今日豆粕主力01合约再次反弹，11月23日报收4212元/吨，环比昨收涨1.06%，是连续第三个上涨交易日。现货方面，经过前几日的快速下跌，近日豆粕现货价格以稳为主。根据Mysteel数据显示，江苏43%蛋白大豆饼粕报价5120元/吨，环比昨日小涨20元/吨。江苏地区油厂豆粕12月提货对01合约基差报价维持720元/吨。近期豆粕现货价格有所松动，下跌幅度大于期货，带动基差向下收敛，预计未来基差回归仍将维持现货端提供更大弹性向下靠近期货的方式。

　　在供需方面，最新一周大豆到港约200万吨，为历史同期高位，9、10月份买船到港逐步得到证实。与此同时，油厂开机也有所提高。虽然上周压榨量环比持平，不及预期，但是根据高频数据显示，近日各地油厂开机已从前几周的52%上升至62%水平，预计本周大豆压榨量上升至180~200万吨水平。预计11、12月进口大豆供应量均超过900万吨水平，11月豆粕库存或止降企稳，累库或出现在12月份。

　　成本端方面，当下未到南美大豆生长关键期，天气炒作缺乏题材，CBOT大豆上冲乏力。巴西方面播种顺利，近期有所提速，进度赶超去年同期水平。土壤条件依旧处于逐步改善中，已播种大豆生长评级几乎均为良好。CONAB最新报告再次小幅上调大豆种植面积0.8%，巴西新季大豆丰产预期暂时无法证伪。阿根廷方面种植遭遇困难，玉米及大豆的播种都受到干旱和前期低温影响而明显偏慢。根据阿根廷农业部报告显示，部分地区由于玉米播种不顺，转而提早为种植大豆做准备。因此，报告小幅上调新季大豆种植面积至1650万公顷。如果巴西大豆丰产兑现，即便阿根廷大豆产量由于不利天气而有所折损，22/23年度全球大豆供应将依旧保持边际转宽松。

　　远月供应方面，盘面榨利情况依旧值得关注。前期由于人民币汇率暂时走强带动远月榨利修复的持续性有待商榷，对于较为谨慎的采购方而言，目前情况不足以刺激大量买船。因此，不排除1月份进口豆供应充足只是阶段性状态。另一方面，有传闻称阿根廷计划再度推出“大豆美元”计划，该计划类似之前出现过的大豆出口汇率优惠政策，以刺激国内农户出口大豆。如果属实，对于国内来说或又是集中采购的好时机，具体情况还需要看阿根廷农户的惜售心态如何。

　　预计豆粕01合约反弹高度有限。

　　图1 江苏豆粕主力合约基差

　　图2 大豆港口库存