近日，化工品价格走势整体承压下行，LLDPE走势也跟随宏观市场情绪略显疲软，市场期待基差修复行情。由于国际油价相对坚挺，LLDPE成本端支撑偏强，未来行情走势将逐步回归基本面。

　　在宏观风险事件频发的背景下，国际油价表现强势，究其原因还是原油供给短缺问题。一方面，世界能源转型升级让原油开采端的长期资本开支减少，最典型的表现就是美国页岩油增产乏力；另一方面，OPEC+产油国内部或因动乱产能不达标，或因欧美制裁导致原油及成品油出口受限，或因政治因素打压国际原油限价联盟而做出主动减产，这都对国际原油市场供给带来较大威胁。

　　与此同时，西方国家的能源需求并未出现结构性回落，刚性需求依然偏强。比如，欧洲继续为高价能源成本买单，电力供给紧缺极大打击了工业生产的积极性；德国、法国面临着经济衰退和社会通胀双重压力；海外油价高于美国油价，激励着为谋求更高利润的美国油企将产品出口海外。这些因素都使得国际油价在美元持续走强的压力下维持高位上涨，成本端为LLDPE提供较强支撑。

　　受利润大幅萎缩的影响，2月以来，国内主流生产企业停产检修较多，或关停相应生产线，或减少装置开工负荷。到了第二、第三季度的传统检修季，企业更是在提前计划检修时间的同时延长检修时间，以减少利润亏损，维护LLDPE现货价格稳定，从而造成年内装置检修规模明显较往年偏大。即便如此，2022年前3个季度，我国石化企业增收不增利的现象明显，净利润下滑。上游油气开采保持高利润的同时，下游炼化装置普遍亏损。

　　除此以外，新增装置投产进度不及预期。最新数据显示，2022年我国聚乙烯新增产能在395万吨，同比下降10%。除镇海炼化、浙石化装置于明年年初按计划投产外，其他新建装置投产日期均延后，目前已有220万吨产能处待计划投产状态。这些新产能能否在今年年底如期投产，仍然受到市场消费疲软的影响，存在继续延期的可能。

　　虽然“金九”消费旺季订单超市场预期，但“银十”市场需求一般。后续新增下游订单不及预期，全球制造业表现不佳，多数经济体逐渐步入“实质性衰退”阶段，市场需求不佳让下游厂商采购心态谨慎，市场对四季度的需求看法不乐观。唯一需要担心的是海外进口货物冲击较大，近期LLDPE内外盘价差打开，港口库存有累积趋势，这将打压LLDPE行情走势。

　　总而言之，在海外经济增长放缓、国际油价依然高企的情况下，上游企业利润不佳，下游订单持续性不足，工厂补库需求偏弱，LLDPE呈现供需双弱格局。同时，宏观市场意见分歧明显，LLDPE产业思变情绪浓厚，建议投资者以振荡思路对待。（作者单位：华安期货）