综述：

　　供给层面：当前正值产胶旺季，天气影响减弱情况下，割胶工作正常，胶水产出增加，产区新胶基本维持稳定增长。东南亚产区胶价下行。进口方面，9月我国天然橡胶进口量54万吨，环比增12.3%，同比增7.7%。ANRPC发布的9月报告，今年9月全球天胶产量料增3.7%至138万吨，较8月环比增加5.1%；2022年全球天胶产量料同比增加2.3%至1437.6万吨。关注11月中旬云南地区停割。

　　需求层面：预计11月中国半钢胎企业、全钢胎企业月度开工率有所回升，关注商用车销量，是否推升全钢胎开工率。同时ANPRC月报称2022年9月天胶消费量料增5.2%至126.7万吨，较8月环比增加6.6%。

　　库存表现：预计11月中国天然橡胶社会库存小幅增长，同时因之前反弹时全乳交割利润上升，上期所新胶注册仓单增加。

　　宏观政策方面：美国11月加息75bp，12月或有加息放缓预期。近期金融资产有所反弹，但总体宏观氛围仍较悲观，需关注金融资产反弹高度。

　　橡胶主力深踩后反弹，应关注全球衰退预期因素，或影响反弹高度。橡胶主力关注11500-12500区间。需求方面，9月轮胎出口量继续下滑，同比下降1.8%，总出口金额增幅下降5.8%。内需方面，国内半钢胎开工略有好转，但全钢胎开工仍在60%以下。关注下游轮胎累库情况。供给面看，国内供应有一定恢复，但东南亚降雨影响供应小幅回落，但总体都较为充足。国内浅色胶交割利润回升，叠加进口，供应较为充足。综上，关注橡胶主力11500-12500区间震荡。

　　一、供应端:开割期供应量充足，关注11月中旬云南地区停割

　　1、产区信息——天气正常，割胶高产期，原料价格下跌

　　云南方面，10月割胶正常进行，上量较为充足，同时叠加10月初全乳交割利润较高，且11月前老胶仓单需注销，新胶仓单补充，因此在10月生产积极性较高。截止目前，胶水价格进干胶厂在11.6-12.1元/公斤，进浓乳厂在11.3-11.8元/公斤附近，胶块价格在10元公斤左右，价格仅供参考。

　　海南方面，10月区域内割胶生产正常，全岛每日收胶量维持相对较高状态，各区域间原料供应陆续恢复正常，全岛每天收胶量能达到4000-6000吨。且天气适宜，产量也较为充足。海南胶水制全乳价格上涨200元/，制浓乳胶价格下跌200元/吨，二者价差500元/吨。

　　泰国方面，处于高产期。当前原料供应处于高峰期，总库存量偏高，原料价格有所下滑。同时下游制品企业需求一般，开工持续低迷，基本面弱势拖拽，对原料价格拉涨动力不足。短期终端需求未见明显起色下，关注天气因素是否拖累产量以托底价格。截止目前，胶水价格为44.5泰铢/公斤，杯胶价格为36.55泰铢/公斤。

　　图1：泰国原料价格

　　图2：泰国胶水价格

　　2、青岛保税区库存小幅增加

　　截至2022年10月30日，中国天然橡胶社会库存91.97万吨，较上期增加0.06万吨，增幅0.07%。同比下降10.2万吨，降幅10.01%。

　　截至2022年10月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.78万吨，较上期增加0.44万吨，环比增幅1.19%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率4.96百分点；出库率3.23百分点；一般贸易仓库入库率7.35个百分点，出库率6.53个百分点。整体来看，本周仓库有小幅增加的趋势。

　　图3：天胶青岛保税区库存与一般贸易库存

　　图4：社会库存

　　图5：中国天然橡胶进口量

　　资料来源：安粮期货

　　3、9、10月中国进口量预计上行

　　2022 年2022年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值54.75万吨，环比增加12.51%，同比增加7.84%，1-9月份累计进口424.77万吨，累计同比上涨8.82%。同环比增加的趋势符合9月底市场预期。

　　二、需求端：开工受疫情影响，半钢胎开工好于全钢胎

　　1、半钢胎开工好转，但全钢胎仍然较弱

　　在轮胎开工率方面，2022年10月28日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为47.30%，较上周小幅回落4.50个百分点，较去年同期大幅下滑12.45个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.30%，较上周小幅回落 9.80 个百分点，较去年同期略微回落 0.35 个百分点。预计11-12月份，随着国内疫情防控取得成效以后，轮胎行业开工率才有望恢复至往年均值附近。

　　图6：全钢胎开工率

　　图7：半钢胎开工率

　　2、重卡汽车销量仍然低迷

　　2022 年 9 月以来，国内物流业景气度有所回升。据中国物流与采购联合会网站发布的数据显示，2022 年 9 月份中国物流业景气指数为 50.6%，较上月回升 4.3 个百分点，扭转连续两个月回落的走势。

　　2022年10月重卡市场销量约5万辆，环比下滑3%、同比下降6.48%。1-10月重卡累计销量57.3万辆，同比下降55.46%。

　　图8：重卡销量年度走势

　　资料来源：第一乘用车网，安粮期货

　　三、橡胶利润从高位回落

　　截至 10 月 31 日，海南全乳胶交割利润为 550 元/吨，较 9 月底302 元/吨上涨 248 元/吨。10月低天然橡胶市场期货价格深踩，虽海南全乳胶交割利润相对较好，但云南交割利润转负。加之上期所新胶仓单注册积极性较高，因此利润好转后对生产有一定刺激作用，反而导致利润下行。

　　截至 10 月 31 日，泰标理论生产利润为 52 美元/吨，较 9月底42美元/吨增加10美元/吨；10月份平均生产利润 800 美元/吨，环比+300.26%。月内，泰标理论生产利润呈现上涨为主。泰国产区上量明显，泰国原料杯胶收购价格震荡下跌，泰标理论生产成本降低，月末天胶整体氛围偏暖，泰标随行就市，价格上行，泰标生产利润上涨。

　　图9：全乳胶交割利润

　　图10：泰标理论生产利润

　　资料来源：隆众资讯，安粮期货

　　四、小结

　　关注11月老胶仓单注销情况，11月橡胶或仍处于酝酿期间，关注年底国内停割后，需求方面是否好转，同时与宏观共振走出上行行情。

　　本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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