日本在与外汇投机者的斗争中取得了一些成功，不过更多的考验还在后面。日本当局真正采取行动干预汇市之后，投机头寸已被锚定。尽管美国周四即将公布的通胀数据可能是迫在眉睫的威胁，由于日本对美元需求减少，日元在最近几周远离了关键的150关口。

　　东京Shinkin Asset Management首席市场分析师Jun Kato表示：“日本当局不太可能放松警惕，它们似乎越来越有可能坚持下来并走出困境。它们也很幸运，因为外部环境正在发生变化。”

　　日本通过未经宣布的货币干预、增加的债券购买和额外预算等方式向金融市场表明，即使在世界其他地区收紧货币政策的情况下，它仍在采取刺激措施。但投资者很清楚，它是孤立无援的，尤其是在外汇市场，美国等国家拒绝对其干预政策给予明确支持。

　　市场对美国CPI数据的反应或将进一步证明日本的“牌”打得比较好，又或者只会表明最近的平静只是新风暴的前奏。强于预期的结果可能会推动日元走软，导致交易员预计美国会进一步加息，而疲软的结构则可能会产生相反的效果。

　　 Kato表示：“如果CPI仍然非常强劲，美元可能会再次上涨，但很难看到美国持续加息至5.25%。近期美元兑日元151.95的高点触及峰值的可能性正在上升。”

　　日元走稳

　　10月，日本支出创纪录的430亿美元干预汇市后，日元总体上保持上涨。从那以后，它经受住了日本央行的另一次鸽派决定和美联储的进一步大幅加息，当时投机者以此为借口抛售日元。

　　第一生命经济研究所执行经济学家Hideo Kumano称：“如果你问我日本的外汇干预是否取得了一些成功，我会说是的。10月21日和24日的干预进展顺利，因为当局的行动提前了，它们知道如果等到美联储召开会议，干预的影响会减弱。”

　　自9月首次干预汇市以来，日本当局一直对于是否进入了市场保持沉默，导致交易员对其计划茫然不知。日本还在东京时间以外采取了明显的行动，警告外国交易者“没有攻击日元的自由”。

　　精心策划的举措

　　大规模干预与可能的秘密行动相结合，导致所花费的资金比许多经济学家预期的要低。日本使用外国证券而不是现金存款为购买日元提供资金，似乎也是一个精心策划的举措，以表明日本握有的干预力量远远大于其美元储备。

　　三井住友银行日兴证券外汇策略师Yuji Yamazaki指出：“日本正试图发出一个强有力的信息，即它有足够的资源进行干预。”Yamazaki和其他一些经济学家认为，日本一直在抛售美国国债。

　　市场数据也表明干预行动取得了一些成功。期权市场押注货币在短期内大幅波动的指标已连续十三天下跌至8月以来的最低水平。

　　矛盾的是，一些投资者押注市场可以向日本央行施压以使其溃败，这也可能提振了日元。尽管日本央行坚称将维持10年期国债0.25%的上限，掉期市场仍预计会出现调整，可能在行长黑田东彦4月卸任时出现。

　　市场参与者表示，即使日本央行仅发出正考虑调整宽松政策的小信号，也可能导致日元上涨。预计该行干预汇市支出的金额有所下降。在6月市场投机性袭击期间，日本央行的固定利率债券购买量创下历史新高。

　　就目前而言，日本决策者似乎已经赢得了足够的时间，而不必屈服于市场压力。长期以来，美联储政策路径的改变一直被视为扭转日元走势的关键，而鲍威尔本月初发出的小幅加息信号可能提供了这一机会。尽管如此，鲍威尔还指出，美国利率最终将升至高于市场的预期。

　　花旗环球市场首席外汇策略师Osamu Takashima表示：“这意味着到达加息的最后阶段还需要时间，充满不确定性的时期将会延长。”