东亚前海证券有限责任公司李子卓近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《三季报点评：稀土矿资源丰富，持续布局西非优质金矿》，本报告对赤峰黄金给出买入评级，当前股价为20.43元。

　　赤峰黄金(600988)

　　事件

　　10月28日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3营收同比+67.74%。

　　点评

　　并购金星资源提升黄金产量，2022年Q1-Q3营业收入同比增长67.74%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为44.76亿元，同比+67.74%；实现归母净利润3.96亿元，同比-28.1%。公司2022年Q3实现营业收入约为14.30亿元，同比+43.58%，实现归母净利润-0.15亿元，同比-109.84%。2022年Q1-Q3营业收入上涨的主要原因是合并金星资源，黄金产销量提升。2022年Q1-Q3归母净利润下降的主要原因是并购引发财务费用、管理费用增加；海外重要子公司所得税费用较高。

　　认购铁拓矿业增发股份，持续布局西非优质金矿。2022年9月9日，赤峰黄金全资子公司赤金香港认购澳大利亚铁拓矿业增发的股份，总金额0.49亿澳元(约合人民币2.31亿元)，增发完成后赤金香港的持股比例为7.90%。Abujar金矿是铁拓矿业的核心资产，保有资源量104.2吨，平均品位1.2克/吨，Abujar项目建成后，预计黄金总产量为52.88吨，平均年产量为4.82吨，全维持成本为832美元/盎司。

　　万象矿业稀土矿资源丰富，与厦门钨业达成合作协议。2021年12月至2022年7月，赤峰黄金控股子公司万象矿业对南部矿区进行勘查，在南部西区发现2个矿体，勘探出中重型稀土，全相稀土氧化物的内蕴经济资源量估算总值达3.2万吨，平均品位0.045%，其中控制的内蕴经济资源量为0.8万吨，占总资源量的25.2%；推断的内蕴经济资源量为2.4万吨，占总资源量的74.8%。2022年8月12日，公司与厦门钨业达成合作协议，双方同意合资成立公司合作开发老挝稀土资源。

　　投资建议

　　黄金价值不断凸显，公司发展规划明确，预计公司未来业绩将持续增长，预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为15.19/20.57/24.64亿元，对应的EPS分别为0.91/1.24/1.48元。以2022年10月28日收盘价20.43元为基准，对应PE分别22.38/16.52/13.79倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　项目进度不及预期、矿业环保政策大幅变动、国际地缘政治变化等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券李帅华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.04亿，根据现价换算的预测PE为48.64。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为27.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赤峰黄金(600988)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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