10月27日连盘生猪期价继续下跌，LH2301合约收于22370元/吨，跌幅1.26%，本周累计跌幅达4.5%。LH2211合约跟随现货价格下跌，自上周开始，生猪期货11-1月价差自逼近3000元/吨一线收敛至2065元/吨。

　　受官方维稳影响，同时需求疲软，上周生猪现货价格冲高回落后开始持续下跌，本周生猪现货价格续跌为主，猪肉走势跟随毛猪价格。

　　短期出栏暂未增，但中期压力增大。行业三方机构陆续公布9月样本点存栏数据，能繁母猪存栏量继续环比增加，且淘汰母猪量环比下降，高利润驱动下，主体养殖积极性非常高。卓创166样本数据显示9月末能繁母猪存栏水平距去年7月最高值降幅只剩4.85%。9月生猪存栏量继续攀升，同时根据钢联样本数据计算，大猪存栏量占比持续走高，90-140KG体重段生猪存栏量已升值最高位水平，对应中期出栏供应量的预增。上周出栏体重继续增长。

　　消费端持续疲软。国庆产假结束，叠加多地疫情再次反复，而十一月开始的腊肉季仍未到，再有高价对需求的抑制，屠宰需求段陷入阶段性的低迷期，样本点日度屠宰量持续回落，鲜销率也回落到今年同期最低水平。

　　上周完成完成第五批冻肉储备投放，起拍价与成交价格略高于预期。26日国务院办公厅表态：压实生猪产能分级调控责任，督促产能过度下降的省份及时增养能繁母猪，重点排查并纠正以用地、环保等名义关停合法运营养殖场的行为，确保全国能繁母猪存栏量稳定在4100万头以上。加强政府猪肉储备调节，切实做好猪肉市场保供稳价工作。官方继续表态维稳，政策调控风险仍不容忽视。

　　目前还没有看到出栏增加，集团厂总体来讲还是有序出栏为主，有一定提前出栏能力，但并不明显。所以主要的变量还是在散户什么时候出，短期生猪现货价格能否持坚的关键在于散户出栏意愿，若出栏量仍不能有效增加，则短期供给偏紧格局或难改变，生猪现货价格高位震荡为主。生猪期货价格陷入强现实与弱预期的博弈，主力合约LH2301期价基差逼近5000元/吨，市场担忧后期在腊肉季等消费旺季启动的同时，二育、压栏等后移供应同样开始集中出栏。但在现货持坚的条件下，主力合约的大幅贴水不利于做空，而且从时间窗口来讲，消费旺季尚未兑现，多方看年底供应紧张的预期未被证伪，使得追空不具备安全性。LH2301合约暂以22000-24000区间震荡格局看待，考验22000支撑力度的同时，或仍有波段上涨机会。

　　图1 样本点生猪出栏量

　　图2 生猪主力合约基差

　　数据来源：卓创资讯、国海良时期货研究所

　　数据来源：同花顺、国海良时期货研究所