1、供给：截至2022年11月14日，美豆收割率96%，去年同期87%，五年同期均值62.8%。11-次年1月进口预估800（-50）、1000（+0）、865（+15），预报累计2665万吨，预报累计同比1.4%，预报累计环比40.0%。 　　2、需求：2022年10月，饲料当月产量2672万吨，环比-5.70%；同比+0.20%；累计产量18746万吨，累计同比-5.00%。2022年11月25日自繁自养生猪利润706.41元/头，环比变化-98.83元/头；外购仔猪养殖利润578.50元/头，环比变化-183.32元/头。2022年11月25日蛋鸡养殖利润62.81元/羽，环比变化-1.98元/头；白羽肉鸡孵化场利润1.22元/羽，环比变化0.80元/头；毛鸡利润1.33元/羽，环比变化-0.24元/头；屠宰利润-0.09元/羽，环比变化-0.14元/头。 　　3、库存：11月18日当周，国内主流油厂豆粕库存16万吨，环比-12.00%，同比-72.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存462万吨，环比-4.29%，同比-29.58%。国内主流油厂豆粕未执行合同409万吨，环比-14.00%，同比+11.00%。 　　4、基差：2022年11月25日豆粕活跃合约基差917元/吨(周环比-94),菜粕活跃合约基差642元/吨(周环比-241)。 　　5、利润：2022年11月25日进口榨利美湾豆-132.49元/吨（周环比142.34），美西豆-100.33元/吨（周环比94.48），南美豆143.95元/吨（周环比201.99），加菜籽-418.85元/吨（周环比106.61）。 　　6、总结：上周国内疫情防控力度加大，多地交通不畅，下游备货积极，担忧情绪推升现货和盘面。短期看，到港预期增加，叠加下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解。1月合约面临期现回归的方式，取决于12月到港大豆压榨交盘面节奏。预计春节前备货预期下，1月合约难大跌，或维持高位震荡。菜籽进口到港预增，叠加水产淡季，菜粕或弱于豆粕。中期看，仍需要观察南美天气变化，这决定22/23年度全球豆类市场供需走向。阿根廷土壤墒情略改善，但巴西环比恶化，12月温度降水仍是重要观测指标。元旦、春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能，不宜过分看跌。长期看，如果天气较好，南美豆新作顺利增产，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。 　　操作建议：期货：逢高空。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。 　　风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。