下调至1：8，出口步伐缩紧；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。

　　需求：国内多地疫情复发，导致市场担忧情绪仍存，油脂消费缺乏进一步提振；同时棕油冬季易凝结，属于棕榈油的消费淡季；再加上疫情影响下下游消费同比稍弱，对市场提振不足。11、12月棕油大量到港，国内库存继续累积，制约价格上行。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑；黑海协议虽然延长120天，但仍扰动油脂油料市场；生柴政策多变，植物油市场波动。

　　总结：棕榈油供应端有支撑，但需求端暂无利好，短期处于宽幅震荡中，容易受到宏观政策影响。

　　观点及建议：短期棕油维持宽幅震荡运行，保持区间思路对待即可；国际上波动频繁，单边或较难把握，不过棕油基本面强于豆油，可采取逢高看空豆棕价差对待；此外被新纳入可再生柴油及其他生物燃料原料的菜油将相对抗跌，菜棕价差或小幅反弹。

　　豆粕：美国生柴掺混政策压制大豆市场，豆粕维持震荡运行

　　豆粕2301合约日内跌0.82%，收盘价4249元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4760元/吨

　　最新消息：美国生物燃料掺混政策令人失望，美豆油暴跌压制大豆市场。

　　国内供应：国内大豆到港开始补足，原料库存触底回升，随着油厂开机，豆粕整体紧张情绪缓解，豆粕现货价格开始下行。

　　需求端：年底猪肉需求尚可，饲料需求维持平稳，且明年春节时间较早，下游企业备货或提前开启，年底豆粕需求尚可，支撑盘面。

　　其它因素：黑海协议虽然延长，但俄乌冲突下仍易扰动油脂油料市场。

　　观点及建议：豆粕价格或随着供应问题的缓解逐步走弱，但暂时阿根廷干旱与国内备货需求，下行之路并不流畅，建议短期近月震荡思路对待，中长期逢高看空为主。

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