【专题报告-沪铜】

　　利多集中提振铜价，

　　谨防宏观预期转变再次给铜价带来压力

　　截至11月11日，沪铜主力2212合约收盘67630元/吨，周内呈现持续反弹态势，涨幅5.26%，主要运行区间64950-68420元。

　　第一，美国十月通胀数据超预期回落，放缓美联储加息预期，美元指数破位下行。美国10月未季调CPI同比升7.7%，预期升8%，前值升8.2%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.6%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升6.3%，预期升6.5%，前值升6.6%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.5%，前值升0.6%。随着海外宏观市场风险偏好回升，美元指数破位下行至106附近。第二，中国对内对外强化稳增长政策系列措施及国内最新调整防疫相关举措，较大利好市场宏观预期改善，从近期A股强势表现可得以表征。第三，基本面利多消息频发，助力价格维持强势。10月SMM中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。1-10月累计产量为851.25万吨，同比增加2.8%，增量为23.28万吨。整体冶炼端产量增长仍不及预期，现货偏紧格局仍未得到明显缓解。周内全球最大的铜矿开采公司智利国家铜业公司Codelco宣布将在2023年为中国客户实施140美元/吨的长单溢价，较2022年的105美元/吨提高33%。第四，外需放缓和内需疲弱，海外衰退风险仍未解除，价格的持续反弹或仍需数据验证。以美元计，中国10月出口金额同比下降0.3%，2020年6月以来首次出现同比负增长，进口同比下降0.7%，为2020年9月以来首次同比负增长。进、出口增速均低于市场预期。

　　行情展望及投资建议

　　在整体市场风险偏好持续回温，美元指数破位下行，短期铜价在技术上实现突破性上涨后，或维持高位运行，但外需放缓及内需疲弱背景下，谨防宏观预期的转变再次给铜价带来压力。沪铜主力核心价格波动区间参考64000-68000。

　　风险提示

　　海外铜矿供应干扰导致超预期减产、国内需求超预期改善。

　　一、行情回顾：周内铜价持续攀升，市场情绪全面转向

　　本周市场情绪全面转向，美元指数破位下行，推升LME铜价持续走强，提振沪铜期价，临近周末，国务院发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知，国内需求预期改善，A股大幅上涨，沪铜延续强势，周内持仓量快速攀升。此外，SMM公布10月精炼铜产量仍不及预期，CODELCO大幅提高2023年发往中国精铜长单溢价等利好消息也为铜价的突破性上涨提供助力。LME周内价格波动7872-8593美金/吨，涨幅5.63%；SHFE2212合约周内价格波动64950-68420元/吨，涨幅5.26%。

　　宏观面：10月美国CPI超预期下行，美元指数破位走跌

　　三、供需面

　　铜矿端：稳步回升，供应趋松

　　冶炼端：10精铜产量不及预期，硫酸价格低位回升，冶炼利润转好

　　冶炼端：精废价差走扩，对精铜替代性增强

　　进口铜分项情况

　　进口：洋山铜溢价维持高位，进口窗口关闭

　　下游需求：9月下游企业产能利用率环比改善

　　终端需求：地产依旧低迷，家电、汽车、电力等表现好转

　　四、库存与基差

　　库存：SHFE返升，LME继续去化，保税区库存降至极低

　　库存：国内仓单库存增加，近月挤仓风险下降

　　基差：11-12合约价差大幅收窄至520

　　五、资金表现

　　资金表现：CFTC净空头持仓明显减少，市场资金情绪转向

　　六、行业/产业动态

　　国际货币基金组织：全球通胀可能正在触顶。在加息浪潮一波一波的打压下，全球通胀可能正在触顶。周一，国际货币基金组织表示，全球消费者价格涨幅可能接近本轮周期的高点，但可能仍然顽固。各国央行们团结一致，把打击通胀作为首要任务，这是明智的做法，但通胀率将很难降至2%左右的理想水平。

　　全球最大铜矿商长单溢价上调33%。智利国家铜业公司Codelco宣布将在2023年为中国客户实施140美元/吨的长单溢价，较2022年的105美元/吨提高33%。此前Codelco宣布其2023年发往欧洲的铜溢价约为235美元/吨，创纪录高位，较2022年的128美元/吨大幅上调85%。智利国家铜业公司是全球最大的铜矿开采公司。

　　 LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。伦敦金属交易所(“LME”)最近发布的讨论文件旨在收集市场对2023年俄罗斯金属预期可接受性的看法，以及如果市场参与者不再接受俄罗斯金属交割，LME是否应采取行动以维持公平有序的市场。11月12日发布了对俄罗斯金属讨论文件的回应，总结了市场反馈，以及LME在对反馈分析后得出的结论。LME根据收到的答复得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。我们继续监测俄罗斯金属在LME仓库的流通情况。为了向市场提供更多的透明度，我们计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。通过这些数据，LME将密切审查各种情况，继续分析利弊，参与交易市场规则的制定。

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