苯乙烯：关注下游库存变化，期价或偏弱整理为主

　　成文日期:2022年10月26日

　　刘娇能化分析师

　　从业资格号：F3042103

　　投资咨询资格号：Z0015203

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　　摘要

　　1.10月国际原油波动较大，国内十一假期后受全球宏观经济大环境影响，再度震荡走跌，月底市场在经济放缓与供应趋紧之间博弈，出现横盘走势。

　　2.10月，苯乙烯三大下游产品价格跟跌有限，部分利润有提升，下游产能利用率表现整体上涨。

　　3.10月，苯乙烯工厂及港口库存均走高。工厂库存增加大多表现在华东及东北沿海地区，主要因大风天气影响，发船有延误，造成工厂库存增加。月内苯乙烯华东港口库存总量整体有累库，对比历史数据，仍维持在阶段历史低位区间，短期暂无压力。

　　4.据统计今年1-9月苯乙烯进口总量在82.55万吨，同比下降34.51%，降幅明显。

　　5.全球宏观经济氛围暂未改善，大环境相对不乐观。供需面及成本端尚未出现强驱动支撑苯乙烯单边行情。市场缺乏动能，苯乙烯价格或偏弱整理为主。

　　风险因素：国际油市高波动、苯乙烯生产利润表现、三大下游库存变化等。

　　一、苯乙烯期现货市场分析

　　成本端油市方面，十一假期后，国际原油价格再度走跌。地缘风险带来的阶段性利好与美联储加息导致对经济衰退忧虑的利空仍在博弈。但毕竟美联储加息预期已经较为明朗，供应端阶段性利好恐难以改变大环境。目前来看，市场在经济放缓与供应趋紧中反复权衡，而需求疲软叠加持续强势的美元仍将抑制油价上行。

　　截至10月下旬，苯乙烯国内市场华东市场价在8630元/吨，月初价格在9400元/吨，环比跌幅在8.91%；华南市场均价在8850元/吨，月初价格在9575元/吨，环比跌幅在8.08%；华北市场价8650元/吨，月初价格在9475元/吨，环比跌幅在9.38%。10月苯乙烯价格重心整体下移，市场对全球经济衰退担忧延续，成本端油市震荡走跌，叠加苯乙烯需求表现一般，且供应端受四季度产能投放预期影响，整体表现偏弱对盘面难有支撑国际市场方面，原油及原料端震荡跌价，且供需基本面偏弱整理，带动亚洲市场苯乙烯震荡走跌。欧洲市场，供需消息面对峙僵持，洲际套利影响有限，市场窄盘震荡整理。美国市场，原油及原料端表现利空市场心态。局部需求虽小增，但洲际销售表现欠佳，市场震荡下跌。

　　10月，成本端国际油市波动较大，国内十一假期后受全球宏观经济大环境影响，再度震荡走跌，月底市场在经济放缓与供应趋紧之前博弈，出现横盘走势。苯乙烯成本端支撑虽减弱但仍存。截至10月26日，EB2212合约与EB2301合约价差在150元/吨，基差月内整体走扩，且呈现Back结构。期现价差方面，在苯乙烯供需偏弱情况下，2022年开年以来,苯乙烯价差基本维持在相对低位。自5月末左右，在华东主港持续去库及国内检修集中影响下，现货表现紧张，基差持续走扩，直至7月下旬出现回落。然8月末在成本端支撑向好影响下，苯乙烯主力合约换月后震荡抬升，带动基差走阔。9月基差波动频繁，且自月末出现持续收窄，10月整体走弱明显。截至10月26日，主力合约对华东苯乙烯基差在477元/吨，月度环比走弱564元/吨；主力合约对华南苯乙烯基差在697元/吨，月度环比走弱319元/吨。关注主力合约表现，基差或有走扩可能。

　　二、影响苯乙烯市场的主要因素分析

　　(一)市场供需分析

　　10月，苯乙烯装置开工水平整体变化不大。国内大部分苯乙烯装置产出维持稳定，仅个别装置有开停车及负荷调整的现象。考虑到苯乙烯生产利润进一步缩减，部分非一体化装置维持生产意向减弱，短期内供应或维持稳定，四季度仍有产能投放预期，后期供应增量方面需关注晟原8万吨装置产出情况及茂名石化40万吨装置重启情况。供应增量预期或对后市带来压制。

　　苯乙烯三大下游产品价格跟跌有限，部分利润有提升。10月，下游产能利用率表现整体上涨。其中EPS行业前期受国庆假期影响开工下降，目前工厂基本恢复开工，是节后下游产能利用率的恢复主力，截至10月下旬，EPS产能利用率达60.51%，较月初增幅达27.79%，行业毛利约345元/吨。国内ABS行业周度开工率在97.50%，较月初上涨明显，增幅在16.30%。据悉，月中镇江奇美装置开工提升至满负荷运行，导致行业整体开工维持高位，行业毛利在1532元/吨。国内PS行业周度开工率在65.94%，较月初提升6.11%，行业开停车装置均有，其中江苏1套PS生产线停车，涉及产能20万吨。重启装置为江苏和山东某PS装置，涉及总产能62万吨。此外，广东和浙江2套装置提升负荷，行业毛利在663元/吨。苯乙烯下游需求表现基本恢复至节前水平。后期需关注下游工厂出货情况，库存方面的变化恐影响开工及需求情况。

　　(二)库存、利润分析

　　10月，苯乙烯非一体化装置理论利润由盈转亏，趋势下行。苯乙烯受基本面拖累，价格持续走低，原料端虽有同步下滑表现，但抗跌性强于苯乙烯，导致整体利润大幅缩减。据统计，截至10月下旬，纯苯市场价格在7685元/吨，同比下滑165元/吨；CFR东北亚乙烯在850美元/吨，同比下滑120美元/吨；苯乙烯理论生产成本在8907.55元/吨，同比下滑293.92元/吨；非一体化装置利润理论值在-472.55元/吨，较上月同期缩减996.09元/吨。苯乙烯生产利润处于今年以来的中位偏下水平，当前低利润下，苯乙烯部分工厂开工积极性有所下降，对苯乙烯价格存部分支撑。

　　库存方面，截至10月下旬，国内工厂库存量在140821吨，环比增加8.47%，库存增加多表现在华东及东北沿海工厂，据悉主要因大风天气影响，发船有延误，造成工厂库存增加，其他地区库存增减幅度不大。整体来看，工厂库存压力不大，当前库存状态尚未对价格形成压制。港口库存方面，华东港口总库存在7.25万吨，同比增加2.2万吨，周度环比增0.43万吨；商品量库存为5.2万吨，同比增加2.00万吨，周度环比增0.28万吨。月内苯乙烯华东港口库存总量整体有累库。华东港口库存走高主要因近期有部分到货集中抵港，含在卸船的1万多吨，目前抵港略高于提货，导致周期内库存增加。

　　进出口方面，整体进口呈明显缩量态势。2022年9月中国苯乙烯进口量11.70万吨，出口量21297.84吨。据统计今年1-9月进口总量在82.55万吨，同比下降34.51%，降幅明显。随着国内苯乙烯产能逐渐提升，对外依存度下滑，国产苯乙烯的国际市场竞争力也在增强。

　　三、苯乙烯后市逻辑

　　综合来看，10月苯乙烯价格重心整体下移。全球宏观经济氛围暂未改善，大环境相对不乐观，国际油市及宏观面仍不能给予苯乙烯有效支撑。其自身基本面转弱，苯乙烯港口库存出现累库，工厂库存也有增量，虽未形成压力，但对盘面支撑减弱；下游利润提升，带动开工水平整体走高，基本恢复至节前水平，短期需求相对稳定，但仍需关注后期出货情况。供需面及成本端尚未出现强驱动支撑苯乙烯单边行情。短期来看，市场缺乏动能，价格或偏弱整理为主。