石油限价和欧盟禁令对油市的双重冲击即将到来。

　　12月5日，由美国主导的对俄罗斯石油的限价将生效，欧盟也将从今年12月5日起暂停从俄罗斯购买大部分原油，从明年2月5日起，欧盟对俄罗斯石油产品的禁令生效。

　　接下来俄罗斯石油产量和出口量势必将受到冲击。俄罗斯能源发展中心预计，与6月至10月的平均水平相比，12月的日产量将减少150-170万桶，降幅为14%。此外，俄罗斯副总理Alexander Novak本月早些时候表示，俄罗斯10月份的石油产量（不包括凝析油）仅为990万桶/天，远低于欧佩克+协议1100万桶/天的生产配额。

　　在供应担忧和美元回落等利好推动下，11月11日国际油价一度大涨逾3%，布伦特原油突破96美元/桶，WTI原油逼近90美元/桶关口。接下来国际油价能否突破100美元/桶关口成为市场焦点。

　　俄油限价和欧盟禁令“双重冲击”在即

　　距离俄油限价和欧盟禁令只有不到一个月的时间，短期内供应问题可能再度成为搅动油市的主要因素。

　　目前美国及其盟友还没有对俄油设置一个具体的价格上限，他们希望在未来几周内敲定这一细则。除了削减俄罗斯从石油销售中获得的利润外，美国及其盟友还希望保持俄罗斯石油在全球市场的供应，稳定能源价格。而俄罗斯则多次警告称，不会向任何限制俄油价格的国家出售石油。

　　此外，12月5日，欧盟将禁止进口俄罗斯海运原油，并禁止相关公司在全球任何地方为俄罗斯石油提供保险和融资。明年2月5日，预计欧盟将对俄罗斯的柴油和汽油等精炼燃油实施同样的限制。

　　石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，俄油价格上限和欧盟禁令生效之前，市场已经部分计入了这一预期，随着生效时间的日益临近，会不会再一次对油市造成巨大冲击？这主要取决于是不是有新的诱发因素。如果未来生效之后对供应的冲击与市场预期基本一致，那影响应该在生效之前就已经基本显现，如果供应冲击弱于市场预期，那必然对油价形成下行驱动，反之将形成上行驱动。

　　不到一个月后，几乎所有欧盟公司都将被禁止从俄罗斯购买海运石油，供应冲击下欧洲受到的影响可能更大。意大利埃尼集团认为，明年欧洲将不得不依赖美国的额外石油来弥补俄罗斯供应的损失，就和天然气一样，欧洲能源危机恐进一步加剧。

　　对于欧洲和部分亚洲国家而言，不确定性下中东石油成了更稳妥的选择。制裁措施带来的全面影响只有在生效后才会真正显现出来，由于担心对俄油的制裁可能带来严重后果，全球部分炼油厂近期已竞相确保明年的中东原油供应。不确定性笼罩下，亚洲和欧洲范围内至少九家贸易商和炼油商正未雨绸缪，试图维持或增加通过定期合同从中东获得的原油数量。

　　但由于中东地区产量有限，不是每个买家都能顺利买到想要的原油。朱润民分析称，中东地区的原油产量是有限的，之前的销售也是畅通的，大规模争抢中东原油不太现实。另一方面，由于俄罗斯原油的折扣比较大，印度进口俄罗斯原油更多，对中东原油的进口呈现出趋弱的走向。整体而言，全球石油贸易版图正在重构。

　　国际油价再度冲击100美元/桶关口

　　尽管需求担忧仍在压制油价，但接下来供应问题仍可能再度占据主导，国际油价重回100美元/桶关口的可能性也开始再度浮现。

　　除了俄罗斯原油供应问题，美国原油产量也不给力。近年来，美国页岩油是为数不多的新供应来源之一。根据美国能源信息署（EIA）8日发布的月度报告，2023年美国石油产量预计将达到1231万桶/天，为连续第五次向下修正，此前的预期为1236万桶/天。

　　在本轮高油价周期下，对资本纪律的承诺导致页岩油公司并未像之前的周期那样大幅增产。Rapidan能源集团石油市场分析师亨特·科恩芬德（Hunter Kornfeind）表示：“资本纪律将是制约产量的主要因素。由于通胀压力和资本纪律，产量存在下行风险，这种情况明年也不会消退。”

　　成本上升也是美国油企增产缓慢的原因之一。在最近业绩电话会议上，能源企业高管们纷纷对供应链问题的影响发出了警告。11月3日，美国康菲石油公司首席执行官瑞安·兰斯表示，目前有限的劳动力和设备供应“限制了行业的发展速度”。

　　此外，清洁能源政策也让油气巨头不敢大规模投资化石能源。早在2020年，拜登在竞选总统时就承诺，美国需要向清洁能源过渡，当选后还表示将禁止在联邦土地进行新的石油及天然气钻探。最终的结果就是，即使当下的油价升破每桶90美元，页岩油生产商依然选择谨慎增产，将利润分配给投资者。

　　接下来一系列供应问题可能会同时袭来。美国增产不及预期、俄油价格上限和欧洲禁令将生效、欧佩克开始大幅减产、战略储备石油释放收效甚微，油价可能再次上扬。

　　高盛分析师Jeff Currie指出，接下来布伦特原油价格可能上涨30美元，接近125美元/桶，但考虑到需求被破坏的风险，预计布油在明年一季度达到115美元/桶。

　　与此类似的是，瑞银警告称，如果俄罗斯对美国主导的油价价格上限计划进行报复，原油可能触及每桶125美元；花旗银行也表示，如果冬季前供应继续趋紧，油价可能触及每桶120美元。

　　在国投安信期货分析师李云旭看来，短期来看，多头逻辑在于供应增速收缩，欧佩克主动调降产量目标，俄罗斯石油出口四季度面临进一步下滑；空头逻辑则基于需求端的弱预期，行情博弈持续。从时间点上来看，需求弱预期难证实且难进一步加剧，欧佩克托底态度较为明朗，油价震荡偏强的可能性更大。

　　此外，俄罗斯石油供应和出口减少可能意味着对其他地区原油等级的竞争加剧，进而导致油价上涨。油轮商普遍认为，这项禁令将重新规划贸易路线，推高运费和油价。

　　Energy Aspects联合创始人兼研究总监Amrita Sen表示，12月欧洲将停止100-150万桶/天的俄罗斯原油进口，运费上涨将推高油价，预计12月的油价将超过100美元/桶。

　　但高油价势必也将打压需求，反过来压制价格。朱润民告诉记者，国际原油价格接下来可能突破100美元/桶关口，但即使冲破这一关口也是不可持续的。强势美元叠加高油价，这不利于世界经济可持续稳定发展，必然对石油消费形成较大的抑制作用，并进而对国际原油价格形成强烈的下行驱动。

　　从官方层面来看，EIA预计明年布伦特原油的平均价格为每桶95.33美元，不及今年的102.13美元/桶，但还是显著高于2020年的41.69美元/桶和2021年的70.89美元/桶。

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