近年来，受国内外多重因素影响，钢材价格大幅波动，给钢铁中下游企业经营造成冲击。在此背景下，上海期货交易所(下称“上期所”)于2021年9月推出“期货稳价订单”创新模式，联合中国宝武集团及多家期货公司，助力实体企业“保供稳价”。一年多来，“期货稳价订单”利用衍生品工具规避价格风险的作用逐渐显现，被越来越多产业链企业接受并熟练应用。而最近给上期所发去感谢信的苏州隆兴是其中的一个典型案例。

　　“苏州隆兴”案例

　　位于江苏太仓港的苏州隆兴供应链管理有限公司(下称“苏州隆兴”)是一家主要从事钢材加工的民营企业，公司向上游钢厂采购热卷等原材料，通过剪切加工，向下游制造业客户提供定制化的钢材产品。不久前，公司给上期所寄去感谢信，表达了对“期货稳价订单”这项金融创新的诚挚谢意。苏州隆兴在信中提到：上期所和中国宝武推出的“期货稳价订单”创新模式，助力公司更好地解决市场的不确定性，达到产销平衡；助力公司通过销售模式创新，做好传统贸易商的转型升级；更好助力公司锻造阳光温暖的钢铁供应链。

　　今年6月，苏州隆兴接到一笔订单，客户要求一个月内交货。在疫情反复、下游需求明显收缩的环境下，每笔订单都弥足珍贵。但一个难题是：公司根据经验判断，热卷价格在中长期将呈现下跌趋势，但当时价格却受资金情绪等影响出现短期反弹。在此背景下，公司想要顺利执行订单，就必须以相对高价采购原材料——加工利润本就微薄，采购成本上升无疑会给公司造成打击。

　　值此关头，苏州隆兴董事长席劲松想起了“期货稳价订单”项目：“去年，上期所专家团队来公司介绍过，就是为了应对这种情况而设计的。”

　　公司业务部门迅速行动，在上期所“期货稳价订单”模式支持下，一方面与中国宝武旗下上海钢铁交易中心签订原材料采购订单，另一方面及时向期货公司风险管理子公司购买看跌期权，将1万吨釆购合同进行了套期保值(6月10日在4880元买入HC2210合约平值看跌期权)。值得一提的是，上期所在此过程中给予了公司一定的权利金补贴。

　　如此一来，看跌期权“遇跌则跌、遇涨不涨”的稳价效果便能显现：如果未来钢材价格继续上涨，公司只会损失一部分权利金；如果未来钢材价格出现下跌，则公司虽然采购时现货买在了高位，但看跌期权带来的行权收益将弥补采购端的损失。

　　最终，市场运行情况与公司此前判断一致。在短期反弹结束后，热卷价格回归跌势。7月11日，公司期权平仓价4049元，期货价格下跌831元/吨，公司通过“期货稳价订单”项目实现盘面盈利743万元，成功帮助公司正常履行订单的同时，达到降低成本、稳健经营的效果。

　　作为首批参与“期货稳价订单”模式的企业，苏州隆兴目前已组建专业团队，通过该模式对冲现货风险，同时，对冲钢厂后结算和终端客户远月点价带来的价格涨跌和基差风险。截至今年6月底，苏州隆兴先后完成20余笔稳价订单业务，累计支出权利金总额约1250万元(其中一定比例由上期所补贴)，累计获得行权收益约2220万元，极大程度覆盖了现货头寸的价格波动损失。

　　“期权收益还仅仅是一方面。有了稳价订单后，我们的‘脑筋’就不用天天盯在价格上了，业务人员可以放心大胆地去拿订单，全心全意服务我们的客户。”席劲松说。

　　创新模式不断扩展

　　在上海证券报记者与苏州隆兴的交流中，公司方面透露，已将“期货稳价订单”模式主动推荐给下游客户，并且还“效仿”上期所的做法，给予客户一定的权利金补贴。“如此一来，客户采购成本降低了，我们与客户的黏性增强了，这岂不是‘双赢’嘛。”席劲松笑道。

　　“期货稳价订单”项目，消除了企业家对价格不利变化的担心，增强了对运用衍生品进行套期保值的信心。今年6月，上期所与浙江国际油气交易中心有限公司开展业务合作，扩展“期货稳价订单”至石油沥青、低硫燃料油等能化品种。截至目前，“期货稳价订单”已累计保障热轧、螺纹钢现货16.1万吨，石油沥青现货10800吨，惠及5家国有钢厂、9家中小型钢铁加工企业，以及4家能化企业。

　　针对企业运用“期货稳价订单”模式时遇到的各种问题，上期所正在积极探索适用于央企、国有、民营等各类企业的“万能”模式。

　　特别是为了解决部分国企无法参与期货衍生品交易的痛点，上期所联合中国宝武集团以“含权贸易”形式，使国企间接参与稳价订单试点，全过程不改变国企原有贸易模式。今年，马钢作为第一家参加试点项目的国有钢厂，通过含权贸易模式为约2000吨的钢材进行套保。

　　多位业内人士表示，随着“期货稳价订单”“期货+保险”等我国独创模式从萌芽生长并逐步走向成熟，期货这一海外诞生的事物，正逐渐在中国的土地上焕发新的光芒，这也正是金融服务实体经济的有益探索，是践行金融工作政治性、人民性、专业性的最佳体现。

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