先来关注下国际市场。

　　昨夜，欧美股债齐涨，美股盘初走高，纳指涨1.16%，标普500指数涨0.9%，道琼斯指数涨0.59%。热门中概股大涨，纳斯达克金龙中国指数上涨7.5%。

　　欧股集体高开，德国DAX30指数涨1.31%，英国富时100指数涨1.46%，法国CAC40指数涨1.68%，欧洲斯托克50指数涨1.49%。

　　美国国债扩大涨幅，美国10年期国债收益率下降10个基点至3.94%。德国国债持续走高，德国10年期国债收益率一度降至2.04%。

　　商品方面，11月1日，国内有色市场多数品种开门走红，其中沪镍主力合约日内大幅反弹近4%，领涨有色市场。截至夜盘收盘，国内期货主力合约几乎全线上涨。燃料油、棉花涨超3%，20号胶（NR）、液化石油气（LPG）、棉纱涨超2%，棕榈油、菜粕、菜油、铁矿石涨近2%。跌幅方面，苯乙烯（EB）、玻璃跌超0.5%。

　　外盘方面，昨夜伦镍日内暴涨8.00%，伦铜涨2.95%，伦铅跌0.41%，伦锌涨1.59%，伦铝涨1.82%。此外，ICE棉花期货涨停，现货白银日内大涨4.5%，COMEX期金涨1.08%，COMEX期银涨4.42%。

　　消息面上，昨夜欧央行行长拉加德在接受媒体采访时表示，即使欧元区经济衰退风险上升，欧洲央行也必须继续加息对抗通胀。

　　拉加德重复了上周在货币政策新闻发布会上的话，她指出：“我们的任务是稳定价格，我们必须利用现有的所有工具来实现这一目标。我们将采取必要措施，确保通货膨胀回到2%。”

　　美国白宫经济顾问Bernstein表示，美国总统拜登支持美联储今年收紧政策。

　　截至今晨收盘，泛欧Stoxx 600指数收涨0.58%，欧洲国家股指普遍收涨，英国股指涨超1%居前。

　　美元走弱提振油价，WTI 12月原油期货收涨2.12%，报88.37美元/桶，盘中最高涨3.3%。布伦特1月原油期货收涨1.98%，报94.65美元/桶，盘中最高涨2.9%。

　　美元和美债收益率携手走低，推助现货黄金最高涨1.4%。COMEX 12月期金涨约0.6%，报1649.70美元/盎司。现货白银最高涨4.5%创三周新高。铂金最高涨3.5%，钯金最高涨6%。

　　有色金属全线上涨，伦铜涨2.7%，伦铝涨近1%，伦锌涨1.7%止步三日连跌，伦铅小幅上涨且多日连涨，伦锡涨1.9%，伦镍大涨超8%，四日里首次上涨。

　　芝加哥大豆期货涨约1.9%至五周最高，昨日涨6%的小麦期货再涨近2%，ICE棉花期货涨停。昨日涨近3%的彭博谷物分类指数涨1.56%。

　　记者采访到多位分析师认为，镍价反弹的主要原因在于宏观市场情绪有所回暖，镍价在低库存支撑下向上弹性较大。

　　中信建投期货金属研究员王彦青向记者表示，由于美国9月PMI数据不及预期，在全球经济共振式走弱的背景下，市场对美联储12月加息放缓的预期愈发强烈，叠加国内市场情绪亦有所好转，有色金属市场得到了一定提振。

　　一德期货有色分析师谷静表示，前几个交易日，市场在美联储继续大幅加息的影响下持续低迷，镍价回落后现货市场有明显的备货动向，现货升水出现反弹，对镍价也形成了较强支撑。

　　“随着前几个交易日现货价格的回落，产业备货情绪也有所好转，再加上前一交易日悲观情绪宣泄后，市场情绪趋于缓和，在多因子叠加下镍价出现大幅反弹。”金瑞期货期货分析师周维刚总结说。

　　普京：“仅3%—5%”

　　环球时报昨日援引今日俄罗斯电视台（RT）网站报道，俄罗斯总统普京周一表示，俄罗斯和乌克兰此前达成的黑海港口农产品外运协议（简称粮食协议）没有实现其既定目标。他指出，依照该协议出口的乌克兰农产品，大部分都没有送达他们原本应被运往的贫穷国家目的地，而是最终出现在欧洲或土耳其。

　　普京表示俄罗斯暂停执行该粮食协议，但没有完全退出。他说，推动这项协议原本是为了“保障贫穷国家的利益”，但根据俄罗斯方面掌握的数据，乌克兰粮食出口的真实情况与此大相径庭。“我们同意那（粮食协议）正是为了贫穷国家的利益。总的来说，（从乌克兰外运的）粮食有34%进入土耳其，35%甚至更多被欧盟国家拿走了，根据农业部的数据，只有3%到4%，也许是5%的粮食进入贫穷国家。”普京说。

　　报道指出，在普京发表上述讲话时，俄罗斯军方关闭了黑海“粮食走廊”，这是依照今年7月在伊斯坦布尔达成的粮食协议而为运送乌克兰粮食开辟的。这项由联合国和土耳其斡旋达成的协议，最初被认为是缓解全球粮食危机、帮助世界上最贫穷国家避免饥饿的一个关键。此后，俄罗斯方面多次指出，这些粮食实际上被运往了其他目的地。

　　期现基差修复，纸浆期价止跌回升

　　11月1日，国内纸浆期货价格出现止跌反弹，主力合约2301日内收涨逾2%，至6824元/吨。记者采访数位分析师了解到，浆价出现大幅反弹的原因主要有两点：一是当日风险资产整体均呈现出明显走强的情况，显示出宏观情绪较前期有所改善。二是由于前期纸浆期现价差巨大，在悲观预期稍有缓解的时候，基差收缩带来期价回升。

　　据方正中期期货纸浆分析师汤冰华介绍，在纸浆自身的供需和前期相比并未出现显著变化的情况下，近日纸浆现货价格维持在7400元/吨以上，进口成本高企。而在纸浆期货价格跌至6600元/吨以下后，期现基差已经扩大至1000元/吨左右，使盘面呈现阶段低估的状态。“在高基差格局下，可流通货源依然紧张，加之美元对人民币汇率再度走强，进口成本居高不下，纸浆存在修复基差驱动。”国投安信期货纸浆分析师周小燕表示。

　　从产业需求情况看，周小燕告诉记者，今年下游“金九银十”需求环比有所改善，纸价出现一定提涨，但更多还是成本传导的原因。整体来看，目前下游利润依然不佳，尽管开工同比去年有改善，但从历史表现来看，仍处于较低水平。

　　中信期货分析师李青表示，当下纸浆需求端表现处于相对较好的状态。从9月下旬开始，下游纸厂开工率就有明显提升，下游产销情况明显好转，成品纸价格有所上涨。从细分领域来看，双胶纸、卫生纸的表现最好。站在成品纸的维度来看，虽然生产利润不佳，但总体出现明显好转迹象。

　　“近几个月，纸浆需求的确有所增加。9月官方统计数据显示，机制纸产量环比增加，同比重回历年高位。而据卓创资讯的调研显示，样本企业生活用纸、白卡纸及文化纸产量均环比增加，同比升至历年高位。”但汤冰华告诉记者，近月纸品终端市场需求依然一般。由于近期纸品价格并未继续走强，在纸浆价格较高的影响下，下游纸厂利润情况依然较差。

　　从供给层面来看，汤冰华表示，当前纸浆市场正逐步从供应紧张的格局中逐步走出，但绝对量依然不够。数据显示，9月中国针叶浆进口量57.6万吨，环比减少2.3万吨，同比减少13万吨；三季度针叶浆进口均值57万吨，较二季度减少6万吨，较去年三季度减少12万吨，加拿大、芬兰对中国的出口维持低位。从历史数据来看，中国针叶浆月进口量均值大概在70万吨，当前还相差较多，因此在进口量回到均值附近前，国内针叶浆现货供应仍较为紧张。

　　周小燕表示，虽然目前纸浆供应有一定恢复，但主要在阔叶浆方面。由于加拿大铁路运输仍存一定问题，针叶浆的发运受到扰动影响，同时海外浆厂罢工及停产检修扰动不断，预计短期内针叶浆供应恢复还需时间。“目前来看，作为交割品的针叶浆，进口量维持在低位水平，对于未来进口量是否会增加，依旧没有明确的预期，至少供应恢复的时间点并不明确，因此针叶浆的供应依旧偏紧，现货流通量不足。”李青说。

　　进入11月，李青认为，目前市场供需格局没有显著改变的预期，预计后续仍会维持现有状态。供应端，针叶浆进口没有明确的改善时间点，且从产业消息看，海外浆厂因罢工停产或检修的情况依旧存在，数据端也没有出现异动。需求端，从季节性看，11月依旧是传统的需求高峰，因此国内的供需没有大幅恶化的预期。

　　周小燕认为，在供应端，MAPA计划11月份开始运营，预计明年达到每年150万吨的阔叶浆产能峰值。但ILIM由于生产受限和物流不畅，对中国针叶浆供应大幅缩减。她预计，国内供应延续着阔叶浆宽松、针叶浆依然偏紧的格局。需求端，国内纸厂继续发函提涨文化纸，报盘200元/吨；提涨生活纸，报盘100—200元/吨，这在一定程度上提振市场心态，后续下游需求环比或有改善，但在纸厂低利润的格局下，预计对纸浆需求进一步改善的程度较为有限。

　　对于11月纸浆价格将如何表现？上述分析师也给出了自己的看法。

　　周小燕预计，11月供应将延续阔叶浆宽松、针叶浆偏紧的格局，目前供需处于同比较低、环比改善的过程中。当前市场对供应恢复预期比较一致，盘面也给出比较高的基差，从针叶浆发运和进口数据看，依然存在可流通货源紧张的问题，如果供应恢复时间推迟并超出市场预期，盘面很有可能会迎来修复基差的行情。

　　汤冰华认为，目前纸浆供应见底的拐点应该相对确定，这可能会使供应紧张带来的现货高溢价随时间延后而逐步下降，前提是后期海外发货未出现下降。

　　“我们倾向于浆价依旧会维持高位振荡，尤其是在高基差的背景下，市场流通货源不足及进口成本极高会对现货形成支撑，纸浆期货价格的下跌空间就会受限。”李青预计，纸浆期货维持下方极限6200元/吨、上方极限7200元/吨，主流波动区间在6400—6900元/吨的判断。

　　胶价超跌反弹？基本面表现依旧疲弱

　　11月1日，国内橡胶期货合约迎来久违的大幅反弹，日内沪胶主力合约2301收涨逾3%，至12190元/吨。相关分析师向记者表示，主要受当日金融市场情绪回暖的影响，前期超跌的胶价得到了明显的修复。

　　国投安信期货橡胶分析师胡华钎告诉记者，10月以来橡胶市场整体走势由宏观面主导。进入11月，市场聚焦于美联储即将发布的最新议息决议，市场预计美联储后续或逐渐放缓加息步伐，美元指数出现回落，人民币压力明显降低，市场悲观情绪有所好转，金融市场普遍迎来反弹。

　　同时，中信期货分析师李青表示，橡胶市场本身就存在超跌反弹动能，可以看到，过去一个月胶价出现流畅的连续性下跌，国庆节以来跌幅逾10%。“作为前期下跌最为流畅的品种，橡胶价格企稳后的反弹也比较可观。尤其在前一日，胶价盘面创下新低，空单获利止盈，也使沪胶价格超跌后有所企稳。”国泰君安期货分析师高琳琳告诉记者。

　　看向橡胶市场当前情况，李青介绍，目前橡胶供需表现较为疲弱。首先，橡胶上游原料跌幅巨大，国内原料上周普遍跌了1000元/吨，甚至跌出了国内天胶理论上的加工利润修复的情况。其次，疫情扰动不但导致终端需求预期偏弱，更带来下游轮胎厂开工率的下滑。因此仅从供需的角度来说，现在橡胶的供需是比较疲弱的。

　　胡华钎告诉记者，目前国内外橡胶市场总体上乏善可陈，上下游都在煎熬中。尤其是在需求端，近两个月国内轮胎出口回落，同时橡胶进口量增加，这意味着海外市场需求继续走弱，东南亚天然橡胶被迫流向中国市场。

　　总体上看，高琳琳表示，目前仍处于橡胶供应高产季，产区天气略有扰动，但今年总量减少预期并不大。而在终端需求方面，目前乘用车表现良好，重卡销售延续弱势。可以看到轮胎出口见顶，9月出口已经出现同比下滑，而下滑的预期还在延续。同时，随着北半球逐步进入冬季，疫情散点多发对需求端存在抑制，轮胎厂高库存情况未能得到明显改善，整体产业基本面依然偏弱。

　　进入11月，橡胶市场面临哪些变化？上述分析师也发表了自己的看法。

　　李青认为，接下来橡胶市场整体供强于需。一是橡胶供应还处在高产期，同时进口有环比增加的压力。二是国内疫情多点散发，会在一定程度上影响内需修复。三是海外央行加息会持续打压市场需求，影响下游订单出口预期。

　　高琳琳表示，目前东南亚橡胶主产区整体降雨偏多，影响割胶工作的开展，但原料价格并未走强，相反随着海外高产期到来，市场对泰国杯胶价格走弱担忧有所升温。同时，橡胶下游及外需存在走弱迹象，由于疫情因素，部分企业复工时间待定，加之一些企业月底或存在检修计划，预计下游开工延续弱势。

　　看向后市，高琳琳表示，在宏观方面，通胀压力下欧美持续加息政策不变，市场对全球经济及需求前景的担忧延续。但也可以看到，国内经济的韧性依然较强。目前沪胶价格已经兑现了大部分利空的预期，在供应相对稳定的情况下，后续变量可能在需求端。从年底来看，胶价上方还是有一定的压力，更多的期待可能在春节后。

　　胡华钎认为，当前天然橡胶价格获得成本支撑的力量明显增强，比如RU2301合约价格一路下跌至11500元/吨一线附近后杀跌动能会减弱，这一线也是海南天然橡胶产区的综合成本线。同时，从技术上看，此前橡胶期货价格周K线已经“三连阴”，跌破前期低点后再一次进入了超低估值的区域，从短期上看也存在超跌反弹的可能。

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