信达证券发布研究报告称，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，板块有望迎来一轮业绩与估值双升历史性行情，该行全面看多煤炭板块。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源(600188.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、晋控煤业(601001.SH)等;二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、盘江股份(600395.SH)等。

　　信达证券主要观点如下：

　　本周产地煤价延续走弱态势。

　　截至12月2日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1320.0元/吨，周环比下跌70.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)1135.0元/吨，周环比下跌23.0元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)1083.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨。

　　大秦铁路发运走弱，港口吞吐有所降低。

　　本周秦皇岛港铁路到车4605车,周环比下降19.49%;秦皇岛港口吞吐37.2万吨,周环比下降17.33%。截至11月30日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的库存为1350.1万吨,周环比增加47.30万吨，锚地船舶数为79.0艘，周环比增加3.00艘，货船比(库存与船舶比)为17.1，周环比下降0.05。

　　沿海省份日耗走强，港口煤价止跌回升。

　　截至12月1日，沿海八省煤炭库存3101.80万吨，周环比下降39.40万吨(-1.25%),日耗为196.40万吨，周环比上升8.60万吨/日(4.58%)，可用天数为15.8天，周环比下降0.90天。截至12月2日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1345.0元/吨，周环比上涨85.0元/吨。国际煤价，截至11月30日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格137.5美元/吨，周环比下降1.05美元/吨;ARA6000大卡动力煤现货价275.05美元/吨，周环比上升35.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价189.1美元/吨，周环比上升10.1美元/吨。

　　焦炭方面：焦企开工率弱势，下游钢厂冬储需求增强。

　　截至2022年12月2日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨，周环比上升100元/吨，月环比上升4.24%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2640元/吨，周环比上升40元/吨，月环比上升1.54%。由于原料煤到货紧张，叠加前期利润水平一般，本周焦企生产率仍维持较弱态势;随着下游焦炭价格提涨落地，钢厂冬储需求增强，焦企利润较前期有所修复，但预计空间有限。

　　焦煤方面：市场信心提振，焦煤成交良好。

　　截止12月2日，CCI山西低硫指数2398元/吨，周环比上涨40元/吨，月环比上涨65元/吨;CCI山西高硫指数2133元/吨，周环比持平，月环比上涨133元/吨;灵石肥煤指数2200元/吨，周环比持平，月环比持平。本周上游焦煤供给收缩，下游需求向好，焦煤成交活跃，价格继续走强。

　　该行认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

　　随着天气转冷，国内多地气温下降明显，沿海省份煤炭日耗显著走强，存煤可用天数下行;叠加上游疫情管控等因素，供给收缩，港口煤炭价格止跌回升。展望后期，上游供给端增长弹性不足，在产能接续紧张问题和疫情扰动影响下或将维持收缩态势，下游煤炭需求随天气转冷逐步释放，未来煤炭供需或将持续偏紧。海外方面，欧洲三港、南非理查兹港煤炭价格延续涨势，随欧洲电力需求高涨以及天然气库存走低，国际海运煤价格后期有望继续走强。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。

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