1、上周美国零售数据强劲，通胀预期上升，美联储官员发表鹰派言论反映调高加息终点利率的可能性继续升高，风险资产多数承压。国内方面，疫情人数近期大幅增加封控范围扩大。商品市场由乐观预期所引导的宏观偏暖情绪有所反复。

　　2、铝价靠近万九运行，周度及即时利润测算增长500元/吨左右。电解铝投复产有望加快，周内传出广西支持电解铝企业加快启槽以及四川铝厂复产通电。广西电解铝建成产能278.5万吨，运行212万吨，待复产66.5万吨。

　　3、海关数据显示10月原铝进口6.74万吨，出口4.22万吨，出口增长导致净进口量大幅下降至2.52万吨。10月原铝出口大增可能与俄铝的潜在制裁风险有关，目前LME已发布公告称暂时不对俄铝进行特别制裁，海外供应阶段性风险暂时解除。但近期俄铝致函LME要求LME定期公布所有金属库存的来源细节，而不是只针对俄铝。

　　4、 周一SMM电解铝社会库存降至53万吨的5年低位，产地以及在途铝锭仍存积压情况。上周内华东地区现货升水继续上行，成交好转。华南地区汽运到货较前期有所增加，下游被动补库，成交亦略有好转。随着地区库存走势分化，粤沪价差已由11月初的300元/吨以上收窄至70元/吨。

　　5、海外方面，伦铝库存周度降下降2.49万吨至52.43万吨。但需求方面来看，美国中西部保持稳定，但鹿特丹地区溢价大幅下降，主要原因是来自亚洲地区的供应增加而需求日益疲软。溢价数据反映美国需求下降趋势阶段性见底，而欧洲地区需求仍处于下降态势。

　　6、总结：宏观情绪国内有所反复，海外走弱。政策下长期电解铝新增产能增速将大幅放缓，利多价格，国内库存持续去化至历年低点，现货成交好转，但终端订单不佳将压制上方空间，密切关注价格运行到万九附近国内产能投复产加速情况带来的利空影响。明日18500-19000元/吨。

　　7、锌市场，锌精矿国产加工费继续上行，由于锌矿进口盈利大幅收窄，进口矿加工费微跌，但整体冶炼利润高位仍有望刺激炼厂排产。但目前来看各种因素之下，冶炼利润转化为锌锭产量增速仍具有较大不确定性。

　　8、本周一SMM锌锭社会库存较前周一继续去化0.25万吨，但相比较周五微增0.14万吨至6.02万吨。需求不佳导致广东天津累库。锌锭现货来看，国内上海和天津地区锌锭现货升水下跌后有所企稳，但整体现货成交仍偏清淡，淡季及畏高效应较为显著。

　　9、LME库存上周五降至4.27万吨，续创下32年低位，现货对3月合约转为贴水，整体显性库存极端低位，而外部需求走弱，海外供需矛盾并没有继续深化。

　　10、总结：锌精矿加工费维持在高位，利润有望刺激炼厂排产增量。但目前环保政策下产量增速仍面临不确定性。海外供需矛盾没有继续深入，而国内低库存延续，但消费疲弱矛盾不变，需关注各种因素影响之下国内4季度产量是否能如期增加。价格短期冲高以后有调整需求，明日24000-24500元/吨。

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