1、本周鹿特丹贸易溢价延续下降，未完税下降5美元降至200-230美元/吨，已完税下降10美元/吨至260-300美元/吨。日本现货溢价维持在80-90美元/吨，与上周持平。美国中西部P1020维持在19.5-20美分/磅。由于俄铝的潜在制裁风险导致部分贸易商更愿意接受较远地区的产品，以及美国地区运费下降趋势缓和，因此本周开始海外溢价下降趋势亦显示出一定的缓和迹象，并不能反映实际需求的回升。

　　2、昨日LME再次增加1.3万吨， LME库存总量回到58.7万吨，创下LME 5个月来的最高库存水平，现货对3月合约贴水维持在4美元/吨附近，今日为贸易商递交反馈截止日，关注近期LME表态。

　　3、国内方面，昨日SMM社会库存62.1万吨，周度下降1.5万吨。分地区来看，无锡累库1.5万吨，而巩义和华南地区由于到货减少表现为去库。巩义地区由于疫情管控，整体运输恢复较前期预计有所延迟，目前铁路已在26号开始恢复，汽运仍受限制。需求环比减弱的情况下，铝锭累库开启可能只是时间问题。

　　4、截止10月初电解铝建成产能4516万吨，运行产能4028.1万吨。下半年产能增速慢于年初预期，中短期走势取决于云南水电供应情况。由于近几个月来降雨量减少，西南部水库的水位持续低于正常水平。随着进入旱季，电力供应预计将更加紧张，这可能会提高导致云南炼厂减产扩大的可能性，并继续延缓四川省内冶炼厂的复产进程。

　　5、总结：海外经济衰退进一步验证，但近期激进加息预期有所减弱，美元回调价格有所修复。国内经济信心有所增强，但消费复苏温和以及房地产低迷仍然影响做多情绪。基本面上，4季度国内基本面边际走弱，但成本和低库存仍存支持，持续关注西南电力供应变数。整体看，4季度海外供应侧干扰难有缓解迹象，但需求亦面临季节性以及周期性的进一步下行压力，价格难有趋势性上势。今日18500-19000元/吨。

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