国盛证券策略分析师王程锦认为，市值下沉已经成为投资机构获得超额收益的必由之路，近年来中证1000乃至更为边缘的国证2000都愈发受到市场关注。

　　一直以来，中国制造在世界范围都广受欢迎，优良的质量和低廉的价格让中国制造的产品出口到世界各地，而近几年中国制造早已从低端转向高端创新制造。从出口产品比例来看，2017年开始，我国制造业就逐渐从中低端为主向中高端偏移，截至2020年底，已经有近7%的低端产品出口份额被中高端产品抢占。产业升级也已经逐步上升到国家战略，推动产业政策、财政政策以及资本市场齐助力。

　　科创板和创业板就是这类企业的聚集地，其为科技创新企业助力的同时，也在为投资者提供着分享发展红利的投资机会。而过去一年多市场的热情有所平息，不少投资者开始从中小盘股中寻找上涨潜力股，慢慢将投资的目光转向到了成长板块，那么从指数投资的角度，“科技+成长”应该怎么选呢？

　　时值中国指数基金诞生20周年，天弘指数基金用户突破3000万，天弘基金联合蚂蚁理财智库发布《指数基金投资者行为洞察报告》，并邀请行业专家分享投资经验、探讨市场动向，以期为投资者解答疑惑、向市场传递信心。以下为国盛证券策略分析师王程锦分享实录：

　　中证1000与双创50指数投资展望

　　1、中证1000从几年前的无人问津，到如今成为香饽饽，这中间发生了什么（背后的一个转变原因是什么）？

　　中证1000指数早在2014年10月就已经发布，发布初期中证1000成交占比一度在2016年维持在30%以上，但随后步入趋势下行，而且很长一段时间内，国内投资机构都将中证800作为核心投资范围，因此给大家留下了无人问津的印象。而中证1000投资热度的再度抬升大致就是从2021年初所谓的核心资产行情终结过后，中证1000的成交占比重拾升势，目前基本保持在20%-25%，也成为诸多机构重点挖掘的方向。这一现象背后，实际上既有基本面因素，也有市场因素。基本面方面，中证1000这个指数的行业结构近年来已经经历了较为明显的变化，比如电力设备、基础化工、有色金属等泛新能源行业的权重明显抬升，而TMT行业的比重则逐步降低，这一变化正好对应了我国近两年能源革命的时代潮流，中证1000内部也已经成功孕育出不少热门公司，直接推升了指数投资价值。市场因素方面，伴随A股机构化水平的抬升，资金对中证800内的大盘蓝筹的研究和理解已趋于“共有知识”，因此，市值下沉已经成为投资机构获得超额收益的必由之路，近年来中证1000乃至更为边缘的国证2000都愈发受到市场关注。

　　2、今年大家都关注到中证1000期货上市的时候，看到很多消息说利好。可以详细分析一下，中证1000期货等这些衍生品的上市，对市场到底有哪些影响？能够带来什么样的投资机会？

　　关于期货衍生品的推出，主要影响还是在于投资策略与资金的参与度层面。我国的衍生品市场起步相对较晚，诸多结合衍生品的对冲策略难以在A股执行，直接制约了部分资金的参与，而指数期货产品的上市就在弥补这一短板。所以中证1000指数期货的上市，也意味着中证1000将吸引更多不同投资策略的资金进行交易和配置，指数及相关标的的交投活跃度都将明显提升。此外，参考此前上证50、沪深300推出相关指数期货的经验，指数关联的ETF成交也将迎来明显放量，因此，中证1000指数期货的上市最直接的影响就是带动交投活跃度提升，进而吸引市场关注度和投资热情。落脚投资机会层面，也意味着我们可以结合中证1000指数产品及其衍生品的同步配置，实现投资组合的收益保证和风险对冲，平抑指数自身带来的潜在高波动。

　　3、我国指数基金发行也有20年了，指数其实也有一定的普及，但相对于沪深300、中证500，中证1000相对来说认知度还是比较低的。这个指数到底有什么样的一个风格特征呢？

　　首先，从指数的构建思路看，中证1000是在原有的中证800之外，选取流通性好且市值最大的1000只股票加以构建，因此，从成分股的市值规模分布看，中证1000的成分股大多低于中证500与沪深300。结合最新成分股构成，中证1000成分股的市值规模多集中在50亿-200亿之间，占比约8成，中小盘的覆盖度远高于沪深300和中证500。其次，从指数权重的行业分布看，中证1000也有明显侧重，一类是技术卡脖子相关的电子、计算机，一类是上游材料中的化工和有色金属，均受益于新能源产业发展的需求拉动，而沪深300更加侧重金融与消费股，中证500则比较侧重金融与周期板块。此外，结合市场风格看，中证1000指数的小盘属性及成长属性更为明显，指数表现也更加受益于宽松的市场流动性。

　　4、投资者现在对指数投资其实基本上都会认识一个投资性价比，会关注估值水平和盈利水平情况，那当下中证1000的投资性价比是一个什么样的水平呢？

　　关注指数投资性价比需兼顾估值与盈利水平，而且既要横向看，也要纵向看。其一，从估值层面看，中证1000的市盈率大致在30倍左右，这一水平已经低于80%以上的估值时点，而且中证1000的估值水平也明显低于同期的沪深300、中证500及国证2000，因此综合纵向历史视角和横向对比，中证1000均处于估值的底部区间；其二，结合盈利水平看，中证1000今年的盈利增速预计在28%左右，同样高于同期沪深300、中证500和国证2000，而且结合盈利与估值的匹配视角看，中证1000同样具备较强的比较优势。所以整体看，中证1000当前已具备较高的投资性价比。

　　5、说到高成长，还有一个指数也是公认的典型成长风格指数，那就是科创创业50。经过十余年的发展，创业板已经吸引大量创新性企业，目前公司数量已经超过1100家，总市值超过10万亿，其相关政策比如注册制也在不断完善。科创板作为2018年底设立的新秀指数，为高新技术企业提供了融资土壤，但提到创业板和科创板，大家总会和主板进行区分，那么这两个板块在市场中的定位到底是什么样的？从产业投资角度来看，科创创业50指数有哪些特征？

　　目前A股市场各板块多层次、错位发展的格局已日益明晰，其中创业板明确定位于服务成长型创新创业企业，支持传统产业创新升级，而科创板则在设立之初就确立了“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”“服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”的市场定位。相较而言，创业板更加强调推动传统产业的创新升级，而科创板更加侧重突破核心技术。

　　从产业投资角度看，创业板与科创板的行业权重也各有侧重，创业板相对侧重新能源、医药和非银金融，科创板则更加侧重电子和计算机。落脚到科创创业50指数本身，从产业投资角度看，这个指数兼顾了科创板与创业板的定位与行业权重特点，主要涉及信息技术、医药医疗和新能源产业链，而这三大方向其实都是我国的长期战略方向：其一，信息技术面临制造业升级卡脖子的压力，而长期又必将突破；其二，医药医疗既面临核心技术与创新研发的不足，也面临人口老龄化的现状，同样需要重点发展；其三，就是新能源产业链，无论是气候问题的压力还是国内能源结构的天然劣势，都决定了能源转型是我国未来发展的必选项。所以，从产业投资角度，双创50其实可以视为我国长坡赛道投资的重要代表指数。

　　6、其实创业板和科创板相关的指数也是有很多的，科创创业50这只指数相比科创50、创业板指，有没有什么独特优势？

　　从指数的构建出发，科创创业50指数可以说承载着科创板与创业板的双重使命，同时也集中覆盖了两大成长板块的优质大盘标的。相较而言，我们可以看到，创业板指除了涉及新能源、医药外，也覆盖了较多的非银金融等其他行业，科创50主要集中覆盖电子、计算机、新能源与机械。而科创创业50主要具备两点优势：一是更加专注长期赛道，其中TMT、泛新能源与医药合计已占据9成比重，高于前两者；二是双创50的大盘蓝筹特征也更为突出，优选了双创板块前50家大市值公司，也在一定程度上保证了双创50指数的业绩稳定性，从某种意义上将，未来A股的科技巨头是最有希望从双创50的沃土中诞生，所以双创50的长期投资价值与确定性预计也将高于前两者。

　　7、科创创业50里芯片半导体权重很大，这个细分板块当前投资价值怎样？

　　关于芯片半导体产业投资的讨论由来已久，长期看，这一定是我国产业升级和自主可控的必选赛道。一方面，我国经济转型和制造业升级是大势所趋，近年来高端制造的投资一直保持高速发展，尤其是新能源车产业的发展也对芯片半导体的需求形成了巨大带动作用，未来国内制造业对于芯片半导体的需求还将不断抬升，市场空间广阔。另一方面，伴随我国经济的发展，大国博弈长期趋势难以改变，关键技术的自主可控也显得尤为重要，而芯片半导体作为高端制造的核心部件，也成为我国战略安全的重要一环，后续国家在相关产业的支持力度预计也将不断加大，所以芯片半导体产业的长期投资价值十分明确。

　　落脚当下时点，全球半导体仍处于阶段性的下行期，而本轮产业的拐点有望在明年出现。然而，若结合估值进一步看待，无论是近10年、近5年还是近3年维度看，当前芯片半导体板块的估值均已处于明显的历史底部，对应历史分位仅5%左右。展望明年，产业需求拐点虽尚未到来，但具备较强的确定性，当前高性价比的估值位置无疑为新一轮芯片半导体周期投资提供了有利条件，所以整体看，芯片半导体已具备较高的投资价值，而且长期也应坚定看好芯片半导体这个长坡赛道的投资机会。

　　8、站在当下，我们怎么来看科创创业50的未来投资价值？

　　科创创业50指数自2021年发布以来，已运行1年半左右，期间由于全球流动性的收紧，指数估值已经历较为充分的调整，目前双创50指数的市盈率已降至38倍左右，与今年4月市场底大致相当，估值水平已明显处于历史底部；同时，结合业绩基本面看，今年以来科创板与创业板增速持续领跑主板，其中双创50指数的业绩增速除二季度明显承压外，也一直保持在30%以上，而且展望明年，伴随半导体产业景气度的改善与医药行业基本面的修复，二者均有望支撑这一业绩优势。此外，从大环境看，今年美联储加息其实反复制约着成长风格的估值，而伴随海外通胀趋于缓解，全球流动性拐点也即将到来，成长风格的估值修复有望重启。所以无论是估值、业绩还是外部因素看，当前双创50指数都具备较高的投资价值。

　　9、中证1000指数适合做增强吗？在做增强上有没有什么优势？

　　提到指数增强策略，本质就是从指数的β收益之外，进一步挖掘和放大其中的α收益，这一点其实对于流动性好且覆盖多个行业和投资逻辑的宽基指数均比较适用。中证1000流动性较好，且均覆盖新能源、医药、TMT等多个长坡成长赛道，考虑到长坡赛道之间虽具备成长共性，但核心逻辑和基本面的相对强弱一定存在阶段性轮动，因此采用指数增强策略将有助于放大阶段性的产业优势并缩小阶段性的产业劣势，从而获得更高的超额收益。所以，总结来看，中证1000当前其实都将具备较高的投资价值，且指数增强策略产品也有望更大限度地放大指数投资带来的投资回报。

　　有幸参加了本次天弘指数首席体验官活动，在这次活动中和广大投资者从不同的角度对指数基金做了很多沟通，也希望能帮助投资者们从更多的细分行业来理解中国的行业指数基金、主题型指数基金等。看了天弘基金的《指数基金投资者行为洞察报告》，深有感触，这份报告是基于天弘基金3000万指数基金用户，解答了用户关注的38个投资问题，对广大投资指数基金的用户非常有帮助。

　　天弘基金作为余额宝管理人，累计服务用户超7亿，积累了深厚的专业服务能力。近年来，天弘基金将指数基金业务作为新的战略性产品布局，截至2022年9月30日，天弘指数基金规模超800亿元，位居行业前列。天弘指数基金系列涵盖宽基、行业、策略、主题、跨境等各类产品，产品全，费率低。

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