今年以来，面对国际需求放缓、疫情散发等因素影响，我国外贸出口展现出较强韧性，对世界出口贡献度稳居首位。前10月我国进出口总额、进口总额、出口总额均创历史同期新高，外贸对国内经济增长支撑作用进一步增强。

　　首届“一带一路”供应链峰会在昆明举行，会议以“畅通 产业链 供应链，‘链’”通‘一带一路’”为主题，共话全球 产业链 供应链畅通机制。国内外近200家央国企、世界500强等知名企业及各行业专家400余人参加线下会议。

　　山西省加速能源产业数字化建设和智能化发展，持续稳定做好能源保供，努力打造全国能源领域数字化转型排头兵。今年前三季度山西煤炭增产9301万吨，煤炭产量9.77亿吨，均位居全国第一。

　　原油：

　　近期原油价格再度回调，或主要受国际宏观因素影响。美联储官员发表鹰派言论，市场加息预期再次升温，对于国际油价构成一定利空扰动。目前美国高通胀问题未能根本性解决，从中期选举结果来看，民主党执掌参议院，共和党执掌众议院，遏制油价过快上行的倾向性预计延续。此外，地缘局势出现缓和迹象，中美俄关系或存趋缓可能，建议持续关注国际形势变动。从库存数据来看，EIA数据呈原油去库成品油累库，截至11月11日当周，原油库存减少540万桶，汽油库存增加220.7万桶，精炼油库存增加112万桶。整体而言，原油基本面格局未出现明显扭转，OPEC+减产继续起到核心下方支撑作用，建议持续关注地缘局势以及国际宏观面潜在波动风险。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　近期高低硫燃料油强弱差异出现较大变动，或受国际宏观因素影响较大。俄乌局势出现一定松动迹象，导致市场对于亚太区俄罗斯高硫燃流入减缓以及低硫燃船货流入量增长的预期有所升温。新加坡高硫燃明显走强，外盘S380近月月差转为Backwardation结构且走阔至3.75美元/吨，内盘FU 1-5月差维持Contango结构。而新加坡低硫燃则显著走弱，外盘VLSFO 近月月差大幅收窄至5美元/吨左右，内盘LU 1-2月差则维持Backwardation结构且走阔至150元/吨以上。内外盘走势差异较为明显，低硫燃内外盘价差LU-VLSFO 01-DEC回升至30美元/吨附近，预计近期内盘升水结构较为稳固。

　　新加坡高低硫走势差异导致二者价差回调，外盘Hi-5 DEC走弱至200美元/吨以下，内盘LU-FU 01价差随之收窄至1500元/吨以下。但考虑到地缘矛盾短期之内较难根本性扭转，欧美对俄罗斯制裁或难以完全放开，故不排除高低硫价差后续存在反弹可能，建议持续关注俄乌局势发展态势，以及欧洲对俄罗斯成品油制裁的实际落地情况。观点仅供参考。

　　沥青：

　　上周五，沥青期货主力合约与原油走势分化，收于3640元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.17%。整体表现强于原油，裂差得到修复。夜盘则跟随原油大幅下行。上周山东及华东地区主营炼厂发布批量优惠政策，拉低了市场现货成交价格。炼厂宁可给出一定利润也要刺激出货量，表明炼厂认为现在的库存水平仍然偏高。在刚需环比减弱的前提下，低价策略使得库存从炼厂库存转移至社会库存。目前各地现货价格还没有出现止跌迹象，预计社会库存的去库节奏将会延续。从供给端来看，测算的炼厂加工利润不佳，预计目前高位的开工率难以长时间维持，11月末12月初开工率将会回落，而炼厂库存累库时机要晚于炼厂开工率下滑。周内基差得到修复，处于200至300元/吨的区间，已回到正常水平。近期现货端价格下跌速度较快，淡季合约涨幅有限，预计短期内沥青盘面仍然趋弱运行。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　前交易日甲醇主力比前收盘价涨0.38%至2608元/吨；塑料主力比前收盘价跌1.15%至7881元/吨；PP主力比前收盘价跌1.1%至7660元/吨。

　　甲醇：

　　甲醇太仓现货成交在2795元/吨自提，跌25元/吨。基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃利润处低位，甲醇进口利润上行制较高水平，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率69.3%，环比大幅上行。进口方面，预计一周到港量23万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率76.2%，环比上升，传统需求增加，总需求提升。当周港口库存上升1.42万吨，至56.7万吨。内地工厂库存53.5万吨，环比进一步上行；工厂订单待发量再度下行至较低水平。综合看甲醇供需边际变化偏中性。

　　塑料：

　　聚乙烯基差中等。从估值看，进口利润进一步上升；线性与低压膜价差维持高位。综合估值水平偏高。从供需看，预计当周国内装置检修损失量5万吨，国内产量小幅下降；听闻部分装置因亏损或有检修预期；海外需求转差，进口到港量预期偏高。需求端农膜处于旺季，包装膜需求明显转差。库存方面，线性上游库存中等，非标库存偏高；中游社会和港口库存小幅下降；下游成品库存压力有所缓解。综合看供需边际变化偏弱。

　　聚丙烯：

　　聚丙烯基差中等。从估值看，丙烯聚合利润偏低，拉丝与共聚价差上行，综合估值水平中等。从供需看，预计当周国内检修损失量6.3万吨，产量环比提升，新装置投产预计给明年一季度供需面带来较大压力。下游需求一般。库存方面，上游两油库存中等，煤化工偏高；中游港口和社会库存略降；下游成品库存偏高下行。综合看供需边际变化偏弱。

　　策略上建议关注甲醇1-5反套交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　上周天然橡胶主力合约RU2301累计上涨155元/吨至12755元/吨，1.23%。

　　截至上周四，轮胎厂开工率环比进一步回升，主要原因在于前期因疫情减停产的企业继续恢复产能；同时临近年底，出口企业为达到手册数量（可免美金标胶进口关税）冲量生产。据调研，后期进一步抬升的空间有限。与上述驱动相印证的是，随着近两周轮胎开工率抬升，泰标企稳反弹，相较于3L胶的贴水有所收敛，对天然橡胶整体行情也起到底部抬升的作用。不过，尽管近两周轮胎开工率抬升，但青岛贸易环节库存仍在累库中，故现货层面对行情向上的驱动力仍偏弱。

　　标准品基差方面，云南、海南原料价格期货上涨，因云南临近停割，云南基差收敛至平水，海南仍有交割利润。由于11月份期货老仓单将转为现货，预计下周的显性期货库存将降至10万余吨，1-5月差Back结构，反映“年度交割品产量偏低”主题。

　　交易上，单边而言，RU2301盈亏比中性；下周主力合约将逐渐换月至RU2305，中期以逢低做多思路对待。以上观点仅供参考。

　　纸浆：

　　上周纸浆期货主力合约SP2301上涨174元/吨至6920元/吨，涨幅2.6%。山东地区针叶浆市场报价横盘整理，主流品牌报价7100~7400元/吨，据调研，部分品牌实际成交价低于7000元/吨，成交清淡。

　　估值方面，主力合约SP2301上涨后，较现货可交割品牌的贴水幅度已几乎平水。不过，据了解，上述现货为老仓单，即实际无法进行交割。驱动方面，纸浆近端供应仍偏紧，但远端存产能释放预期，受此影响，1-5月间价差走扩至远月贴水7%，为纸浆期货上市以来历史极值区域。

　　主力合约SP2301增仓上涨修复基差，而现货端则反映成交清淡，报价下调。期现背离，但因交割规则的存在，亦存在合理性。若期价进一步上涨，升水现货，持货方可考虑逢高卖出套保操作。行情运行至区间上沿，投机沽空则需谨慎，若技术性突破则严格执行止损计划。以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收跌81美元，跌幅1.01%，LME铝收涨20美元，涨幅0.84%，LME锌收涨14美元，涨幅0.48%，LME镍收涨155美元，涨幅0.61%，LME锡收涨255美元，涨幅1%，LME铅收涨17美元，涨幅0.82%。从消息面看，美国上周初请失业金人数减少4000至22.2万，预估22.8万，当周的续请失业金人数为150.7万，前值为149.3万。欧元区10月CPI终值同比升10.6%，较初值10.7%略有下调，但仍是历史新高。10月全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比下降0.5%。上周国内主要大中型铜杆企业开工率约为64.64%，环比下降2.6个百分点，铝型材龙头企业开工率环比上周持平，维持67.8%。SMM全国主流地区铜库存增加2.33万吨至12.80万吨，国内电解铝社会库存54.7万吨，下降0.6万吨，铝棒库存6.06万吨，增0.1万吨，七地锌锭库存总量为6.27万吨，较上周增加0.22万吨。美联储加息持续，美元高位震荡加大，金属震荡。操作建议短线偏空交易为主，套利可参与铝正套交易。观点仅供参考。

　　钢材：

　　印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。 钢厂因平控限产及年检增加，生铁产量环比缩减。目前“年底赶工”需求尚在，钢材库存继续下降，同时地产利好政策频出，市场信心改善，钢价上涨。但随着天气转冷，户外施工将停止，北材南下会对市场供应增加，而市场预期“冬储”清淡，因此在基差进一步收敛的情况下，钢价继续拉涨空间有限。

　　印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税，其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%。预计印度铁矿石出口每月将恢复至5月前平均水平（月度450-550万吨），到中国的量也将初步恢复至每月200-270万吨水平。基本面来看，生铁产量环比下降影响铁矿石需求，港口库存环比上升，铁矿石基本面趋弱。但节前备库将要启动叠加国内防疫政策的变化，使得市场信心有所恢复，而印度矿石政策调整对矿价不利，预计矿价短期震荡趋强。

　　本上周A 股市场整体呈现小幅上涨的态势,上涨 50 和中证 500 领涨, 风格基本趋向均衡，海外市场出现小幅下行，港股表现强势。 本上周5 日外资全处于净流入状态，且周一周二净流入幅度较大， 共计净流入逾 322 亿。行业方面，医药生物以及传媒板块领 涨，煤炭及有色金属板块领跌。逻辑上，近期美元兑人民币汇率 回落，资本外流压力减轻，北向资金连续流入，但流入规模出现减少，同时近期风格轮动再度加速，短期内市场增量资金有限， 而且增量资金也难以介入，市场再度回至存量博弈状态。在此背景下，短期资金炒作氛围依旧活跃，市场波动略微有所放大，建议维持谨慎态度，但中长期乐观预期不变。

　　豆粕：

　　美国农业部在11月份供需报告中仅略微上调了单产和产量预估，并保持出口预估不变，整体来说本次报告偏中性为主。市场焦点转向南美，截至11月10日，巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的69%，由于播种期间的天气适宜，推进了播种进程，巴西政府预期2022/2023年年度大豆产量有望超过1.52亿吨。CBOT大豆高位回落在1400美分/蒲式耳上下波动。连盘豆粕跟随跌势，国内现货方面，上连续五天连续大幅下跌，市场逐步消化12月的大豆集中到港预期。目前国内豆粕库存处于历史低位水平，在大豆到港后移预期下，油厂豆粕建库短期无望。此外在供应紧张影响下，现货基差依旧高位运行，需求方面，近期猪价虽有所回落，但仍处于高价区间，生猪养殖利润良好，在丰厚的利润下养殖规模稳定，下游刚需依旧强劲。短期豆粕现货进入调整，兑现到港预期，期货下方空间预计有限，观望为主，激进投资者可尝试逢低介入多单。

　　油脂：

　　连盘棕榈油领跌油脂，现货价格随之下调国内基差较为坚挺，各区域间价差走缩，周内成交相对活跃。24度进口利润好转，周内个别客户买船。国内库存持续累库，到港持续增加，国内供应压力显现。截至本周四，国内24度全国均价在8098元/吨，较上周跌245元/吨，跌幅2.94%。库存方面，全国重点地区棕榈油商业库存约76.97万吨，较上周增加4.24万吨，增幅5.83%；同比2021年第45周棕榈油商业库存增加33.7万吨，增幅77.88%。棕榈油成交相对上周明显活跃，在现货价格大幅下调后，终端补货需求被激发，部分刚需用户开始采购。上周五疫情政策放宽后，需求有所回升，但受制于豆棕价差回归，豆油走货明显好于棕榈油。北方依旧受制于气温较低，且库存较高，需求疲态仍存，仅部分终端及饲料厂刚需采买，华南调和用刚需较强。马棕在本月进入减产季，进口国在此前陆续低价买入大量棕油后进口量很难在未来出现继续增长，整体库存有望在本月进入缓慢的下降通道。国内来看，库存继续攀升，供应增加导致现货基差持续弱势，且北方需求持续低迷，后期依旧外部乐观内部偏弱。

　　农产品

　　棉花：

　　上周五美棉收跌，主力3月合约跌1.50美分报83.78美分/磅。上周美棉周度销售数据仍不佳，整体销售已完成USDA目标的73%，五年均值为65%。目前美棉收获完成进度为80%，基本接近尾声。国内方面，郑棉近期维持坚挺，但下游依旧处于偏弱格局中，棉纱交投疲弱，新订单缺乏。操作上，郑棉估值偏低，反弹仍可看高一线。观点供参考。

　　白糖：

　　上周五国际原糖收涨，主力3月合约收高0.32美分报20.05美分/磅。巴西雷亚尔货币反弹，对期糖构成支持。即将上任的卢拉政府寻求缓解市场对其财政支出的担忧，有助于雷亚尔从近期下跌中反弹。上周国内甘蔗糖厂零星开机，现货微跌。广西现货市场制糖企业报价5530-5580元/吨，周环比-60元/吨。昆明现货市场新糖报价5570-5580元/吨，周环比持平。大理制糖企业报价至5530-5550元/吨，周环比-10元/吨。操作上，郑糖短期承压，观望为宜。观点供参考。

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