2022年来，受到俄乌局势影响全球植物油供应持续偏紧，三大油脂价格居高不下，同时随着美联储持续加息，宏观风险仍存，从市场上走货速度来看，多数贸易商对于常备库存的储备的观望情绪较浓，进口价格倒挂令相关产业企业的生产经营面临着诸多风险。在此背景下，期货、期权等场内外衍生工具的日益丰富为产业链企业的稳健经营提供了保障。

　　 L企业作为国内菜油贸易商，主要向下游食品企业定期供应菜油，对于采销价格的管理直接影响着公司的经营情况，公司常备库存庞大且现金流相对紧张。面对国际形势的错综复杂，认为传统的套期保值思维已不能满足企业的风险管理需求，应该从新的角度重新理解套期保值。恰逢国庆长假停盘，加剧了油脂市场的波动，为避免库存贬值，L企业库存管理风险迫在眉睫。相较于传统的期货套保，若节中俄乌冲突有较大进展或USDA报告偏离预期，节后跳空行情几率则增加。客户节前若进行库存传统的期货空单套保，既要承担巨额保证金的现金流压力，同时在行情上涨同时，则相当于放弃库存增值红利。

　　了解到相关情况后，东海资本管理有限公司(下称“东海资本”)组织相关投研力量为客户进行产品设计：用期货做套期保值，在对冲风险的同时也可能会对冲掉了潜在的利润。当行情走势对企业的现货头寸不利时，期货套保能够发挥对冲风险的作用；但当行情走势对企业的现货头寸有利时，期货套保一定程度会产生亏损，吞噬现货端的利润也不利于公司现金流的管理。针对于此，客户拟在节前利用场外虚值看跌期权替代期货空单套保，仅支付少量权利金的情况既可以满足客户油脂长期看涨的观点，也能达到为客户规避油脂类因宏观及基本面因素导致阶段性回调下的库存贬值风险。

　　2022年9月29日，该企业利用场外期权来代替期货套保入场，以197元/吨的单价向东海资本购买了3000吨菜油2301合约执行价为10400元/吨的虚值看跌期权，点价10640元/吨入场。节中菜油基差持续走阔，菜油现货偏紧态势难以改善，节后首日，菜油现货较入场日已累计上涨约600元/吨，郑商所菜油主力合约也跳空高开，最高触及11550元/吨。

　　如若客户进行期货进行保值，则会因为较大浮亏而产生的追加保证金压力，公司现金流受限。客户在利用场外期权仅以197元/吨的成本进行套保，在规避了价格朝不利方向变动的风险，同时也不会吞噬现货端上涨的利润，帮客户实现了库存约600元/吨的增值。

　　服务好数以亿计的中小微企业是“国之大者”，期货行业具有天然优势，亦义不容辞。东海资本作为母体期货公司连接现货市场的纽带，定不辱历史使命，支持各类实体企业“稳价保供”贡献期货智慧，持续提升服务的深度、广度、精度和温度，为中小微企业高质量发展保“价”护航。

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