导语

　　因供需格局不同，纯碱产业链不同品种盈利情况不同。三四季度纯碱市场价格重心虽略有下移，厂家利润空间有所收窄，但2022年纯碱整体盈利水平维持在高位。下游主要产品盈利情况欠佳，上下游利润分配不均，对纯碱价格高度形成一定压力。

　　2018-2022年纯碱产业链各产品整体盈利能力增强。2022年纯碱产业链利润向上游原料转移，下游浮法玻璃厂家盈利能力明显走弱。2022年1-9月份纯碱行业平均利润达到近十年同期最高水平。2022年市场煤价格维持在相对高位，纯碱厂家生产成本增加，加之供需格局不断好转，纯碱价格长期维持在高位。但下游浮法玻璃行业产能过剩问题凸显，浮法玻璃价格持续下滑，行业利润转移到上游供需格局更好的纯碱、煤炭端。

　　造成纯碱产业链利润向上游转移的根本原因在于各产品供需格局不同。2022年以来，纯碱有效产能下降，但光伏玻璃、碳酸锂对纯碱用量持续增加，纯碱供需格局不断好转。行业库存延续下降态势，纯碱厂家库存长期维持在低位，对纯碱价格形成有力支撑。2022年纯碱价格高于十年历史均价，价格维持高位整理的态势，纯碱厂家盈利情况也处于较好水平。2022年1-6月份纯碱价格重心不断上移，盈利空间不断扩大，虽然7月份开始随着价格重心的下移，盈利空间有所收窄，但仍处于中高水平。截至11月10日华东地区联碱厂家盈利在800元/吨左右，虽然不及去年同期盈利水平，但1-10月份平均盈利情况明显好于去年同期。据测算，截至2022年1-10月份，天然碱法、华北氨碱法、华东联碱法厂家年内平均利润较去年分别环比上涨22.9%、24.0%、34.6%。

　　在房地产下行背景下，房地产行业对浮法玻璃需求萎缩，浮法玻璃行业产能过剩问题凸显。2020年-2021年上半年，浮法玻璃行业景气度较高，浮法玻璃产能持续扩张，并且延续到2021年的11月份。2022年浮法玻璃产能开始收缩，但相较于疲软的需求而言，浮法玻璃供需依旧无法平衡，库存维持在相对高位。2021年下半年以来地产资金紧张持续，加上地产销售持续疲软下，加工厂资金紧张、订单萎缩，但2022年浮法玻璃产能高位，市场供应矛盾凸显，企业高库存背景下，市场价格承压下行。同时行业利润不断下滑，6月份开始，行业出现普遍亏损局面。截至11月10日中国浮法玻璃日度税后毛利(管道气)在-264元/吨左右，较去年同期下降173%左右。

　　2022年以来，光伏玻璃产能持续扩张，且扩张速度加快。截至10月底，国内超白压延玻璃在产基地44个，窑炉95座，生产线365条，日熔量为70810吨/日，同比增加64.44%。2022年1-9月国内光伏累计新增装机52.6GW，同比增长105.8%。虽然需求明显增长，但光伏玻璃新增产能压力较大，1-9月份光伏玻璃价格震荡下行，进入10月份之后光伏市场产销情况好转，市场价格有所上涨。全年原料、燃料价格维持在高位，光伏玻璃厂家盈利能力下降。卓创资讯测算10月份中国光伏玻璃月度毛利(天然气)在-28元/吨左右，较去年同期减少110%。

　　除碳酸锂之外，轻碱主要下游产品盈利情况一般。日用玻璃成本压力明显，利润空间一般，泡花碱、焦亚硫酸钠部分厂家亏损运行，需外采纯碱的小苏打厂家成本压力较大，整体看来纯碱下游多数产品盈利情况欠佳，利润主要集中于上游纯碱行业。在此情况下，下游对纯碱高价接受情绪及接受能力较弱，对纯碱市场形成一定压制。

　　未来随着浮法玻璃产能的持续下滑，浮法玻璃供需格局有望好转。而从2023年开始，纯碱行业重新进入产能扩张周期，纯碱价格长期承压。在全球能源结构转型过程中，光伏玻璃需求增长潜力巨大，对光伏玻璃市场形成一定支撑。2023年产业链利润有望从上游向中下游适度转移。

　　文|陈秋莎、邓秋宇