01

　　讲师：王静玉

　　宏观部分主要阐述三方面内容：一是当前美联储货币政策是否到了最紧缩的时候，以及后期对商品价格的利空影响是否会逐步减弱。我们判断美联储货币政策预期已经接近最紧缩时候，但对商品价格的利空影响并未结束。二是海外经济仍将处于下行状态。当前海外经济的衰退风险并未解除，并且各项经济数据仍然存在下行风险。不过年内美国经济仍然有韧性，支持继续加息。但欧元区经济表现更弱，关注可能引发危机的爆点。三是中国经济的期待担忧。中国经济稳增长政策仍在逐步推进，但由于疫情以及地产持续偏弱影响，总体经济表现并未出现明显回升。生产端近两个月有回升，但需求端仍显疲软。预计年内经济将持续当前结构，关注今年二季度中后期对明年年初经济的定调。总体而言，四季度中后期市场会因为美联储货币政策预期松动有阶段性情绪好转，但缺乏持续性，整体宏观仍偏压制。

　　02

　　讲师：孙成

　　随着期货工具在现货市场的应用越来越普及，帮助企业规避风险锁定利润的同时也变成了一个新型的贸易方式。在期货工具在现货市场的的参与度也越来越高在加之投资客户的不断涌入，期货市场愈发成熟。产业客户做好自己套保工作始终牢记套保的目的是规避风险而不是获取利润，生产和贸易环节多以卖出套保为主，下游终端需求多以买入套保为主，同时也要关注基差波动给套期保值带来的效果变动。传统的套期保值已经无法满足客户的需求，期权工具的出现能更好的服务于产业客户和投资客户。期权作为一个辅助工具要理解基础的四种单腿的期权，买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。这四期权的充分理解才能自己根据自己不同的需求进行组合策略规避市场风险。产业可以结合期货和期权工具，来贴补自己的现货贸易，增加盈利机会。投资企业尽量利用期货套利交易避免敞口交易带来的不确定风险。列举的几种简单的套利模型需要加深理解和应用。

　　03

　　讲师：邓宏

　　铜年末展望：宏观压力加重，现货紧张缓解

　　主要观点：

　　一、美欧经济衰退加速，加息压力加重

　　１、美国制造业进入去库阶段，高利率损害房地产，高通胀损害消费，经济放缓通常对应金属下行周期

　　２、欧洲三季度ＰＭＩ进入收缩区，衰退预期得到验证，能源紧张和汇率下行导致通胀压力巨大，经济将进一步衰退

　　３、高能源价格维持，美加息空间仍大，对风险资产压力增加

　　二、中国经济弱复苏

　　１、9月ＰＭＩ显示生产端继续弱复苏，但消费和出口端已重新向下，景气指数可能结束反复重新向下

　　２、三季度增加财政投资将维持四季度基建投资力度，对冲房地产投资下滑

　　三、供应回升，现货紧张有所缓解

　　１、三季度精矿供应开始宽松，四季度中国精铜产量增速加快，进口增加，供应环比增加

　　２、消费新旧分化，基建和新能源需求增长强抵消房地产和居民消费的下降，实际增速高。10、11月旺季供应维持紧平衡，库存回升缓慢

　　３、今年6月开始的持续去库存导致极端低库存下挤仓对铜价形成强支撑，11月仍有挤仓行情

　　四、铜价震荡区间下移

　　１、经济下行周期，宏观利空抑制下游需求平滑采购节奏限制价格上涨高度

　　２、旺季尾声，极端低库存近期仍支撑铜价偏强，年末紧张缓解，价格震荡下跌

　　３、市场将以极端低库存迎来明年春季，因此淡季价格跌幅有限。主力合约主要波动区间64000-58000。

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