今年以来，受全球经济衰退、俄乌冲突等因素影响，全球不确定性风险显著增长，主要风险资产均受到负面冲击。而黄金凭借极具韧性的表现，持续受到包括各国央行、主权基金、养老金等机构投资者的关注和增持。

　　聚焦国内，在不确定性和人民币贬值的双重驱动下，人民币计价黄金的表现超越了国内主流资产。黄金配置价值和优势进一步凸显。

　　俄乌冲突爆发、美联储及主要央行开启的快速加息周期、高通胀与经济衰退威胁，对今年的主要风险资产带来严重负面影响。

　　在这样的大背景下，世界黄金协会11月30日发布的《何为“黄金+”，为何“+黄金”》报告指出，黄金凭借极具韧性的表现，持续受到包括各国央行、主权基金、养老金等机构投资者的关注和增持。

　　国际黄金价格自3月份上探2078美元/盎司高位后，连续数月回落，最低下探1617美元/盎司，回调幅度高达20％以上。当前，国际黄金在1750美元/盎司附近振荡调整。不过报告指出，面对强势美元，全球多数非美元货币都出现大幅贬值。由于各国货币的下跌程度远远超过美元计价黄金的跌幅，因此以大部分非美元货币计价的黄金都获得了不错的涨幅。

　　人民币计价黄金表现突出

　　报告认为，今年以来，驱动金价的主要因素包含利率、美元与不确定性，这些因素仍将对黄金表现产生影响，但或较此前有所差别。

　　世界黄金协会中国区CEO王立新在11月30日的线上媒体会上接受记者采访时表示，今年以来，美元表现强势，与美联储货币政策、美国经济以及美元在世界范围内的强影响力有关。随着美联储逐渐转鹰且地缘政治因素被市场消化，持续上升的利率和不断走强的美元令金价承压。但随着美联储加息预期不断被消化以及通胀出现放缓迹象，市场对美联储的鹰派加息预期持续弱化。尽管短期内加息仍未至终点，但对于黄金的影响或逐步钝化。

　　目前，强势美元疲态渐显。11月以来，全球投资者对美元集体多翻空。根据美国商品期货交易委员会11月29日公布的数据，最近一周投机客的美元净空头升到2021年7月以来最高。

　　美元多头摩根大通资产管理公司和摩根士丹利都表示，本轮美元强势周期即将结束。

　　面临疫情反复带来的经济下行压力，房地产市场的不振以及与美国等主要市场不断扩大的利差，今年国内主流资产以及人民币也表现不佳。而在不确定性和人民币贬值的驱动下，今年以来，以人民币计价的金价上涨9%，超越国内主流资产，长期来看，能够提供每年近7%的稳定回报。

　　报告指出，未来会存在全球经济增长放缓和通胀仍处于长期水平以上的可能性，因此，衰退和滞胀风险或成为投资者面临的挑战。而回顾主流资产自1970年以来在不同经济环境中的表现，黄金往往在衰退和滞胀中表现优异，黄金能够在股市表现不佳之际提供风险分散。

　　“黄金+”资产配置优势凸显

　　近几年来，全球央行购金数量不断增加。据统计，截至9月底，2022年全球央行的净购金量达673吨，这是全球央行连续第13年净增持黄金储备。

　　其中，俄罗斯央行的黄金储备在过去的二十年间不断增长。该变化一方面是应对美国持续且范围逐渐扩大的制裁而进行的去美元化，另一方面，则如俄罗斯央行此前所指出的“黄金是一项免受法律和地缘政治风险的储备资产”。

　　世界黄金协会指出，在2007年-2008年全球金融危机之后，美元资产的风险以及全球脆弱的宏观经济和地缘政治环境令全球央行储备管理官员意识到，其主要配置在美元资产上的储备资产组合需要进行一定的风险分散。而黄金作为没有任何国家主权信用风险的全球通用货币则成为央行分散储备资产的重要工具。因此在危机后，全球央行开始转为“净购金”状态。

　　除央行以外，各国主权基金、大型机构投资者也在增加黄金配置。例如，日本日兴资产管理公司出于抵御货币贬值在旗下一支总规模超3200亿日元的基金中配置了17%的黄金。截至今年11月底，在日元兑美元贬值21%的背景下，日元计价的黄金涨幅达17%。与此同时，包含日本国债、全球高利率国债、高股息股票、REIT和其他全球主流资产（均以日元计价）均未能跑赢黄金，甚至还出现了显著的回调。而根据上述基金的公开信息，其组合中的黄金往往在其他资产下跌之际力挽狂澜，提供正向贡献。

　　主权基金也在配置黄金。自2012年2月份起，阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）就开始了实物黄金的投资。截至2022年第三季度末，SOFAZ已将其454亿美元总资产的12%配置在了实物黄金上，共计约102吨。

　　在国内，公募FOF、部分保险资产管理产品及基金产品均将目光投向黄金。比如招银理财招智泓瑞多资产FOF进取日开一号混合类理财计划、景顺长城稳健养老目标三年持有期混合FOF、博时金福安一年持有期混合型FOF、景顺长城隽丰平衡养老目标三年持有期混合型FOF、中银证券慧泽进取3个月持有期混合等，黄金配置投资比例约为5%。

　　世界黄金协会认为，从全球官方机构和大型投资者的配置来看，“黄金+”独具意义。未来经济增长和汇率不确定性依旧存在，全球滞胀风险持续升温，且地缘政治动荡也不可忽视，人民币黄金的相对韧性和低波动率可以为国内资产组合提供一定安全边际，“黄金+”的概念会被更多投资者所接纳并理解。同时，黄金的战略性角色也将为国内投资者的投资组合发挥更大的作用。

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