WTI原油近远月价格结构从负向价差转正向石油金融商们已不再交易“供应紧张”这一题材了

　　美国收储消息再现，稳住市场情绪

　　新能源车开启降价潮保障锂电供应是关键

　　黑海粮食协议续签后，粮食出口显著增加

　　美联储12月加息50个基点的概率正在增加

　　经合组织预测全球经济2023年增长2.2%

　　原油航线运输成本创2020年初以来最高水平

　　【WTI原油近远月价格结构从负向价差转正向石油金融商们已不再交易“供应紧张”这一题材了】

　　跟踪WTI原油期货近远月价格，我们发现WTI的近月与次月价格结构差价，已从长期以来的近高远低价反向结构，转换为近低远高的正向结构。11月21日时的12月结算价为75.99美元，1月结算价为80.2美元，结构差价为正向4美元左右。

　　卓创资讯钟健认为，我们在判断石油市场的供需关系时，设为期货市场中“纸盘”上的虚拟供需关系，以及现货市场中真实的供需关系两种供需评价状态。

　　期货市场中“纸盘”上的虚拟供需关系，往往是由期货市场中的资金决定的，它表征的是资金多头与空头之间的博弈。进入11月中下旬之后，WTI近月与次月价格结构，逐步缩小了月初还呈现着的反向差价3美元的局面，在11月22日这一天，一举扭转为近月与次月正向差价4美元的新局面。

　　它意味着，期货市场中“纸盘”上的供应紧张局面消退了，石油金融商们已不再交易“供应紧张”这一题材了，这也比较好解释近日油价持续下跌背后的原因。

　　需要关注的是，现货市场中的真实供需关系并不是这样。以美国能源信息署的数据，预计12月份时，全球石油市场将有170万桶的供应缺口，并在2月、3月份时仍有250万桶与150万桶的供应缺口。如果,所预计的年底以及明年初的供应缺口如期到来，那么，石油金融商们仍然会重拾“供应紧张”这一题材去交易油价上涨。

　　【美国收储消息再现，稳住市场情绪】

　　周二(11月22日)WTI结算价80.95美元/桶，比前一交易日上涨0.91美元，涨幅1.1%；布伦特原油结算价87.45美元/桶，比前一交易日上涨0.91美元，跌幅1%。

　　卓创资讯赵渤文认为，昨日市场再次传出美国要收储的消息，收储价格定在70美元/桶，这一消息传出后稳住了原油价格并小幅推涨。美国收储，对市场而言不是会不会的问题，只是时间问题和节奏问题。此前曾多次分析，当前美国spr已经降至上世纪80年代以来的低位，考虑到当前原油消费仍在增长，这样的库存水平不可能长期维持，必然要做出收储的动作。当前美国仍然在释放spr以调节市场供需，但需要注意的是，一方面spr的释放在一定程度上扰乱了正常的市场价格，也进一步扰乱了市场贸易；另一方面美国中期选举的情况也将直接影响明年是否还能继续释放spr。综上来看，收储的消息对油价有一定的支撑作用，但当前美国仍然处于放储的阶段，因此支撑效果不强，另外需要关注本来计划公布的对欧洲某国原油限价的具体方案并没有落地，而欧洲某国分管能源工作的副总理表示“将不会向实施限价的国家供应原油和石油产品，将为此调整出口方向或减少产量”，这将成为供应端重要的扰动因素。

　　【新能源车开启降价潮保障锂电供应是关键】

　　近日，某知名品牌正式对旗下部分EQ新能源车型市场售价进行下调，降价幅度从5.07万元—22.97万元不等，降价幅度之大超出不少人的预期。此外，特斯拉、福特、问界等多家市场主流车企纷纷下调旗下新能源车售价，引发消费市场普遍关注。

　　卓创资讯李训军认为，到年底新能源车国家补贴将正式退出市场，补贴政策的变化，会导致新能源车购买成本增加，这也是促使车企实施集体降价的关键性因素。在补贴政策进入倒计时阶段，车企通过降价方式配合尚未推出的补贴政策，增加新能源汽车的性价比优势，促进新能源汽车销售增长，为明年打下良好的基础。对于车企来说，今年以来碳酸锂、氢氧化锂等电池原料价格宽幅上涨，对企业的生产成本造成了极大的困扰。后续对于锂电池产业链还应科学谋划，推进锂电产业有序布局；加强供需对接，保障产业链供应链稳定，从而进一步保证新能源汽车价格保持合理运行，提升消费者对于新能源车产品的认可度。

　　【黑海粮食协议续签后，粮食出口显著增加】

　　土耳其国防部长当地时间11月22日表示，在伊斯坦布尔联合协调中心，通过土耳其、东欧某国、乌克兰和联合国代表的共同努力，已经有1200万吨粮食已从乌克兰港口安全运往有需要的国家。

　　卓创资讯孙继森分析，11月17日，黑海粮食协议成功续签。因为此前针对协议的续签形势比较清晰，但出口贸易仍存在担忧，粮食出口存在一定的观望预期。在协议成功续签之后，市场的乐观情绪引领粮食出口节奏。随着两种预期演变为现实，港口的粮食出口量实现了短期快速增加，从而对全球的粮食格局形成有效供给，缓解了粮食价格上涨的态势。从协议的后续情况来看，短期仍然可以对协议的持续性存在一定的乐观预期，但长期仍需动态关注协议的执行情况。我国国内小麦以自给为主，受国际影响较小。因此全球粮食价格或从情绪来影响我国的粮食市场，全球粮价的下跌或从预期来改善国内目前的惜售情况。

　　【美联储12月加息50个基点的概率正在增加】

　　11月23日，据CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，加息75个基点的概率为24.2%；到明年2月累计加息75个基点的概率为32%，累计加息100个基点的概率为54%，累计加息125个基点的概率为14%。

　　卓创资讯孙继森分析，11月22日，“美联储观察”显示，美国12月份加息50个基点的概率为71%，23日该概率达到了75.8%。美联储下次加息的时间为12月15日，在下次加息节点之前比较重要的数据和消息主要有消费者信心指数、11月CPI水平和11月非农就业报告等。从目前10月的通胀回落水平，以及美联储对12月加息缓和的表态来看，预期变化的可能性较小。长远来看，如若后续加息一直在预期之中进行，市场对衰退情绪偏于平静，那么宏观对商品价格的驱动力将逐渐单一化，届时供需矛盾或成为市场的主要关注点，市场的交易风格以及商品定价逻辑也将因此存在边际变化的可能。

　　【经合组织预测全球经济2023年增长2.2%】

　　经济合作与发展组织(经合组织)22日发布经济展望报告，预计全球经济2022年增速为3.1%，2023年放缓至2.2%，2024年增长2.7%。

　　卓创资讯李训军认为，今年以来经合组织已先后多次下调了对于今明两年的经济增长预期，一方面是突发卫生事件冲击并没有显著减弱，反而在有些国家变得更加难以预测，对于经济社会活动仍会产生一定影响；另一方面是地缘局势对世界能源、粮食等大宗商品供给形成严重冲击。此外，发达经济体特别是美国货币政策加速转向对世界经济造成明显的负外溢效应。为了抑制持续高企的通胀水平，今年美联储连续大幅度加息加快了货币政策转向速度和紧缩力度，引发国际资本回流，对新兴经济体、发展中经济体将产生明显的冲击。

　　【原油航线运输成本创2020年初以来最高水平】

　　周一，基准原油运输的航线收益突破了每天10万美元，这是自2020年初以来的最高水平，当时新冠疫情导致用于储存货物的油轮激增。现在，由于对欧洲某国原油的限制迫使船只走更长的航线，导致可用船只资源枯竭，石油公司和贸易商不得不支付更高的价格来运输货物，进而推升了原油运输成本。

　　卓创资讯赵颖认为，运输成本相比商品价格的占比通常较低，但运输作为供应链的重要环节，运输成本大幅增长反映了原油供应链出现了一定障碍。尽管目前原油现货溢价有所回落，运输成本上升可能对一些亚洲国家的原油采购量起到进一步的抑制作用。

　　此外，从12月5日起，石油贸易商要想获得七国集团企业提供的船舶和服务(包括保险)，就需要受到“限价令”的限制。限价令除了会对原油市场供应起到一定限制作用之外，也会让不想受限价令限制、用G7集团之外运力进行运输的船只进一步紧张，运输成本可能进一步增长，需要警惕随之可能带来的供应链风险。

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