【20221107】PTA&MEG：投产预期+聚酯降负，季节性走弱

　　核心观点：中性 基本面驱动偏向下，估值低位，预期偏弱震荡，关注宏观变动。基本面近端现货偏紧，远月预期投产+聚酯季节性走弱，供需过剩。PTA-布油价差估值历史低位，关注价差修复后压缩及反套的机会。

　　现货：谨慎偏强 现货市场买气清淡，基差松动，主港主流基差在01+380有成交。

　　装置变动：中性 PTA供应端检修维持高位，PX检修增加，PX维持偏紧。

　　下游需求：偏空 聚酯开始降负荷，预期偏差，织造后续存继续降负预期。

　　供需平衡：谨慎偏空 PTA11月松平衡，12月累库压力较大，需求转弱，格局有所走弱。PX检修偏高，供应维持紧张。

　　加工利润：谨慎偏强 产业链利润压缩至偏低，但向上驱动不足。

　　核心观点：谨慎偏空 短期乙二醇或维持偏弱。煤制装置检修增加，国内平衡略有改善，新装置出料，乙二醇去库有限，反弹抛空思路。

　　现货：中性 市场商谈偏淡。目前现货基差在01合约升水0-10元/吨附近，3870-3890元/吨有成交。

　　装置变动：中性 煤化工检修增加、重启延后，陕煤榆林新装置投料。

　　进口：谨慎偏多 近洋检修偏高，沙特、北美后续均有检修，10-12月进口预估55万吨。

　　下游需求：偏空 终端订单偏弱，聚酯负荷下降，后续或进一步走弱。

　　供需平衡：谨慎偏空 10月小幅去库，11-12月小幅累库，累库压力不大，边际走弱。

　　终端降负开启

　　终端降负加速

　　受疫情和订单偏弱影响，部分工厂提前放假，终端负荷下降明显。截至4日加弹、织机、印染开机依次为63%、59.2%、68%。

　　终端走弱，上周促销，部分工厂产销放量，织造原料原料备货至11月中上旬为主，个别偏高至11月底，整体备货量不高。新订单停滞，双十一订单表现偏差，终端坯布库存高于往年同期。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷小幅下跌

　　截止11月4日，聚酯即时开始下降82%附近，平均开工率83%附近，聚酯加权库存24.8天附近，聚酯加权利润在-177元附近。

　　进入11月聚酯高库存低利润，开始逐步降负荷，本周有大厂开始降负至6成，11月负荷存在下降预期。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存环比下降，库存压力仍大

　　截止4日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为26.6、30.8、27.7和11天，上周聚酯促销，产销小幅放量，聚酯平均库存环比下降3-4天，但绝对库存仍在高位。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润进一步压缩

　　随着聚酯降价促销，聚酯各产品利润进一步压缩。长丝产品维持全面亏损，短纤标品库存低，效益低位。瓶片逐步进入淡季库存回升，瓶片利润压缩中。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　截止上周五（4日），聚酯周均负荷83.3%左右。本周由于萧山大厂降负至6成，目前聚酯开工预计下降至80%附近，11月平均负荷预估80%附近，环比评估下调2个百分点。12月评估79%下调3个百分点。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA或面临季节性累库

　　PTA装置检修维持偏高

　　装置变动，仪征检修一周，YS大化375降负5成，225后续或停车，恒力尚未重启，中泰化学提负荷中，英力士110万吨装置计划月中检修40天。

　　供应端PTA供应检修偏高，主流供应商因原料和利润检修弹性相对高，高负荷不持续，后续装置检修、降负仍不断。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存中性

　　截止11月4日，PTA本周社会库存环比持稳，库存162.4万吨，整体可流通库存偏低。

　　仓单数量偏低，截止11月4日郑商所PTA仓单7096张。

　　数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

　　供应端，主流供应商降负停车增加，11月检修维持偏高。需求端，随着大厂开启检修，聚酯开启降负，11月-12月负荷评估为80%、79%。

　　平衡变化，供应端主流工厂检修带来的供应缩量，但聚酯端开启降负，供需双弱，11月从偏紧转为平衡小幅累库，12月累库压力偏大。短期PX相对偏紧，PTA累库压力下或会负反馈至PX。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　美国调油继续

　　美国汽油库存继续下降，汽油裂解价差持稳，汽油辛烷值中性持稳。汽油需求虽然季节性走弱，但高辛烷值组分（重整油、甲苯、二甲苯）调油需求维持偏高。

　　亚洲汽油出现恶化，汽油裂解面临亏损，调油经济性转差但仍有调油动作，如果汽油市场持续疲弱，炼油厂可能会在11月减少汽油产量，增加芳烃供应（甲苯、MX）。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　美国调油经济性偏好

　　北美芳烃强，亚洲偏弱。北美缺辛烷值继续调油，亚洲有汽油出口+PX新投产预期市场偏弱。美亚套利进行中，但是淡季汽油矛盾未激化。

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开，已有部分芳烃产品亚洲出口美国。亚洲调油经济性一般但歧化和PX短流程工艺经济性也偏差，日韩调油仍然继续，随着亚洲再度出口美国，国内PX进口回升预计偏慢。

　　国内PX装置动态，PXN压缩至低位，装置检修及降负增多。本周福建炼化、青岛丽冬、中海油惠州、浙石化、东营威联、九江降负，辽阳石化提负荷。上周末，盛虹常减压及重整装置进料，市场投产预期增加。

　　海外检修，海外S-oil降负荷，SKGC检修后提负荷，台湾FCFC、日本出光、印度信实提负荷。

　　平衡来看，PX国内负荷和进口回归偏慢，10-11月PX小幅去库，12月松平衡。短期PXN低位，PX有投产预期，关注PTA利润压缩后或会负反馈至PX。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链估值低位

　　PTA产业链价差继续压缩，当前PTA-石脑油处于偏低水平，PTA-Brent继续压缩至历史新低水平。

　　产业链估值偏低，基本面新装置投产预期+聚酯季节性降负，向上驱动不足，预计偏弱震荡。目前存压缩的空间的环节在PX，关注PTA是否低利润下向上游负反馈。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG平衡略改善，新装置出料

　　乙二醇煤制检修增加，负荷小幅回落

　　根据CCF，截止11月4日乙二醇周均总负荷56%，其中煤制负荷32.4%。由于亏损严重，部分煤制装置重启失败，停车增加， 本周负荷环比回落，煤制负荷再次跌回3成低位。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　煤制装置重启偏慢，国内供应减少

　　本周装置变动，中本周中科炼化短期降负6成后恢复8成，通辽、湖北三宁重启后低负荷运行中，阳煤寿阳、红四方、山西沃能停车。昊源故障降负至4成，天盈、陕西延长重启失败。价格低位，煤化工亏损严重，检修、降负增多。国内供应减少。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置投产落地

　　新装置动态方面，11月初陕煤3条线2套顺利出料，月底前或3条线开满，新装置投产落地，或开始贡献产能。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　成本偏强，乙二醇价格弱势，油煤工艺利润亏损增加。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　海外部分装置检修结束后维持停车或低负荷状态，海外检修量维持高位。

　　海外装置动态，沙特sharq3#近日检修20天，sharq1#月底检修，科威特陶氏2条线重启后负荷不高；印度信赖提升负荷；美国南亚36万吨装置月中停车，美国MEGLobal小幅降负。海外检修高位，进口预估55万吨上下。

　　数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　港口库存小幅回升

　　从到港量来看，10月31-11月6日预计到港17.4万吨，实际到港13.9万吨，实际到港中性偏低，下游提货一般，港口库存小幅回升。

　　截止31日，华东主港地区MEG港口库存约87.8万吨，环比上升3.8万吨，库存持稳。

　　11.7-11.13，预计到货总量在12.2万吨附近，到港中性偏低，乙二醇库存持稳。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　供应端，国内煤化工检修增多国内产量下调，新装置投产落地贡献部分产量。进口端，海外检修维持高位，进口预估55万吨。需求端，大厂降负开启，11-12月暂估80%、79%。

　　10月平衡来看，国内产量112.3万吨，进口预估55万吨，聚酯产量502万吨，10月预估小幅去库。

　　后续平衡来看，煤制检修增加，聚酯降负，11月紧平衡，12月有逐步累库压力。短期价格来带的煤制供应小幅改善，目前改善有限，预计价格维持低位。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA基差月差走弱

　　乙二醇基差持稳月差偏弱

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所