01

　　股指期货：市场成交额降至8000多亿元，外资净卖出20多亿元

　　【今日涨跌】四大期指涨跌互现。IH2212收盘价为2520.8，收跌1.32%；IF2212收盘价为3779.2，收跌0.95%；IC2212收盘价为6204.2，收跌0.27%；IM2212收盘价为6685，收涨0.31%。

　　【市场表现】今日市场延续偏弱表现，早盘低开后弱势震荡，午后略有反弹。两市成交额再下一台阶，降至8503.66亿元，北上资金净卖出20.46亿元。量能是观察市场情绪比较有效的指标，当下市场成交额接连下滑，一定程度上反映出短期政策带来的情绪利好出尽后，政策观测期资金观望情绪有所加大，市场磨底为主。

　　【基本面】受疫情扰动影响，国内10月消费增长转负，地产继续寻底，基建略有回调，加上外需回落使得出口转弱，经济整体表现不是非常乐观。优化防疫二十条表明政策已经在做疫情和经济的平衡了，近期全国新增确诊和无症状人数激增，石家庄深夜公告“自21日连续5天全员核酸筛查”，下午国家卫健委发布关于印发《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4个文件的通知，整体看下来，市场期待的防疫政策彻底改变仍需时间。近期这一次大规模的疫情爆发也在检验优化防疫政策的效果，短期还是观察期，在未看到经济景气度向好的情况下，股指更多是磨底，上行之路道阻且长。

　　观点及建议：短期市场面临一定回调压力，从市场风格来看，近期疫情干扰经济复苏进程，IM或将继续强于IH。

　　02

　　贵金属：美指冲破107，金银承压收跌

　　【今日行情】金银均收跌。AU2302收盘价为405.20，收跌0.56%；AG2212收盘价为4802，收跌0.97%。美元指数度冲破107，十年期美债收益率走强重回3.8%。短期两大持有成本存反弹预期。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，11月18日全球最大黄金ETF—SPDR持仓减少1.73吨至904.62吨，全球最大白银ETF—SLV持仓保持不变为14735.74吨。

　　【基本面】短期，在零售销售数据、初请失业金人数等经济数据表现良好的情况下，几位联储官员公开讲话传递鹰派信号，限制短期美元指数走弱幅度，或使得金银进一步回调休整。中长期，美联储11月议息会议传递12月可能会放缓加息步伐，尽管强调加息终点可能会更高，但当下已接近美联储放缓加息的拐点，强压制已过，加上失业率和通胀数据的支持，金银底部基本明朗，后续更重要的是加息的终点以及利率峰值将持续的时间。所以，后续把握节奏要更重于趋势。

　　观点及建议：短期两大持有成本存有反弹预期，金银或出现一定的回调休整。中长期来看，维持前期底部明朗的观点不变。

　　03

　　焦炭：大型焦企正式提涨第一轮，需求测试压力位

　　价格：今日01合约跌2.16%，收于2712，港口准一级焦炭仓单成本；河北某大型焦企正式提涨第一轮100元/吨。

　　供应端：原料煤价格快速反弹，再次挤压焦企利润，生产积极性一般

　　需求端：随着钢厂利润修复以及采购积极性回升，另外部分投机需求分流货源，焦炭市场企稳走强预期进一步增强，供应端除西北库存积压较多外，其余区域出货顺畅，厂内几无库存压力，下游钢厂方面部分钢厂到货受疫情以及部分焦企惜售到货稍显吃力，整体看焦炭供需基本面趋于好转，后期关注成材以及上下游企业的利润变动。

　　观点及建议：向上的宏观驱动反应告一段落后，再次面临了需求端的压力，但目前提涨刚刚开始，较为矛盾，观望为主。

　　螺纹钢：宏观情绪小幅回落，期现价格下调

　　价格：螺纹钢2301合约自开盘以来迅速下行，之后出现一定震荡反弹，收盘价3671元/吨，收跌1.18%。上海中天现货价3760元/吨，下调80元/吨。

　　供应端：上周，螺纹钢产量为290.67万吨，环比减少5.79万吨。螺纹钢供应继续缩减，但力度依旧较为温和。部分地区粗钢平控任务已经完成，预计今年粗钢平控和秋冬限产力度都偏小。利润亏损带来的主动限产力度仍为主要关注点。

　　需求端：表需连续第二周下滑，表观消费量为311.96万吨，环比减少10.68万吨。而最近建材成交依旧保持不温不火态势，周五日成交量15.51万吨。受季节影响，下游需求逐渐有转淡趋势。未来冬储力度与积极性将影响年末需求。

　　总结：之前螺纹钢受美国通胀不及预期、疫情放松、房地产政策重重利好消息影响，反弹力度较强，交易逻辑为宏观强预期。盘面在充分反映前期乐观预期后，最近美联储官员讲话频频传达鹰派观点，国内疫情蔓延加重让未来防疫预期有再度收紧的可能，宏观情绪回落。而螺纹钢需求随季节走弱，钢厂亏损恢复有限。

　　观点及建议：宏观强预期小幅转弱，弱现实情况仍在，短期螺纹钢情绪回落，震荡偏弱。

　　04

　　原油：供应短期有所缓解，原油震荡偏弱

　　期货市场，布油在87美元附近震荡整理，国内SC2301合约小跌近3%，收盘价600.2。

　　宏观方面：美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓，美联储可能已无必要继续大幅加息。美国上周初请失业金人数下降，这表明尽管科技行业裁员激增，引起经济衰退的担忧，但大范围裁员现象仍不多见，显示劳动力市场仍然紧张。

　　供应：由美国主导的对俄罗斯石油的限价将生效，欧盟也将从今年12月5日起暂停从俄罗斯购买大部分原油，从明年2月5日起，欧盟对俄罗斯石油产品的禁令生效。

　　需求：EIA数据显示美国汽油表需弱柴油表需强，原油油品出口仍在高位，总油品需求有韧性。国内疫情反弹，需求端受阻。

　　库存:截至11月11日，API原油库存下降584万桶，汽油库存上升169万桶，馏分油库存上升85万桶。截至11月11日，EIA原油库存下降540万桶，汽油上升220万桶，精炼油上升112万桶。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软，欧佩克最新月报下调2022年石油需求，IEA上调2022年需求增速。最新EIA库存数据显示原油库存下降，但需求端依旧疲软，随着地缘政治局势的缓解，原油短期预计维持震荡偏弱走势。

　　甲醇：基本面偏空，甲醇短期震荡偏弱

　　期货市场，甲醇2301合约跌超2%，收盘价2532。

　　供应端：国内甲醇产量为150.73万吨，较上周增加0.25万吨，装置产能利用率为72.71%，环比+0.18%。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

　　需求端：国内甲醇制烯烃装置产能利用率较上周微幅走低。周内虽青海盐湖装置重启，但鲁西化工装置停车，其他装置均维持前期水平生产。传统需求表现没有亮点，拉动有限，维持前期水平。

　　库存：上周甲醇港口库存窄幅去库，周期内由于部分时间港口封航影响船货整体卸货进度。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，短期关注需求端的动态，兴兴短期开工的可能性较低，短期甲醇预计维持震荡偏弱走势为主。

　　05

　　棕榈油：马币走强+需求担忧，棕油随外盘震荡运行

　　棕榈油2301合约日内跌0.15%，收盘7884元/吨；广州市场棕榈油7980元/吨。

　　最新动态：令吉走强打压棕榈油价格，且中国疫情反复，需求端出现担忧，无法提振市场。

　　供应：印尼库存降至历史正常水平，此前的高供应压力转化为供需相对平衡，印尼上调11月下半月毛棕榈油参考价格至826.58美元/吨，出口关税也相应提高至33美元/吨，由于参考价格高于800美元/吨，还将触发85美元/吨的出口费，levy政策重启，后续出口步伐或减缓；东南亚在拉尼娜气候下天气多雨，影响棕榈油采摘和运输，产量存在下降预期，棕榈油未来一段时间的供应存在担忧。但印尼未来或扩种棕榈树，棕油产量或增加，且马来方面表示明年劳工问题或得到缓解，远期棕榈油的供应有增加的可能。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，或限制乌克兰葵花籽油运输，植物油作为替代品来说有需求支撑；黑海协议前景不明朗，扰动油脂油料市场。

　　总结：棕榈油持续向上动力不足，但支撑也较明显，维持震荡整理运行。

　　观点及建议：短期棕油维持震荡运行，震荡思路对待即可。

　　豆粕：近期南美天气仍不确定限制美豆下方空间，豆粕或延续缓慢震荡下行运行

　　豆粕2301合约日内涨0.41%，收盘价4139元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕5050元/吨。

　　最新动态：上周全国港口大豆库存为424.6万吨，较上周增加71.02万吨，压榨开始后豆粕库存或缓慢回升。

　　产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，阿根廷进度偏慢，但短期影响不大，预计12月后天气问题才会发酵，继续关注产区天气；目前来看天气影响有限，南美大豆大概率丰产，全球大豆供应依然有增加预期。美国密西西比河水位较低影响运输，对美豆有支撑，但随着降雨量增加，后续情况或逐渐改善，供应也将恢复。

　　国内供应：大豆近月到港依然有限，制约油厂开机，豆粕供应整体维持偏紧。不过11月下旬美豆到港增加，国内原料紧缺局面或改观，豆粕库存或迎来拐点。

　　需求端：冬季猪肉需求尚可，养殖利润较好，饲料需求保持正常，但留意年底大量生猪出栏对饲料需求的冲击。

　　其它因素：俄乌冲突下，黑海协议进展不明朗，易扰动油脂油料市场。

　　总结：供应端紧缺问题或逐渐改善，豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

　　观点及建议：目前豆粕供应紧缺情况将缓解，建议逢高看空为主。

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