11月24日凌晨，美联储公布11月会议纪要，显示大多数美联储官员认为，可能很快适合放慢加息。纪要暗示12月美联储的加息幅度有望从11月的75个基点（bp）回落到50个基点。

　　东方金诚分析师白雪对新京报贝壳财经表示，美联储11月货币政策会议纪要被普遍解读为鸽派基调，强化了市场对于12月加息力度可能将降至50bp，以及加息周期临近终点的预期。

　　纪要显示，虽美联储内部存在一定分歧，但多数官员支持放缓加息步伐，这说明放缓加息基本成为美联储内部的主流意见。不过加息节奏放缓不等同于美联储很快将暂停加息；未来美联储政策节奏不确定性增强，但明年年底前出现降息的可能性很低。

　　嘉盛集团资深分析师Joe Perry也指出，根据会议纪要，绝大多数官员表示在近期放缓加息的步伐是合适的。此外，与会者一致认为，考虑到货币政策相关的滞后性，放缓加息步伐将使美联储能够更好地评估实现其目标的进展情况。

　　美元中长期加息压力仍存，峰值利率或将达到更高水平

　　纪要还显示，不少官员承认“通胀方面几乎没有明显进展，利率仍需上升”，“通胀持续下降可能需要金融条件以高于预期的程度紧缩”，“实现委员会目标所需的联邦基金利率最终水平存在重大不确定性，但最终利率可能高于官员们此前的预期。”

　　纪要还透露，“小幅加息将使美联储有机会评估连续加息的影响”，因为“不确定货币政策行动对经济活动和通胀有多大的影响，以及影响的滞后性如何”，多位美联储官员认为峰值利率将达到更高水平。

　　白雪并表示，当前美联储已开始考虑观察今年3月以来的连续六次激进加息，可能对经济和金融体系带来的滞后影响，从当前经济数据判断，美国经济陷入深度衰退的可能性不大。

　　此外，更加谨慎的加息步伐能够为后续政策根据基本面进行灵活调整和应对腾挪空间，但放缓加息并不代表暂停加息。为遏制通胀，明年上半年前美联储不大可能暂停加息步伐，美联储在整个2023年可能都不会开启降息。

　　由于高度依赖数据，未来美联储加息力度和次数的可预测性降低，虽然可以在当前加息水平上有所回撤，但此后路线仍具有不确定性，将根据通胀及经济状况进行灵活调整。

　　对于未来美联储加息周期的利率峰值，白雪判断，可能比此前预测更高，美联储加息周期的利率终值的下限为5%左右，若明年上半年持续加息，加息终值可能将进一步升至5.5%左右。

　　从近日公布的美国数据来看，10月美国CPI（居民消费价格）、PPI（生产者价格指数）超预期降温、失业率上行，似乎从数据上印证了美联储放缓加息节奏的必要性，市场开始普遍交易美联储政策转向。

　　美国11月Markit服务业PMI（采购经理指数）初值降至46.1，创2022年8月以来新低。制造业PMI大降近两个百分点至47.6，创2020年5月以来新低。市场人士预计，美国PMI数据显示出一定的衰退迹象，这为市场预期美联储货币政策很快转向提供了底气。

　　美元指数继续走弱，并刷新1周低位

　　纪要公布后，基本符合市场预期，美元指数继续走弱，并刷新1周低位。市场人士指出，当前美元缺乏支持，但本轮美元回调尚未结束。由于感恩节假期，市场流动性下降，可能暂时限制美元的跌幅。

　　从技术图形观察，在240分钟图上，美元指数跌破上升楔形，下方第一个支撑位位于105.34。在此下方，价格可能跌至水平支撑位8月10日低点104.64，然后是6月16日低点103.42。

　　南华期货宏观外汇分析师周骥认为，目前美联储对于货币政策的讨论只停留在放缓阶段，并没有讨论何时停、如何停，仍留给市场一定的想象空间。因此，这对美元指数还是有一定的支撑的，但长期来看美元指数或已逐步接近强弩之末。

　　国家外汇局局长潘功胜近日在2022金融街论坛年会上表示，主要发达国家经济衰退风险上升，通胀仍高于政策目标，货币政策将总体维持紧缩，美元短期仍可能高位震荡，市场机构预测美元升值动能减弱、强升值周期或已接近尾声。

　　短期人民币汇率窄幅波动

　　反观人民币汇率走势，本周在岸美元兑人民币汇率在7.13-7.17的区间内窄幅波动。潘功胜指出，与前两次美元升值时期相比，2021年以来人民币汇率对美元指数波动的敏感性降低。从全球范围看，与主要发达和新兴市场货币相比，人民币贬值幅度处于平均水平。跨境资金流动虽有波动，但总体平稳有序。

　　市场人士指出，近期随着美国通胀和劳动力市场数据好转，美元兑人民币汇率下行。随着美联储加息的缓和，人民币汇率继续贬值的空间有限，但美联储加息仍将继续，而我国货币政策易松难紧，因此判断短期美元兑人民币汇率仍将维持在7.0以上。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦认为，美国通胀超预期下行，叠加衰退预期发酵，美联储加息预期放缓，带动美债收益率下行，美元指数下冲；中国经济预期提升，带来人民币汇率短期升值，以及G20中美元首会晤，中美关系边际改善，三重因素共振，从而支撑人民币汇率短期升值。

　　但未来海外衰退带动出口下行，人民币汇率贬值压力仍在。出口下行是2022年以来人民币汇率贬值的主导因素，当前海外衰退接力到来，预计后续出口持续承压，人民币汇率贬值压力持续；中美货币政策分化短期持续，均对人民币构成贬值压力。

　　但人民币汇率贬值压力相对可控，一方面国内基本面在政策预期引导下会更加明朗，另一方面，从货币政策角度我国即将逐步走出美联储收紧的压力区，也为汇率贬值提供了底线。2023年中左右，人民币可能进入相对升值的通道。

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