PTA自今年7月以来，持续处于宽幅震荡区间内，大致区间范围为5000-6000元/吨，一直未走出真正的趋势行情。而11月震荡区间再次缩窄至5000-5500元/吨的范围，单边交易难度持续加大。但值得注意的是，截止11月25日，PTA现货与2301合约的基差仍有345元/吨。在即将到来的12月，基差交易或相比单边有更大的把握。因此本文将对后续PTA基差收敛的方式进行分析，以便给予基差交易者更多的参考。

　　一、基差基础知识

　　基差=现货价-期货价。PTA当前基差为345元/吨，即为PTA现货-TA2301=345元/吨。较强的基差显示了市场对于远期1月价格预期偏悲观。

　　二、当前PTA较强基差造成的原因

　　现货价格较强：二三季度原料持续偏紧，近端PX和PTA供应不断挤出，PTA库存偏低，市场流通货源偏少，近端供需持续处于紧平衡。

　　期货PTA2301合约价格偏弱：PX及PTA新增大装置投产集中于11月底至1月份，投产预期的压制，市场对于01合约不愿意给出利润，价格始终偏低。

　　三、PTA现货与2301合约基差将怎样收敛？

　　期货合约的交割制度，保证了现货与期货价随着合约到期日的临近而必然收敛。正基差收敛普遍有两种方式：现货跌得更多向期货靠拢；期货涨的更多向现货靠拢。

　　1，从历史上看现货与01合约收敛情况

　　由上图可看出，今年11月份是2015年以来，往年同期基差最高的一年。绝大部分年份，基差应在11月底12月初开始加速收敛，至12月后半月基本收敛完成。仅有2017年和2018年，由于供需持续紧张，12月初基差在小幅收敛后再次扩张。但今年的需求较差，供应端大投产基本已开始如期举行，因此基本上不具备再次扩张的可能。

　　2，PTA基差收敛方式预测

　　由于11月底PX及PTA两套大装置相继开车消息传出，供应端大概率投产如期进行。而需求端近期并无偏好驱动，织造新订单及开工持续下降。且因今年春节在1月21号左右，织造端订单缺乏，叠加疫情近期持续发酵，传闻很多纺织工厂将在12月上旬就开始放假。因此进入12月，大概率是现货加速下跌从而收敛基差。期货盘面供需预期均以反映，盘面当前加工差基本在0元/吨附近，盘面深跌空间不大。

　　综上，做空基差的风险收益比高于单边做空，在12月或是不错的交易策略。但做空基差需要关注以下几个风险点：

　　(1)PTA2301合约持仓进入12月后异常升高，如2021年12月。正常情况下，持仓进入交割月应持续下降，但若有反向增仓行为，需警惕逼仓单边行情的出现。今年到目前为止，PTA01合约持仓仍是除2020年以来的往年同期最高持仓，这一点很值得关注。

　　(2)PTA当前总库存偏低，基差异动往往是对着低库存的方向。经历过二三季度供应端的持续挤出，PTA当前社会库存偏低，低库存对于供应的调节能力大大降低。若12月有装置意外检修或新装置开车出现意外，不排除短时现货紧缺带来基差的冲高。

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